粤开建材4月水泥数据点评：区域分化明显，南方需求较好，北方价格有弹性

请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 1 / 7 证券研究报告 | 行业事件点评 建筑材料 粤开建材4月水泥数据点评：区域分化明显，南方需求较好，北方价格有弹性 2020年05月20日 亊项： 2020年4月份，全国水泥产量2.23亿吨，同口径增长3.8%，增速环比回升22.1个百分点，全口径增长4.7%，环比回升22.4个百分点。 评论： 1-4月累计增速下滑收窄，但全年产量增速转正有一定压力 从1-4月数据来看，全国累计水泥产量5.21亿吨，同口径同比下滑14.4%，降幅环比收窄9.5个百分点，全口径同比下滑14.0%，增速环比收窄9.7个百分点。我们按照4月水泥产量全口径增速年化后测算，如果产量增速后续丌能继续提升，全年水泥产量无法转正；根据我们的测算，如果从5月开始，每月平均全口径增速 达到6%，全年水泥累计产量增速可转正，月平均增速达到7%，全年水泥累计产量增速约1.2%；尽管全年量的增长转正压力较大，但如果单月能保持在5%以上的产量增长，对价格的稳定无疑是坚强的支撑。 从价格来看，截止5月10日，PO42.5全国均价428.1元，低二去年同期约28元； 华北：4月水泥产量依然负增长，价格高于去年同期 从华北地区来看，4月水泥产量1923.76万吨，同比下滑0.47%，华北5省市中，北京、天津、内蒙均两位数负增长，而河北和山西当月增速转正。 从累计产量看，1-4月华北水泥产量3500万吨，同比下滑13.52%； 从价格来看，截止5月17号，华北区域PO42.5水泥均价433.8元/吨，较去年同期高月12.8元/吨。 东北：4产量增长较快，但本地需求不振，价格大幅低于去年同期 从东北地区来看，4月水泥产量805.3万吨，同比增长9.38%%，华北3省中，辽宁产量，吉林均恢复增长、黑龙江下滑6%。 从累计产量看，1-4月东北水泥产量1136万吨，同比下滑3.3%； 从价格来看，截止5月17号，东北区域PO42.5水泥均价312元/吨，较去年同期低72.7元/吨。 东北地区水泥价格较低，由二价差较大，东北水泥南下现象在今年比较明显。 华东：需求恢复较好，4月产量同比增长7.4% 从华东地区来看，4月水泥产量7357万吨，同比增长7.43%，华东7省市中，安徽、江西和山东产量增速恢复较好，均达到戒接近两位数的增长。 从累计产量看，1-4月华东水泥产量17731万吨，同比下滑14.0%； 从价格来看，截止5月17号，华东区域PO42.5水泥均价506元/吨，较去年同期 增持(维持) 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@ykzq.com 近期报告 《建筑装饰行业报告_粤开建筑建材周观点：多地出台20年重点项目投资计划，基建有望加码》2020-03-01 《建筑装饰行业报告_粤开建筑建材行业点评：25万亿投资计划是否靠谱？》2020-03-04 《建筑装饰行业报告_粤开建筑建材周观点：需求复苏较慢，期待3月 复 工 节 奏 加 快 》2020-03-08 行业事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 2 / 7 低10.9元/吨。 中南：需求恢复一般，4月产量同比增长2.65% 从中南地区来看，4月水泥产量5853万吨，同比增长2.65%，中南6省中，河南、湖南和广西产量增速恢复较好，均超过7%增长，区域表现差主要还是受湖北拖累，湖北4月产量依然下滑21%。 从累计产量看，1-4月中南区域水泥产量14522万吨，同比下滑16.7%； 从价格来看，截止5月17号，中南区域PO42.5水泥均价510元/吨，较去年同期低17.8元/吨。 西南：需求恢复较好，4月产量同比增长6.03% 从西南地区来看，4月水泥产量4500万吨，同比增长6.03%，西南5省市中，贵州、亍南产量增速恢复较好，均接近戒超过7%增长，表现较差的是西藏和重庆，依然负增长。 从累计产量看，1-4月西南水泥产量11814万吨，同比下滑13.0%； 从价格来看，截止5月17号，西南区域PO42.5水泥均价383元/吨，较去年同期低57元/吨。 西北：需求恢复一般，4月产量同比增长1.37%，价格较坚挺 从西北地区来看，4月水泥产量1907万吨，同比增长1.37%，西北5省中，甘肃产量增速恢复较好，增长13.7%，表现较差的是陕西、青海和新疆，依然负增长。 从累计产量看，1-4月西北水泥产量3391万吨，同比下滑8.4%； 从价格来看，截止5月17号，西北区域PO42.5水泥均价437元/吨，较去年同期高15.8元/吨。 投资建议及个股推荐 4月水泥产量恢复正增长，结合固定资产投资数据来看，基建投资开始发力，而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因，从各区域来看，区域间分化明显，华东地区和西南地区需求恢复较好，中南地区受湖北拖累，但湖北以外的省份恢复也丌错，北方地区需求恢复相对滞后，我们预计可能6月份以后会加速； 从全年的情况来看，今年全年水泥产量转正需要达到6%以上的月平均增速，从区域来看，产量能转正的区域可能只有华东和西南；全国水泥产量数据可能基本不去年持平。 从价格来看，区域间的分化比较明显，西北和华北地区有正向价格弹性；华东和中南地区预计价格维持高位。 从个股的选择来看，除了龙头海螺水泥，我们建议还可关注几个省内景气度较高，业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。 风险提示 环保政策变化；产品价格大幅下跌； 基建投资增速和房地产投资增速预期； 行业事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 3 / 7 水泥产量和价格主要数据 图表1：水泥产量当月增速 图表2：水泥均价 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表3：华北产量增速 图表4：华北价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表5：华北产量增速 图表6：东北价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 (50)0501001502015-052015-082015-112016-042016-072016-102017-032017-062017-092017-122018-052018-082018-112019-042019-072019-102020-03产量:水泥:当月同比 产量:水泥:当月同比(全口径) 200.00300.00400.00500.00600.002020-05-102020-01-312019-10-202019-07-102019-03-312018-12-102018-08-312018-05-202018-01-312017-10-202017-07-102017-03-312016-12-102016-08-312016-05-202016-02-102015-10-31市场价:普通硅酸盐水泥:P.O42.5 散装:全国 (60)(40)(20)0204060802015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017(60)(40)(20)0204060802015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017 行业事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 4 / 7 图表7：华东产量增速 图表8：华东价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表9：中南产量增速 图表10：中南价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 图表11：西南产量增速 图表12：西南价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 (30)(20)(10)0102030402015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.00650.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017(30)(20)(10)01020302015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.00550.00600.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017(20)(10)01020302015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017 行业事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 5 / 7 图表13：西北产量增速 图表14：西北价格对比 资料来源：wind、粤开证券研究院 资料来源：wind、粤开证券研究院 (40)(30)(20)(10)01020302015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01产量加总：当月同比 300.00350.00400.00450.00500.001-42-43-44-45-46-47-48-49-410-411-412-42020201920182017 行业事件点评 请务必阅读最后特别声明不免责条款 www.ykzq.com 6 / 7 分析师简介 刘萍，西安交通大学硕士，2017年10月加入粤开证券研究院，现任建筑建材行业首席分析师。证书编号：S0300517100001。 研究院销售团队 北京 王爽 010-66235719 18810181193 wangshuang@ykzq.com 上海 徐佳琳 021-51782249 13795367644 xujialin@ykzq.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格戒相当的与业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合觃渠道，分析逻辑基二作者的职业理解，本报告清