全市场科技产业策略报告第六十五期：庖丁解牛，科创板年报解析专题一：TMT板块47家公司

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第六十五期 ■写在前面：科创板开板以来，截止目前共有101家企业成功上市，其中有47家公司来自TMT行业（以半导体和计算机软件公司居多），半导体公司基本覆盖上下游产业链，计算机软件重点集中在云计算、网络安全、智能网联等细分领域。科技公司在科创板占据主要地位，板块的引领性和示范性凸显。 ■远观整体：营收增速15%+业绩增速35%，2家公司超过千亿市值。47家公司2019年业绩保持稳定增长，实现营收总计666.32亿元，同比增长15.44%；实现归母净利润87.96亿元，同比增长34.85%。①公司规模：从市值看，25家公司在100亿以上，金山办公、澜起科技超千亿；13家公司营业收入超10亿元，10家公司净利润超2亿，传音控股和石头科技两项指标均进入前三甲，传音控股更以253.46亿元的营收高居榜首。②成长能力：2019年营收增速在50%以上高速增长公司共4家，净利润增速超50%共有8家，传音控股、石头科技以172.79%、154.52%的增速远超其他公司。③盈利能力：毛利率全行业中值为51.31%，31家企业毛利率在30%以上，10家公司达到70%以上；销售净利率的中值为19.30%，财富趋势和柏楚电子净利率超过60%；47家公司经营性现金净额/归母净利润的中值78.76%，14家公司超过一倍。④研发费用：从各项费率的中位数来看，公司投入研发最高，占营收比例为12.77%。金山办公和虹软科技分别以37.91%、34.75%持续加码研发力度；从绝对量看，47家TMT公司中研发费用超过1亿的有16家，平均2.88亿元，其中传音控股、金山办公、华润微、晶晨股份支出超4.6亿元。 ■近看细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现。①科创板TMT有15家公司半导体产业链公司，覆盖芯片设计、半导体材料、半导体设备和IDM全产业链一体化等。2019年，半导体行业公司平均营收为12.52亿元，华润微以营收57.43亿元居榜首；中微公司以107.51%归母净利同比增长最快；半导体行业毛利率中值为46.55%，华峰测控、澜起科技和神工股份名列前茅，毛利率在68%以上；15家半导体行业中5家公司研发支出超过1.9亿元，其中华润微和晶晨股份以4.8亿和4.6亿领军行业。②科创板TMT公司中18家公司计算机产业链公司，集中在云计算、网络安全、中间件、智能网联等细分子领域。计算机行业毛利率中值为62.11%，16家公司毛利在50%以上；金山办公在营收、归母净利润和研发费用支出各方面领跑计算机行业，安恒信息不仅实现了连续增长，还以50.85%居营收增速第一。 ■一季探秘：疫情难挡增长态势，相关行业公司会受到正向影响。受疫情影响实体经济遭到一定冲击，但科创板TMT行业47家公司中有29家营业收入较去年同期实现了增长，11家企业的增长速率在30%以上，总体受疫情影响的不大。从2020Q1归母净利润增速看，其中5家公司实现1倍以上增速。其中紫晶存储、睿创微纳、佳华科技逆势增长，以过百的增速位列前三，佳华科技、紫晶存储归母净利润增速在5倍以上。 Table_Tit le 2020年05月10日 庖丁解牛，科创板年报解析专题一：TMT板块47家公司 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Repor t 相关报告 一文读懂：科创板、创业板、精选层的异与同 2020-05-08 新三板IPO观察：149家公司申报精选层，2020年三板IPO过会已达30家 2020-05-08 艾融软件：扎根银行IT十余载，迎接金融IT国产化产业机遇 2020-05-05 威保特：湖南固废处理龙头企业，已完成100多个垃圾处理工程 2020-05-05 高德信：5G与“新基建”部署加速，互联网接入服务增长稳定 2020-04-30 26271200/47054/20200511 18:31 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■投资策略：解禁或有压力，优中选真成长。2020年7月之后，科创板TMT行业迎来大规模解禁，从7月1日至年底，除华兴源创和航天宏图外，45家公司均有股权解禁，解禁股数合计23.54亿。7月22日，9家公司解禁数量为12.39亿股，总流通股数为3.73亿，新增的解禁比例达3.32，解禁可能会对TMT相关板块和股票造成短期的压力，但我们认为优中选真成长公司。整体来看，睿创微纳、乐鑫科技和柏楚电子三家公司，2019年营收增速居前三、净利增速居前七，澜起科技、中微公司等公司领跑半导体行业，金山办公不管在规模还是研发方面均表现强势，紫晶存储、佳华科技、睿创微纳2020年一季度逆势上涨。TMT行业2019年规模和增速实现稳定增长，2020年第一季度在疫情影响下多数公司的表现也可圈可点。尽管多数股票将面临大规模的解禁，但多数公司的成长性值得期待，中长期具备很强的竞争力实力如金山办公、中微公司、澜起科技、乐鑫科技、虹软科技、安恒信息、华润微、沪硅产业、安集科技、睿创微纳、宝兰德、卓易信息等值得持续关注。 ■风险提示：盈利能力下滑风险，政策变动风险，应收账款风险，限售解禁的影响，相关公司受到疫情的影响，贸易摩擦加剧的风险。 26271200/47054/20200511 18:31 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：百家科创板公司年报首发，TM T公司表现几何？.............................................. 6 2. 