计算机行业2019年年报和2020年一季报总结：云计算高景气持续，安可和信安景气抬升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年5月3日 计算机行业 云计算高景气持续，安可和信安景气抬升 ——计算机行业2019年年报和2020年一季报总结 行业动态 ◆营收增速近五年新低，经营活动现金流大幅好转 2019年全年板块整体实现营收7163亿元同增14.6%，2018年同期为17.5%；实现归属于母公司所有者净利润254亿元同增14.2%，2018年同期为-37%；实现扣非后归属于母公司所有者净利润105亿元同降13%，2018年同期为-53%；销售商品提供劳务收到的现金/收入为1.07，2018年同期为1.08；经营活动产生的现金流量净额/利润为1.9，2018年同期为1.6。2020Q1 实现营收998亿元同降22%，2019年同期为13%；实现归属于母公司所有者净利润为-8亿元，2019年同期为盈利74亿元，主要受疫情影响交付及验收活动滞后所致，新收入准则实施影响较小。 ◆云计算高景气持续，安可和信安景气抬升 看好云计算、安可、医疗IT、信息安全。在宏观经济下行及疫情的冲击下，受益政策及非接触经济驱动的产业变革值得重视：(1)在线化+云化加速推进，IAAS、SAAS、服务器、IDC景气度提升；(2)受益政策驱动的安全可控、医疗IT、信息安全景气度将持续。  云计算：行业保持高景气度。在SAAS市场，广联达、金山办公、用友网络等2019年云业务收入增速均大幅高于行业增速，具备明显领先优势。2020Q1仍保持良好的增长速度，非接触经济进一步驱动在线化和云化进程。服务器市场浪潮和曙光收入增速略高于行业增速。  自主可控：增速边际抬升。2019年安可行业公司收入增速相比2018年同期进一步上升，行业景气周期开启，相关子公司收入利润高增。  医疗IT：2020Q1高纯度公司保持增长。2020Q1计算机行业整体收入下滑22%，包括卫宁健康、创业慧康、思创医惠等收入保持增长。  信息安全：增速边际抬升，头部强者恒强。深信服、启明星辰、安恒信息、绿盟科技等2019年收入增速高于18年同期，其中深信服、安恒信息收入增速显著高于行业增速。  科创板：整体表现好于计算机行业。19家科创板公司2019年收入均实现正增长，17家收入增速超过20%，17家利润实现正增长。  ETC板块：2020Q1景气度延续。万集科技、金溢科技业绩兑现。  证券IT：金融信息服务商2019年收入增速加快。同花顺、东方财富、财富趋势、指南针等2019年收入增速高于18年同期。恒生电子、金证股份、顶点软件等低于18年同期，其中恒生电子增速最高。  汽车产业链IT：车机厂商边际改善，软件厂商增速稳健。德赛西威、华阳集团、路畅科技2019年收入增速均高于18年同期。  银行IT：维持稳健，内部分化。13家公司中仅4家2019年收入增速高于20%，余下9家收入增速均低于行业增速。  制造业IT：持续承压。用友网络、汉得信息、赛意信息、鼎捷软件2019年收入增速均低于18年同期，汉得信息上市后首次收入负增长。 ◆风险分析：市场风险偏好下降带来的系统风险。 买入（维持） 分析师 卫书根 (执业证书编号：S0930517090002) 021-52523858 weishugen@ebscn.com 姜国平 (执业证书编号：S0930514080007) 021-52523857 jianggp@ebscn.com 万义麟 (执业证书编号：S0930519080001) 021-52523859 wanyilin@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -17%-5%7%20%32%04-1907-1910-1901-20计算机行业沪深300 资料来源：Wind 2020-05-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2019年营收同增15%，现金流质量持续改善 ........................................................................... 3 2、 云计算高景气持续，安可和信安景气抬升 ................................................................................. 4 3、 投资建议 ................................................................................................................................... 9 4、 风险分析 ................................................................................................................................... 9 dUbWoXvXhYmVlXdUMBoOnO7NdN6MoMoOoMqQlOnNrMfQpPrM8OqRsRvPrNtMMYnNrQ2020-05-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、2019年营收同增15%，现金流质量持续改善 样本一：以去掉2019年计算机相关业务收入占比不到50%的个股后总计232个公司。 样本二：在计算2014-2019年收入及利润增速的时候，在样本一的基础上剔除没有2014年和2015年全年收入及利润数据的公司后，总计222个公司作为样本二。 