1上海东亚期货周报—铜2020年5月22日研究员：邓鸿元从业证书：F3059238电话：18581835588地址：上海市浦东新区松林路300号期货大厦22楼观点：阶段性供需两旺，国内库存从高位持续去库，产业方面利多铜价，但由于近期宏观不确定性增加，建议观望。免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 目录•本周概述•价格&持仓•供给•进出口•库存•供需平衡•下游开工•终端•宏观2 本周概述•本周数据去库速度有所放缓，去库水平中性。•供给预计4月国内精铜总供给同比+7%左右。•消费电线电缆开工超预期，精铜替代废铜消费仍在（近期有转弱迹象），总体消费较好。•交易策略阶段性供需两旺，国内库存从高位持续去库，产业方面利多铜价，但由于近期宏观不确定性增加，建议观望。•风险中美关系。 价格4周度价格变化2020/5/212020/5/15涨跌沪铜44,150 43,130 1,020 LME5,390 5,186 205 SMM现货44,640 43,410 1,230 沪铜180.00 55.00 125.00 LME-26.75 -25.50 -1.25 沪伦现货8.29 8.40 -0.12 沪伦三月8.20 8.29 -0.09 价格现货升贴水比值 5-250-200-150-100-50050100150200250国内电解铜升贴水 持仓6持仓情况COMEX非商业COMEX基金LME基金SHEF前二十上期-15,529 -12,719 37,050 -41,803 本期-13,416 -8,980 33,024 -40,881 变化2,113 3,739 -4,026 922 7-80,000-60,000-40,000-20,000020,00040,00060,000沪铜：前二十净持仓 -10 0,000 -50 ,000 - 50,000 100,000 150,000COMEX 非商COMEX 基金 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000 70,000 80,000LME基金 矿山8 30.0 40.0 50.0 60.0 70.0 80.0 90.0 100.0铜TC -4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%050010001500200025002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021全球铜精矿产量31343121321333212923306332562018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3海外前二十矿山季度产量 冶炼9 400,000 500,000 600,000 700,000 800,000 900,000 1,000,000国产精炼铜 450,000 500,000 550,000 600,000 650,000 700,000 750,000 800,000 850,000123456789101112国产精炼铜20162017201820192020预计5月同比+16.8，环比-1.6%，累计+2.7% 10600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,0002,200,0001-23456789101112精炼铜:国产+进口15-19区间20192020预计4月同比7.9%，累计+2% 11-1,500-1,000-50005001,0001,5002,0002,5003,000国内精废差 125060708090100110123456789101112大型企业开工率14-19年区间2019202035455565758595105123456789101112中型企业开工率14-19年区间201920200102030405060708090123456789101112小型企业开工率14-19年区间2019202050556065707580859095100123456789101112铜冶炼开工14-19年区间20192020 进口130100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,00023456789101112精炼铜:净进口14-19区间20192020预计3月同比+16%，累计同比+9.8%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0002,000,00023456789101112铜资源：净进口14-19区间20192020预计1-4月累计同比+1%左右050,000100,000150,000200,000250,000300,00023456789101112废铜：净进口14-19区间201920201-4月累计同比-40%左右 14-2,000 -1,500 -1,000 -500 -500 1,000 1,500 铜现货进口盈亏 库存150100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000SHFELMECOMEX上海保税0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000精炼铜:全球显性库存0102030405060147101316192225283134374043464952国内电解铜:社库201620172018201920202030405060708090100147101316192225283134374043464952国内电解铜:社库+保税20162017201820192020 16 500,000 700,000 900,000 1,100,000 1,300,000 1,500,000 1,700,000 1,900,000 2,100,0001-23456789101112表观消费2015201620172018201920200510152025303540451-23456789101112国内库存可用天数20162017201820192020 铜材开工率172535455565758595123456789101112铜杆开工率14-19年区间2019202030405060708090100123456789101112铜管开工率14-19年区间2019202030405060708090123456789101112铜板/带/箔开工率14-19年区间20192020020406080100120123456789101112电线电缆企业开工率14-19年区间20192020 1801002003004005006007008009001,00023456789101112电网投资额：1-4月累计同比-17%14-19年区间20192020 19050100150200250300350123456789101112汽车产量：4月同比+2.4%，累计-33.3%14-19年区间2019202002004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,000123456789101112空调产量：1-3月累计同比-29%14-19年区间20192020 宏观分析200.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 0-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.00GDP沪铜 21-40.00-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00固定资产制造业:累计同比 22010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000253035404550556065制造业PMI中国日本欧元区美国沪铜:月 •在影响铜的供需因素变化不大的情况下，美元指数和铜价往往成负相关。23010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000020406080100120140美元指数沪铜