1001101201301401501601701801051101151201251301351402019-06-252019-08-062019-09-182019-11-062019-12-182020-02-072020-03-20中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2020-05-15 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号F3032296 投资咨询号Z0012676 周涛 021-60812984 从业资格号F3018906 投资咨询号Z0011749 任恒 021-60812993 从业资格号F3063042 投资咨询号Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 从业资格证F3051600 李世朋 010-58135949 从业资格证F3047240 姜秀铭 021-60812982 从业资格证F3062206 中信期货研究|黑色建材组日报 摘要： 螺纹增产空间收窄，钢价高位震荡 螺纹未来增产空间主要依靠湖北电炉进一步复产以及其他地区转炉废钢添加量回升，空间都不大，随着卷螺利润差逐步收窄，螺纹整体增产空间已经较为有限。旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期内基本面仍然良好，预计钢价将进入高位震荡格局。 报告要点 钢材：螺纹增产空间收窄，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。华东钢企转炉废钢添加量明显回升，长流程螺纹产量已超过去年同期；但长流程提高废钢收购价挤压了电炉利润，华东螺纹平电已处于持续亏损，本周短流程产量回升主要依赖湖北电炉复产，后期或见顶回落。螺纹未来增产空间主要依靠湖北电炉进一步复产以及其他地区转炉废钢添加量回升，空间都不大，随着卷螺利润差逐步收窄，螺纹整体增产空间已经较为有限。旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期内基本面仍然良好，预计钢价将进入高位震荡格局，但需要谨防六七月份之后淡季需求的走弱。 展望：区间震荡 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 / 11 品种 日观点 中线展望 钢材 钢材：螺纹增产空间收窄，钢价高位震荡 逻辑：杭州螺纹3550元/吨。华东钢企转炉废钢添加量明显回升，长流程螺纹产量已超过去年同期；但长流程提高废钢收购价挤压了电炉利润，华东螺纹平电已处于持续亏损，本周短流程产量回升主要依赖湖北电炉复产，后期或见顶回落。螺纹未来增产空间主要依靠湖北电炉进一步复产以及其他地区转炉废钢添加量回升，空间都不大，随着卷螺利润差逐步收窄，螺纹整体增产空间已经较为有限。旺季赶工需求仍在延续，带动库存快速去化，短期内基本面仍然良好，预计钢价将进入高位震荡格局，但需要谨防六七月份之后淡季需求的走弱。 操作建议：区间操作 风险因素：基建对钢材需求的带动不及预期（下行风险）；经济政策大幅超预期（上行风险） 震荡 铁矿石 铁矿：港口库存疏港双降，期现价格震荡反弹 逻辑：目前钢厂增产意愿较高，供应端四大矿山发运由于检修开始回落，二季度同比难再有增量，短期港口库存难以大幅回升，铁矿仍处于供需偏紧格局。但疫情对全球需求影响仍在，四大矿山发货下半年发运仍将回升，长期看铁矿石大概率重回宽松格局，中短期操作须重点关注下游成材去库速度。铁矿分品种上，由于热卷利润回升，将带动卷板产量增加，进而带动卡粉需求，而巴西粉近期到港偏少，卡粉库存快速下滑，建议产业做多高中品价差。 操作建议：区间操作 风险因素：宏观经济不及预期（下行风险）；铁水产量保持坚挺、政策刺激超预期（上涨风险） 震荡 焦炭 焦炭：供应扰动叠加提涨预期，焦炭震荡反弹 逻辑：昨日焦炭现货稳中偏强运行，港口准一价上涨至1740元/吨，河北焦化厂开始第二轮提涨。山东煤炭产量压减政策，涉及部分焦化厂，但预计对总体供应影响不大，近期焦炭产量、铁水产量均保持增长，且铁水产量增幅大于焦炭，焦炭供需两旺。由于终端需求旺盛，铁水产量保持高位，焦煤在供给端扰动下，也有趋稳迹象，对焦炭予以支撑。昨日焦炭期价大幅反弹，主要是由于近期焦炭基本面较好，又有去产能消息扰动，但目前焦炭利润已明显修复，山东去产能对供给影响有限，继续上行压力加大，短期建议以震荡思路对待。 操作建议：逢高抛空与区间操作相结合 风险因素：终端需求超预期（上行风险）；焦煤成本坍塌（下行风险） 震荡 焦煤 焦煤：煤矿库存压力较大，焦煤震荡运行 逻辑：昨日国内焦煤现货偏稳运行，当前国内焦煤产量较多，煤矿端仍有库存压力。进口方面，近期蒙煤通关量增多，海外高炉虽未复产，但存在复产预期，国内进口意愿较强，叠加澳洲煤矿停产扰动，海运煤价格超跌后反弹。而国内焦化厂、钢厂连续提产，焦煤实际需求较高。受供给端扰动及黑色整体带动，近期焦煤价格持续反弹。整体来看，5月份终端需求旺盛，下游焦炭提涨落地，两会期间国内供应也可能受扰动，短期内焦煤有支撑，建议以震荡思路对待。 