移动游戏行业4月数据点评：4月手游市场同比增速24%，增长依然亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：  4月手游市场同比增速24%，增长依然亮眼 2020年4月，移动游戏市场销售收入接近160亿元，与去年同期相比，仍保持24.4%的增长。这主要是疫情防控期间所激发的数字娱乐需求，在4月份对游戏产业的持续影响。不过，随着全国各地陆续复工复产，移动游戏市场规模环比稍有下降。但与整个一季度的同比增长率超过40%相比，4月涨幅虽然有所收窄但仍创4月历史新高，一季度增长势头得到巩固。  小说IP改编游戏数量上升明显，小说IP和客户端改编占流水重要部分 TOP50手游中，小说IP改编游戏数量上升明显，小说IP改编和客户端改编占据流水较多。完美世界的《新笑傲江湖》和《新诛仙》、三七互娱的《斗罗大陆：官方正版》等产品带动了小说改编移动游戏流水份额的增长。客户端游戏IP改编的移动游戏在流水份额和产品数量占比最多。虽然入榜数量与去年同期持平，但凭借《和平精英》《三国志·战略版》《穿越火线》《神武4》等十多款客户端IP改编游戏的优异市场表现，使得客户端游戏IP改编移动游戏的流水份额比去年同期略有增长。  射击类游戏份额提升明显；ARPG类和回合制RPG类游戏流水占比下降，仍是TOP50产品流水的重要组成部分 2020年4月流水TOP50游戏类型分布和去年同期相比，ARPG类和回合制RPG类游戏流水占比有明显下降，但仍是TOP50产品流水的重要组成部分。射击类游戏份额的提升，主要由于《和平精英》和《穿越火线》的市场表现。卡牌类游戏份额的提升，主要得益于4月新游《公主连结》的流水爆发。凭借1月份上线的《剑与远征》的良好市场表现，放置类游戏成为TOP50游戏产品的重要类型之一。  投资建议 游戏板块：当前时点我们仍然认为游戏目前估值处于低位+景气度改善+供给侧改革龙头集中度提升+政策推动+5G云游戏催化，当前位置配置性价比依然较高。建议关注游戏标的：电魂网络（20年利润同比增速约80%，21年超过35%，20年PE不到23X，预期差较大，估值性价比较高）、完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技、宝通科技、浙数文化等。  风险提示 传媒政策监管趋严，老游戏流水表现不及预期，新游戏上线进度不及预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：刘欣 执业证号： S0100519030001 电话： 010-85127513 邮箱： liuxin@mszq.com 研究助理：张昱 执业证号： S0100119070042 电话： 021-60876733 邮箱： zhangyu_@mszq.com 分析师：钟奇 执业证号： S0100518110001 电话： 010-85127513 邮箱： zhongqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.【民生互联网传媒】游戏行业跟踪：网易2020Q1游戏主业表现稳健，宅居促使在线教育亮眼 2.【民生传媒】互联网视频系列一：复盘一季度，爱优腾芒B站业绩表现如何？ -9%1%11%21%31%19!-0519!-0819!-1120!-02传媒 沪深300 [Table_Title] 传媒 行业研究/动态报告 4月手游市场同比增速24%，增长依然亮眼 —移动游戏行业4月数据点评 动态研究报告/传媒 2020年05月22日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/传媒 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 5月21日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 603258.SH 电魂网络 36.8 0.9 1.7 2.3 25.1 22.2 16.3 推荐 002624.SZ 完美世界 43.8 1.2 1.8 2.2 38.0 23.9 20.2 推荐 002555.SZ 三七互娱 34.6 1.0 1.3 1.6 26.9 26.4 22.3 推荐 603444.SH 吉比特 416.1 11.3 15.3 18.1 26.5 27.2 22.9 推荐 300315.SZ 掌趣科技 5.6 0.1 0.3 0.4 46.8 18.6 15.4 推荐 300031.SZ 宝通科技 20.0 0.8 1.0 1.2 19.5 20.3 16.1 推荐 600633.SH 浙数文化* 9.3 0.4 0.5 0.6 23.4 19.8 16.8 / 资料来源：公司公告、民生证券研究院（带*预测数据为Wind一致预期） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/传媒 目录 一、 4月手游市场同比增速24%，增长依然亮眼 ......................................................................................................... 