样本一整体2019年全年实现营收7163亿元同增14.6%，2018年同期为17.5%；实现归属于母公司所有者净利润254亿元同增14.2%，2018年同期为-37%；实现扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润105亿元同降13%，2018年同期为-53%；销售商品提供劳务收到的现金/收入为1.07，2018年同期为1.08；经营活动产生的现金流量净额/利润为1.9，2018年同期为1.6。2020Q11实现营收998亿元同降22%，2019年同期为13%；实现归属于母公司所有者净利润为-8亿元，2019年同期为盈利74亿元，主要受疫情影响交付及验收活动滞后所致，新收入准则实施影响较小。 以中位数衡量，样本一2019年全年营收同比增速中位数为14.9%，归属于母公司所有者净利润同比增速中位数为19.9%，扣除非经常损益后归属于母公司所有者净利润同比增速中位数10.8%。 图1：样本二整体2015-2019年营收增速 图2：样本二整体2015-2019年归母净利润增速 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 1 注：2020Q1的数据是在样本一的基础上去掉没有2018Q1财务数据的公司之后，剩余207个公司为样本计算。 2020-05-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：样本二2015-2019年经营收到现金/营收 图4：样本二2015-2019年经营现金净额/利润 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 资料来源：WIND，光大证券研究所整理 2、云计算高景气持续，安可和信安景气抬升 2019年及2020Q1各细分领域表现分化：  云计算：行业保持高景气度。根据中国信通院的数据，2018年中国私有云市场规模525亿元同增23%，公有云市场IAAS市场规模270亿元同增82%，SAAS市场规模145亿元同增39%，2018年的行业增速可作为2019年的增速参考。优刻得的收入增速略低于行业增速，深信服2019年云计算业务实现收入12.15亿元同增39.8%，高于私有云行业增速，预计主要受益超融合行业高景气及公司领先的市场竞争力。 在SAAS市场，2019年广联达云业务实现收入9.2亿元同增1.49倍，金山办公订阅服务实现营收6.8亿元同增73%，用友网络云服务实现营收19.7亿元同增132%，石基信息可重复订阅费2.6亿元同增41.5%，汇纳科技首次实现数据服务收入约1500万元。在SAAS市场上市公司具备明显的领先优势。2020Q1各SAAS公司云业务仍保持良好的增长速度，非接触经济进一步驱动在线化和云化进程。 根据IDC数据，2019年全年中国X86服务器市场出货量为318万台同降3.8%；市场规模1226亿元同增2.9%。预计2020年出货量将增长2.9%，2020-2024年复合增长率为9.1%。浪潮信息和中科曙光收入增速略高于行业增速。 表1：云计算板块2019年及2020Q1收入和利润增速 代码 简称 营收(百万元) 收入增速 归母净利润(百万元) 利润增速 17A 18A 19A 20Q1 18A 19A 20Q1 17A 18A 19A 20Q1 18A 19A 20Q1 002410.SZ 广联达 2,357 2,904 3,541 566 23% 22% 20% 472 439 235 53 -7% -46% -4% 600588.SH 用友网络 6,344 7,703 8,510 1,089 21% 10% -13% 389 612 1,183 -238 57% 93% -389% 688111.SH 金山办公 753 1,130 1,580 372 50% 40% 31% 214 311 401 110 45% 29% 131% 002153.SZ 石基信息 2,961 3,098 3,663 600 5% 18% -14% 419 463 368 38 11% -21% -48% 300609.SZ 汇纳科技 203 249 325 42 23% 30% -2% 59 66 68 -8 11% 4% -185% 000977.SZ 浪潮信息 25,488 46,941 51,653 11,235 84% 10% 16% 428 659 929 136 54% 41% 48% 688158.SH 优刻得 840 1,187 1,515 413 41% 28% 25% 71 77 21 -26 9% -73% -696% 2020-05-03 计算机行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 300454.SZ 深信服 2,472 3,224 4,590 609 30% 42% -5% 574 603 759 -194 5% 26% -452% 603019.SH 中科曙光 6,294 9,057 9,526 2,053 44% 5% -8% 309 431 594 59 39% 38% 16% 资料来源：WIND  自主可控：增速边际抬升。2019年安可行业公司的收入增速相比2018年同期进一步上升，行业景气周期开启。中国软件旗下的中标软件和天津麒麟2019年分别实现收入1.52、1.96亿元同增93%、217%；中国长城旗下的长城信安、飞腾和长城超云分别实现收入7.84、2.07和3.88亿元同增517%、225%和59%。 表2：安可板块2019年及2020Q1收入和利润增速 代码 简称 营收(百万元) 收入增速 归母净利润(百万元) 利润增速 17A 18A 19A 20Q1 18A 19A 20Q1 17A 18A 19A 20Q1 18A 19A 20Q1 600536.SH 中国软件 4,943 4,613 5,820 602 -7% 26% -40% 75 111 62 -161 48% -44% -56% 000066.SZ 中国长城 9,507 10,009 10,844 1,120 5% 8% -42% 581 987 1