2019年年报及2020年一季报点评：收入稳健增长，海外市场取得突破

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月25日 长亮科技（300348.SZ） 计算机行业 收入稳健增长，海外市场取得突破 ——长亮科技（300348.SZ）2019年年报及2020年一季报点评 公司简报 ◆事件：发布19年年报及20年一季报：19年实现营收13.11亿元，同比增长20.56%；实现归母净利润为1.38亿元，同比增长144.32%。利润大幅增长主要系公司股权激励摊销成本较18年同期减少4290万元；剔除股权激励费用后19年的归母净利润为1.93亿元，基本符合预期。受新冠疫情影响，20Q1实现收入1.82亿元，同比减少5.95%。 ◆收入稳健增长，各项费用率开始下降：19年收入稳健增长20.56%，分业务看，金融核心类、大数据类和互联网金融类分别增长16%、15%和51%。服务客户800多家，相比18年末的555家新增客户明显增加，其中金融核心类、大数据类和互联网金融类分别新增38家、29家和25家。19年期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别较18年同期变化-7.78，-1.40、-9.77、3.15和0.24个百分点，整体费用率开始下降，费用控制合理。其中管理费用率大幅下降主要系股权激励成本大幅下降；实施了企业级分布式服务平台、互联网金融前置平台、海外iCore系统、企业级大总账、统一监管平台、指标管理平台、银行综合前端系统等多项研发，研发投入进一步加大，助力公司长期竞争力增加。 ◆海外市场取得突破，安全可控战略持续推进：19年海外市场实现收入1.50亿元，同比增长134.56%，业务规模首次破亿，取得了海外发展战略的阶段性成果。成功打开了印尼市场，完成了东南亚战略性业务布局，未来还将拓展中东地区。2019年成功助力多家银行实现安全可控银行核心落地，为张家港农商行、湖北银行和中信银行打造了基于国产数据库的新一代核心业务系统。银户通进入快速发展阶段，注册用户达30万人，合作机构及平台40家，上线总产品48款。 ◆投资建议：考虑到新冠疫情的影响，小幅下调公司20-21年收入预测至16.61和20.69亿元，预测22年收入为24.76亿元；考虑到19年净利率回升超预期，小幅上调20-21年净利润预测分别为2.26和 2.85亿元，预计22年净利润为3.53亿元。看好公司成长为腾讯云平台金融云产品独家战略合作供应商、海外业务突破和国产化加速推进带来的业绩弹性，维持“增持”评级。 ◆风险提示：产品没有跟上技术更新趋势，银户通开展不及预期和板块业绩波动较大风险，海外拓展不及预期，公司和腾讯云合作不及预期。 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,087 1,311 1,661 2,069 2,476 营业收入增长率 23.63% 20.56% 26.69% 24.53% 19.70% 净利润（百万元） 56 138 226 285 353 净利润增长率 -35.62% 144.32% 64.19% 25.77% 23.90% EPS（元） 0.18 0.29 0.47 0.59 0.73 ROE（归属母公司)（摊薄） 4.59% 9.27% 13.26% 14.36% 15.18% P/E 140 86 52 42 34 P/B 6.4 8.0 6.9 6.0 5.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2020年04月24日 增持（维持） 当前价：24.60元 分析师 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)： 4.82 总市值(亿元)：118.53 一年最低/最高(元)：12.05/31.07 近3月换手率：303.66% 股价表现(一年) -26%1%28%55%82%04-1907-1910-1901-20长亮科技沪深300 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 8.20 2.21 49.17 绝对 12.94 -2.96 43.39 资料来源：Wind 相关研报 收入稳健增长，国产化布局领先——长亮科技（300348.SZ）2019年三季报点评 ····································· 2019-10-16 收入稳健增长，海外市场取得突破——长亮科技（300348.SZ）2019年半年报点评 ····································· 2019-08-06 2020-04-25 长亮科技 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 1,087 1,311 1,661 2,069 2,476 营业成本 536 633 793 976 1,169 折旧和摊销 33 44 36 43 51 税金及附加 5 6 7 9 11 销售费用 87 86 115 145 173 管理费用 308 243 299 364 436 研发费用 94 155 198 246 295 财务费用 8 13 17 21 28 投资收益 1 -2 -2 -2 -2 营业利润 36 142 233 