4 二、《公主连结》助力二次元游戏市场增长，复工后新游数量逐渐增加 ..................................................................... 7 三、重点公司游戏追踪 ...................................................................................................................................................... 9 四、风险提示 .................................................................................................................................................................... 12 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 13 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 13 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/传媒 一、 4月手游市场同比增速24%，增长依然亮眼 2020年4月，移动游戏市场销售收入接近160亿元，与去年同期相比，仍保持24.4%的增长。这主要是疫情防控期间所激发的数字娱乐需求，在4月份对游戏产业的持续影响。不过，随着全国各地陆续复工复产，移动游戏市场规模环比稍有下降。但与整个一季度的同比增长率超过40%相比，4月涨幅虽然有所收窄但仍创4月历史新高，一季度增长势头得到巩固。 图1: 2020年4月移动游戏市场规模同比变化（亿元） 图2: 2020年4月移动游戏市场规模环比变化（亿元） 资料来源：游戏工委，伽马数据（CNG），民生证券研究院 资料来源：游戏工委，伽马数据（CNG），民生证券研究院 图3: 中国移动游戏市场销售收入（亿元） 资料来源：游戏工委，伽马数据（CNG），民生证券研究院 2020年4月流水TOP50游戏类型分布和去年同期相比，射击类游戏份额提升，ARPG类和回合制RPG类游戏流水占比有明显下降，但仍是TOP50产品流水的重要组成部分。射击类游戏份额的提升，主要由于《和平精英》和《穿越火线》的市场表现。卡牌类游戏份额的提升，主要得益于4月新游《公主连结》的流水爆发。凭借1月份上线的《剑与远征》的良好市场表现，放置类游戏成为TOP50游戏产品的重要类型之一。 0501001502002019年4月 2020年4月 +24.4% 166 155 0501001502002020年3月 2020年4月 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年1月 2020年2月 2020年3月 2020年4月 中国游戏市场实际销售收入 增长率 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 动态研究/传媒 图4: 4月流水TOP50移动游戏中各类型游戏流水分布 资料来源：伽马数据（CNG），民生证券研究院 小说IP改编游戏流水份额和数量上升明显，小说IP改编和客户端改编占据流水较多。其中完美世界的《新笑傲江湖》和《新诛仙》、三七互娱的《斗罗大陆：官方正版》等产品带动了小说改编移动游戏流水份额的增长。客户端游戏IP改编的移动游戏在流水份额和产品数量占比最多。虽然入榜数量与去年同期持平，但凭借《和平精英》《三国志·战略版》《穿越火线》《神武4》等十多款客户端IP改编游戏的优异市场表现，使得客户端游戏IP改编移动游戏的流水份额比去年同期略有增长。 图5: 4月流水TOP50移动游戏中各IP类型流水分布 图6: 4月流水TOP50移动游戏中各IP类型数量分布 资料来源：伽马数据（CNG），民生证券研究院 （内圈为2019年4月，外圈为2020年4月） 在4月的iOS渠道下载测算榜TOP10中，有字节跳动旗下Ohayoo休闲游戏发行平台3月推出的《宝剑大师》荣登排行榜收尾。同Ohayoo发行的大多数休闲游戏一样，该游戏也是通过观看内置广告视频的方式进行游戏变现。App Growing的数据显示，字节跳动旗下的巨量0%5%10%15%20%25%30%2019年4月 2020年4月 客户端游戏 动漫 小说 经典 主机/单机 移动游戏 页游 其他 无 客户端游戏 小说 主机/单机 动漫 经典 移动游戏 页游 其他 无 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 [Table_Page] 动态研究/传媒 引擎是其最主要的投放平台，