操作建议：区间操作 风险因素：海外复工复产超预期（上行风险）；进口政策放松（下行风险） 震荡 动力煤 动力煤观点：市场预期转好，煤价继续反弹 逻辑：受宏观预期与需求好转提振，终端对未来需求悲观预期有所好转，叠加前期价格连续下跌，绝对价格已创近3年来新低，低位价格与利好双重影响下，终端启动低位补库存进程，港口拉运大幅增加，库存出现连续下降，市场价格企稳反弹。但需求持续性仍然存疑，更可能是终端滞后的报复性反弹，在海外疫情依旧严峻的背景下，对中长期需求依旧保持中性偏悲观的态度，预计中短期内市场反弹空间有限。 操作建议：区间操作 风险因素：进口政策收紧（上行风险）；需求复苏不及预期（下行风险） 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 / 11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种现货及盘面指标日度监测 品种期差最新环比基差010509/10现货环比1-5月-1113杭州273162120347005-10月-422天津3942832413500010-1月153-5广州516405363382001-5月-174-10上海20026963440305-10月7010天津33015622634803010-1月1040广州260861563500401-5月-1070青岛港PB粉142359467415-9月592普氏指数1615411390.75-0.409-1月49-2金步巴95-124761301-5月1035-9月-15-69-1月631-5月-132-4蒙煤(沙河驿)9013581130605-9月814澳煤(中挥发)-216-348-267809.60.59-1月510澳煤(峰景)-46-178-971030.71.01-5月-1522日照准一平仓14112776185005-9月-51-27日照准一出库3117621740109-1月665吕梁准一出厂155001-5月26274宁夏-154108-164565005-9月-272-469-1月10-281-5月-472-165-9月148369-1月324-20电炉螺纹最新环比盘面利润010509/10现货利润环比电炉成本华东35110螺纹4773975204085华北342810热卷18717018123625电炉利润华东三线-1210焦炭237972292460华北72-103097-5废钢价格二级破碎料22200铁水成本2122-5废钢均价21950（张家港）三级破碎料21700钢坯成本2506-5废钢-铁水价差3795建材成交全国环比AV5D华东环比南方环比北方环比2278892980224406107045-271772290584048554-143焦煤焦炭长流程螺纹成本（含税）硅铁鄂尔多斯-4258-1458000硅锰内蒙螺纹热轧铁矿动力煤秦皇岛-38.4-28.8-44.24805.0355-1173171750 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 / 11 三、重要数据图表监测 1.期差基差 图 1： 螺纹基差-近月合约 单位：元/吨 图 2：螺纹基差-远月合约 单位：元/吨 -200020040060080010001200300032003400360038004000420044002019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹10螺纹-上海基差：杭州-螺纹10 -200-1000100200300400500600700300032003400360038004000420044002020/012020/022020/032020/04元/吨螺纹01螺纹-上海基差：杭州-螺纹01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 3：螺纹期差 单位：元/吨 图 4：螺纹现货价格 单位：元/吨 05010015020030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨期货结算价(10月交割连续):螺纹钢期货结算价(1月交割连续):螺纹钢RB10-01 33003500370039004100430045004700490051002019/072019/092019/112020/012020/032020/05元/吨螺纹-上海螺纹-北京螺纹-广州 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 图 5：热卷基差-近月合约 单位：元/吨 图 6：热卷基差-远月合约 单位：元/吨 -150-505015025035045055065075028003000320034003600380040002019/102019/122020/022020/04元/吨热卷10热卷-上海基差：上海-热轧10 50150250350450550650280030003200340036003800400042002020/012020/022020/032020/04元/吨热卷01热卷-上海基差：上海-热轧01 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 / 11 图 7：热卷期差 单位：元/吨