甲醇周报：高库存压力难消，原油驱动上涨

1 / 18 甲醇周报：高库存压力难消，原油驱动上涨 2020年5月18日 郭远爱（股指宏观研究员，研究主管） 投资咨询资格编号：Z0013488 韩冰冰(PTA/乙二醇/甲醇研究员) 执业编号: F3047762 微信：hbb360 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信 达 期 货 网 址 ：www.cindaqh.com 提示要点 本周甲醇整体震荡为主，在上周的策略跟踪中，我们提出基于05合约的仓单压力，前期做多甲醇的策略面临回调。对于未入场的朋友，建议回调至1730以下入场，整体走势在我们的预期之内。 但最近原油市场表现极强，后半周连续发力，后期甲醇将面临原油引导性上涨和自身高库存的价格压制，多空力量谁将主导行情？交易策略需不需要做出调整？ 2 / 18 行情与策略回顾 本周甲醇整体震荡为主，在上周的策略跟踪中，我们提出基于05合约的仓单压力，前期做多甲醇的策略面临回调。对于未入场的朋友，建议回调至1730以下入场，整体走势在我们的预期之内。 但最近原油市场表现极强，后半周连续发力，后期甲醇将面临原油引导性上涨和自身高库存的价格压制，多空力量谁将主导行情？交易策略需不需要做出调整？ 欢迎查阅本期策略报告，希望我们的观点对您的交易有所帮助。 05合约交割问题： 上周五，是甲醇05合约的最后一个交易日，根据交易所制度在19日将完成甲醇的交割。目前甲醇仓单约2.9万张，预计交割量29万吨左右，交割量为历次最高。 从持仓来看，盛达期货多单量最大，可能要接14万吨的货，占了总交割量的一半，如此集中的交割量，在库容高度紧张的背景下，会不会急出货是个值得关注的问题。 3 / 18 整体上，我们人认为交割以后，流通库存将增加，对现货价格将形成利空。 4 / 18 5 / 18 甲醇自身供需现状：高库存 目前甲醇库存处在高位（看起来好像好没有达到最高位，但是部分罐区将之前甲醇库存变为了乙二醇库存，导致甲醇整体库容下降），库容十分紧张。目前沿海多数区域库区除去固有长包罐、下游厂库以及下游长包罐以外，已经难有新增可存放甲醇的罐容（沿海区域少数库区仍在缩减实际可放甲醇的罐容数量）。 在库容紧张的背景下，库存在4月份低开始：除去长包罐客户固有船货到港卸货以外，沿海部分库区已不再承接6月份到港甲醇船货定罐业务。受此原因，甲醇到港预报量有所下降，但下降的原因并不是海外货少了，而是因为货多的放不下。 6 / 18 高库存矛盾如何解决？高库存可能会是常态 对于后期，海外装置高开工高产量的背景下，意味进口供应将很难缩减，港口高库存压力难以看到有效缓解，高库存将变为常态。 短期来看，下游外采甲醇制烯烃装置全部恢复正常（需求提升）、以及内地因亏损在5月份集中检修（港口可能会倒流制内地），供需边际存在微弱的好转。 7 / 18 原油：中长期看好原油上涨 8 / 18 原油市场年初至今大跌的主要原因：新冠疫情导致全球需求收缩、产油国打价格战供应增加。目前价格战的问题已经得到解决，主产国开始了新一轮的减产。需求，我倾向也将逐步恢复，但恢复进程很有可能比较慢，因此对油价的判断是震荡上行。 观点和策略： 单边：维持上周观点。短期，鉴于近月05合约交割以后，库存的释放，所造成的利空，我们倾向认为前期入场的多单，需要做些保护，可以通过多09空01的正套来保护。 未入场者，可以等单边回调至1630至1730入场，止损1580附近，目标位2000附近。 9 / 18 套利：性价比在增强。目前值得考虑入场。目前91价差约在-120附近，从以往的情况来看，91价差下方平均位置约在-140附近，而5-6也是91价差季节性走强的季节，可以考虑多91正套，目标位暂定-50附近。 1. 现货、期货价格回顾 本周，内地甲醇市场重心走低。西北地区高价出货遇阻，部分降价出货。关中地区弱势下滑，整体出货一般。山东地区重心下滑，鲁北地区出货商随行就市，下游按需为主，成交不温不火；鲁南地区受外围货源冲击，价格快速走低，成交平稳。河南、山西、河北、西南地区弱势走低，成交偏弱。截至周四，内蒙古本周均价在1450元/吨，环比持平，山东均价在1650元/吨，环比下跌0.90%。 本周，沿海甲醇弱势僵持，周初可售货源集中，有货者挺价惜售，但基于某些压力，周内部分商家积极降价轻仓排货避险，低价时时“涌动”，其他持货商排货吃力，但仍多勉力维持固有价格排货，周内整体批量大单现货成交放量十分有限，多以中小单放量为主，下游逢低适量小单采购。纸货方面，换货和套利操作为主。截至周四，江苏本周均价在1660元/吨，环比降1.92%，华南均价在1624元/吨，环比跌3.54%。 期货盘面弱势走低。 10 / 18 2. 库存现状分析 整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在118.5万吨，环比上周四上涨3.9万吨。 11 / 18 注册仓单数量持续增加，约30万吨货等待交割。 3. 进口供应预期 12 / 18 未来半个月预计甲醇到港53.75万-54万吨附近（正常到港情况下，排除进口船货推迟到港的特殊情况）。 