发布股权激励计划，增强公司长期发展信心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、事件概述 5月15日，公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划：拟向激励对象授予70.47万股，占总股本的0.15%，其中，首次授予59.57万股，首次授予激励对象133人，预留授予10.9万股。首次授予的股票期权行权价格为243.23元/份，首次授予的限制性股票授予价格为121.62元/股。本次股权激励计划分4期解锁，解锁比例分别为22%、24%、26%、28%。 一、 二、分析与判断  考核指标多元化，股权激励计划将提升公司长期内生增长动力 业绩考核指标为：1）以17-19年平均营收（46.25亿元）/平均净利润（13.15亿元）为基数，给20-23年营收/净利润复合增长率A/B打分，0分（A/B＜0%）、60分（0%≤A/B＜5%）、80分（5%≤A/B＜10%）、100分（10%≤A/B＜20%）、120分（A/B≥20%）；2）研发费用占营收比例C打分，0分（C＜8%）、60分（8%≤C＜10%）、80分（10%≤C＜12%）、100分（12%≤C＜15%）、120分（C≥15%）；3）绩效得分X=A*40%+B*40%+C*20%，当X＜80时，解除限售比例为0%，当80≤X＜90时，解除限售比例为60%，当90≤X＜100时，解除限售比例为80%，当X≥100时，解除限售比例为100%。  受益屏下光学指纹渗透率提升，超薄屏下方案量产打造新增长点 1）屏下光学指纹渗透率持续增长。受益OLED屏渗透率提升，据CINNO，19年全球屏下指纹手机出货量约为2亿台，同比增长614%，预计2024年将达到11.8亿台，CAGR为37%。公司是安卓阵营应用最广的生物识别解决方案龙头厂商，屏下光学指纹技术业界领先，产品和解决方案广泛应用于华为、OPPO、vivo、小米、一加、Google、Amazon、Samsung、Nokia、Dell、HP、LG、ASUS等知名品牌，受益屏下光学指纹渗透率提升。 2）19年公司透镜式方案量产，20Q1新一代超薄光学指纹产品提前量产，一季度各大品牌客户旗舰机型陆续顺利量产，近期公司与三星的首个屏下光学指纹合作机型成功上市，今年公司将积极推动超薄屏下光学指纹方案大规模商用。新一代超薄光学指纹针对5G手机开发，相比透镜式方案更薄、指纹识别位置上移、用户体验大幅提升。公司掌握了LCD屏下指纹核心技术并具备规模商用能力，后续将持续受益5G换机周期。  物联网、汽车电子等多点布局成长空间进一步打开 公司持续推进传感器、计算、传输、安全领域的研发工作，积极布局智能终端、物联网和汽车电子三大领域：电容指纹和触控技术处于业界领先地位，触控产品市占率稳居行业前三，受益触控技术在笔电、平板中渗透率提升以及OLED屏在智能手机中提升趋势；IoT布局传感、无线连接市场，Bluetooth LE产品已量产，前期积累的NB-IoT、ECG产品预计将于今年量产，同时公司也在积极布局ToF产品。 [Table_Profit] [Table_Invest] 推荐 维持评级 当前价格： 240.36元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2020-5-15 近12个月最高/最低（元） 373.28/107.84 总股本（百万股） 456 流通股本（百万股） 449 流通股比例（%） 98.42 总市值（亿元） 1,096 流通市值（亿元) 1,079 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 -18%23%64%104%145%186%19/519/819/1120/220/5汇顶科技沪深300 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： wangfang@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.业绩超预期，超薄发力巩固龙头地位 2.屏下发力持续推高业绩，全年有望实现高增长 [Table_Title] 汇顶科技（603160） 公司研究/点评报告 发布股权激励计划，增强公司长期发展信心 点评报告/电子 2020年05月18日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 汇顶科技（603160） 二、 三、投资建议 预计2020~2022年实现归母净利润26.2亿、32.6亿、39.3亿元，对应PE分别为42、34、28倍。参考2020年5月15日SW半导体行业市盈率（TTM、整体法）为146倍，公司2020年PE估值（42倍）低于行业平均水平，维持公司“推荐”评级。 三、 四、风险提示： 1、智能手机出货量下滑超预期；2、屏下指纹渗透率不及预期；3、大客户合作不及预期；4、汇率波动。