远观整体：营收增速15%+业绩增速35%，2家公司超过千亿市值 .................................... 7 2.1. 公司规模：13家公司营收超10亿元，10家公司归母净利润超2亿元 ...................... 7 2.2. 成长能力：23家公司营收增速超20%，8家公司净利增速超过50% ......................... 8 2.3. 盈利能力：27家公司毛利率超过50%，39家公司净利率超过10% ........................ 10 2.4. 研发费用：研发费用率中值13%左右，传音控股和金山办公研发费率超30% ..........11 3. 近观细分：半导体、云计算等集聚科创板，头部公司已然显现 ......................................... 12 3.1. 半导体：涵盖半导体上下游产业链公司，中微公司和乐鑫科技表现突出 .................. 12 3.2. 计算机：汇聚云计算、网络安全、智能网联，金山办公优势显著............................. 17 4. 一季探秘：疫情难挡增长态势，相关行业公司会受到正向影响 ......................................... 21 5. 投资策略：解禁或有压力，优中选真成长公司.................................................................. 23 6. 二级市场：全市场行情回顾及行业估值分析 ..................................................................... 25 7. 一级市场：国内外科技产业投融资回顾 ............................................................................ 28 8. 三板情况：新三板增发、IPO、收并购等情况................................................................... 29 8.1. 增发情况：新三板最新增发情况统计 ....................................................................... 29 8.2. IPO情况：最新IPO排队、辅导情况 ....................................................................... 29 8.3. 并购情况：最新上市公司并购挂牌公司情况 ............................................................ 29 9. 重点公告：全市场科技产业上市公司重要公告.................................................................. 30 图表目录 图1：2016-2020Q1TMT公司营收及同比增长率（亿元） ...................................................... 7 图2：2016-2020Q1TMT公司归母净利及同比增长率（亿元） ............................................... 7 图3：TMT公司市值分布 ....................................................................................................... 7 图4：TMT市值前10公司（亿元） ....................................................................................... 7 图5：2019年13家营业收入超10亿元公司情况（亿元） ..................................................... 8 图6：2019年归母净利润超2亿元公司情况（亿元）............................................................. 8 图7：2019年营收增速分布情况 ............................................................................................ 9 图8：2019年营收增速前10公司情况 ................................................................................... 9 图9：2018-2019营收增速上升幅度前10公司情况 ................................................................ 9 图10：2019年归母净利增速分布情况 ................................................................................... 9 图11：2019年净利增速前10公司情况.................................................................................. 9 图12：2018-2019归母净利润增速上升幅度前10公司情况 ................................................. 1