294 364 利润总额 36 142 234 294 364 所得税 -22 3 5 6 7 净利润 58 140 229 288 357 少数股东损益 2 2 3 3 4 归属母公司净利润 56 138 226 285 353 EPS(按最新股本计) 0.18 0.29 0.47 0.59 0.73 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 经营活动现金流 18 109 104 93 226 净利润 56 138 226 285 353 折旧摊销 33 44 36 43 51 净营运资金增加 253 261 337 423 366 其他 -325 -334 -495 -658 -545 投资活动产生现金流 -60 -78 -25 -96 -105 净资本支出 -56 -72 -24 -94 -103 长期投资变化 5 0 0 0 0 其他资产变化 -9 -6 -1 -2 -2 融资活动现金流 206 -55 40 165 34 股本变化 22 160 0 0 0 债务净变化 12 119 8 98 74 无息负债变化 190 -5 81 149 64 净现金流 164 -22 118 163 155 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 总资产 1,823 2,195 2,507 3,031 3,515 货币资金 550 629 747 910 1,065 交易性金融资产 0 0 0 1 2 应收帐款 682 912 1,103 1,404 1,662 应收票据 0 0 0 0 0 其他应收款（合计） 17 23 33 37 46 存货 0 2 1 2 3 其他流动资产 0 7 11 17 25 流动资产合计 1,251 1,576 1,900 2,374 2,807 其他权益工具 0 38 38 38 38 长期股权投资 5 0 0 0 0 固定资产 270 254 290 327 365 在建工程 0 0 6 12 17 无形资产 49 83 82 80 79 商誉 130 130 130 130 130 其他非流动资产 - - 0 0 0 非流动资产合计 572 619 607 657 709 总负债 583 696 785 1,031 1,170 短期借款 150 280 288 386 460 应付账款 12 29 32 39 47 应付票据 0 0 0 0 0 预收账款 30 35 47 57 68 其他流动负债 -8 -10 -12 -15 -17 流动负债合计 303 514 548 696 836 长期借款 52 45 45 45 45 应付债券 0 0 0 0 0 其他非流动负债 227 137 191 290 289 非流动负债合计 279 183 237 335 334 股东权益 1,240 1,498 1,722 2,000 2,345 股本 322 482 482 482 482 公积金 796 700 722 751 786 未分配利润 330 437 635 882 1,187 归属母公司权益 1,231 1,487 1,708 1,983 2,324 少数股东权益 10 11 14 17 21 主要指标 盈利能力（%） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 毛利率 50.7% 51.7% 52.3% 52.8% 52.8% EBITDA率 7.0% 19.1% 18.0% 18.8% 18.8% EBIT率 3.8% 15.6% 15.9% 16.7% 16.7% 税前净利润率 3.3% 10.9% 14.1% 14.2% 14.7% 归母净利润率 5.2% 10.5% 13.6% 13.8% 14.3% ROA 3.2% 6.4% 9.1% 9.5% 10.2% ROE（摊薄） 4.6% 9.3% 13.3% 14.4% 15.2% 经营性ROIC 4.9% 11.5% 12.8% 14.1% 14.4% 偿债能力 2018 2019 2020E 2021E 2022E 资产负债率 32% 32% 31% 34% 33% 流动比率 4.13 3.07 3.46 3.41 3.36 速动比率 4.13 3.06 3.46 3.41 3.35 归母权益/有息债务 5.76 4.48 5.02 4.53 4.54 有形资产/有息债务 7.34 5.62 6.59 6.32 6.35 资料来源：Wind，光大证券研究所预测 注：按最新股本摊薄测算 费用率 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售费用率 7.97% 6.57% 6.90% 7.00% 7.00% 管理费用率 28.29% 18.52% 18.00% 17.60% 17.60% 财务费用率 0.76% 1.00% 1.00% 1.02% 1.12% 研发费用率 8.66% 11.82% 11.90% 11.90% 11.90% 所得税率 -61% 2% 2% 2% 2% 每股指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 每股红利 0.15 0.01 0.02 0.02 0.03 每股经营现金流 0.06 0.23 0.22 0.19 0.47 每股净资产 3.