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6,473 7,884 10,178 12,484 增长率（%） 74.0% 21.8% 29.1% 22.7% 归属母公司股东净利润（百万元） 2,317 2,621 3,261 3,926 增长率（%） 212.1% 13.1% 24.4% 20.4% 每股收益（元） 5.17 5.75 7.16 8.61 PE（现价） 46.5 41.8 33.6 27.9 PB 17.0 12.1 8.9 6.7 资料来源：公司公告、民生证券研究院 四、 [Table_Profit] 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 汇顶科技（603160） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 6,473 7,884 10,178 12,484 成长能力 营业成本 2,564 3,202 4,201 5,302 营业收入增长率 74.0% 21.8% 29.1% 22.7% 营业税金及附加 67 63 81 100 EBIT增长率 220.1% 27.8% 24.7% 20.1% 销售费用 528 552 712 874 净利润增长率 212.1% 13.1% 24.4% 20.4% 管理费用 132 118 153 187 盈利能力 研发费用 1,079 1,261 1,679 1,998 毛利率 60.4% 59.4% 58.7% 57.5% EBIT 2,103 2,687 3,351 4,024 净利润率 35.8% 33.2% 32.0% 31.4% 财务费用 (6) (12) (18) (30) 总资产收益率ROA 29.5% 24.3% 22.4% 20.6% 资产减值损失 (45) (50) (75) (90) 净资产收益率ROE 36.0% 28.9% 26.5% 24.2% 投资收益 93 50 50 50 偿债能力 营业利润 2,524 2,849 3,544 4,244 流动比率 4.7 5.2 5.6 6.1 营业外收支 (0) 0 0 0 速动比率 4.4 4.4 5.2 5.8 利润总额 2,524 2,849 3,544 4,244 现金比率 3.8 3.8 4.6 5.3 所得税 206 228 284 318 资产负债率 0.2 0.2 0.2 0.1 净利润 2,317 2,621 3,261 3,926 经营效率 归属于母公司净利润 2,317 2,621 3,261 3,926 应收账款周转天数 40.8 60.4 60.4 40.8 EBITDA 2,187 2,819 3,489 4,167 存货周转天数 54.0 94.0 94.0 54.0 总资产周转率 1.0 0.8 0.8 0.7 资产负债表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 每股指标（元） 货币资金 3520 4797 8538 12936 每股收益 5.2 5.8 7.2 8.6 应收账款及票据 691 842 1087 1334 每股净资产 14.1 19.9 27.0 35.6 预付款项 32 39 52 65 每股经营现金流 6.3 4.3 8.5 9.9 存货 366 1306 888 704 每股股利 0.8 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 61 61 61 61 估值分析 流动资产合计 6491 8796 12482 16886 PE 46.5 41.8 33.6 27.9 长期股权投资 0 50 100 150 PB 17.0 12.1 8.9 6.7 固定资产 246 256 266 276 EV/EBITDA 32.5 25.7 19.6 15.7 无形资产 776 1343 1410 1474 股息收益率 0.3% 0.0% 0.0% 0.0% 非流动资产合计 1358 1987 2086 2178 资产合计 7849 10783 14567 19064 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2019 2020E 2021E 2022E 应付账款及票据 533 666 874 1103 净利润 2,317 2,621 3,261 3,926 其他流动负债 0 0 0 0 折旧和摊销 129 82 63 54 流动负债合计 1381 1694 2218 2789 营运资金变动 558 (714) 579 565 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 2,878 1,939 3,852 4,494 其他长期负债 29 29 29 29 资本开支 499 661 111 96 非流动负债合计 29 29 29 29 投资 762 0 0 0 负债合计 1409 1723 2246 2