近期伊朗、南美洲以及东南亚货物到港或将增多。虽然已有少数货物从江苏“倒流”去往山东、安徽等地区域套利，但仍旧难以缓解进口货物的持续增量。目前沿海多数区域库区除去固有长包罐、下游厂库以及下游长包罐以外，已经难有新增可存放甲醇的罐容（沿海区域少数库区仍在缩减实际可放甲醇的罐容数量）。 4. 国产供应变化 截至5月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.05%，下跌2.76个百分点；西北地区的开工负荷为79.24%，下跌2.67个百分点。本周期内，西北地区部分煤制烯烃装置甲醇装置检修，西北地区甲醇开工负荷下降。而其他地区装置变动皆存，导致全国甲醇开工负荷下降。 13 / 18 5. 下游需求变化 本周四，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.27%，较上周下降3.59个百分点，主要是一体化装置停车； 而非一体化装置负荷继续提升： 14 / 18 本周醋酸因部分装置检修，导致开工负荷下滑。 6. 上下游利润对比 上游在盈亏附近挣扎 15 / 18 下游开心 7. 基差和价差走势 16 / 18 数据来源：wind、卓创资讯、隆众等 图片来源：甲醇云自助数据库 云数据库，让数据不再成为投资的障碍！ 17 / 18 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司全新改版后的新网站www.cindaqh.com将以更快捷、更丰富的信息竭诚为您提供最优的服务。公司总部设在杭州，下设19家分支机构：包括深圳、金华、台州、苏州、四川、福建、宁波7家分公司以及上海、北京、广州、大连、沈阳、哈尔滨、石家庄、乐清、富阳、绍兴、临安、萧山12家营业部，公司将以合理的地域布局和快捷的网络系统竭诚为各地期货投资者服务。 【雄厚金融央企背景】 信达证券的主要出资人及控股股东是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司的前身是中国信达资产管理公司，成立于1999年4月19日，是经国务院批准，为化解金融风险，支持国企改革，由财政部独家出资100亿元注册成立的第一家金融资产管理公司。2010年6月，在大型金融资产管理公司中，中国信达率先进行股份制改造，2012年4月，首家引进战略投资者，注册资本365.57亿元人民币。2013年12月12日，中国信达在香港联交所主板挂牌上市，成为首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。 【全国分支机构】 18 / 18 分公司 金华 浙江省金华市中山路331号海洋大厦8楼801-810 0579-82300876 台州 台州市路桥区银安街679号耀江广场商务楼501-510室 0576-82921160 深圳 深圳市福田区福田街道福安社区民田路171号新华保险大厦2305A 0755-83739066 苏州 苏州工业园区星桂街33号凤凰国际大厦2311室 0512-62732060 四川 成都市青羊区横小南街8号1栋1单元15层21号、22号、23号 028-85597078 福建 厦门市思明区湖滨南路357-359号海晟国际大厦11层1101单元 0592-5150160 宁波 宁波市江东区姚隘路792号东城国际212-217室 0574-28839988 营业部 北京 北京市朝阳区和平街东土城路12号院3号楼怡和阳光大厦C座1606室 010-64101771 上海 上海市静安区北京西路1399号信达大厦11楼E座 021-58307723 广州 广州市天河区体育西路189号20A2 020-89814589 沈阳 沈阳市皇姑区黑龙江街25号4层 024-31061955 哈尔滨 黑龙江省哈尔滨南岗集中区长江路157号欧倍德中心4层18号 0451-87222486 石家庄 河北省石家庄市平安南大街30号万隆大厦5层 0311-89691960 大连 辽宁省大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座2408房间 0411-84807776 乐清 温州市乐清市双雁路432号七楼 0577-27868777 富阳 浙江省杭州市富阳区富春街道江滨西大道57号1002室 0571-23255888 绍兴 绍兴市凤林西路300号环宇大厦1402、1403 0575-88122652 临安 浙江省临安市钱王大街392号钱王商务大厦8楼 0571-63708180 萧山 浙江省杭州市萧山区北干街道金城路358号蓝爵国际中心5幢3903-2室 0571-82752636 【重要声明】 ◼ 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。期市有风险，入市需谨慎。 ◼ 未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。