2020年镍&不锈钢5月行情展望：菲律宾供应扰动趋弱，镍价短期内仍将宽幅区间震荡

⚫ 有色产业品种 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM 海证期货研究所 有色产业团队 蒋海辉 从业资格号：F3038812 投资咨询号：Z0013157 021-65228713 jianghaihui@hicend.com.cn 侯婧 从业资格号：F3040025 投资咨询号：Z0013234 021-36151035 houjing@hicend.com 2020年5月 2020年镍&不锈钢5月行情展望 菲律宾供应扰动趋弱，镍价短期内仍将宽幅区间震荡 摘要： ⚫ 精炼镍方面：2020年3月全国电解镍产量1.56万吨，环比增16.03%，同比增21.59%。4月预计国内电解镍产量1.55万吨，环比降0.96%，上期所镍库存较上周减505吨至27461吨；伦镍库存上周小增360吨至23066吨。2020 年一季度镍供过于求，库存持续累升，二季度库存可能仍维持高位。 ⚫ 不锈钢方面：不锈钢价格短期反弹，但需求爆发可能不具备持续性，五月份不锈钢可能出现供应回升、需求平淡的局面，后市仍不乐观。因前期国内镍铁和不锈钢都处于持续亏损状态，四月份菲律宾镍矿供应受到较大影响，后期镍矿价格可能上涨，从而提升镍铁和不锈钢成本，加上不锈钢库存压力缓解，不锈钢出现一个利润快速修复的过程。不过随着库存压力缓解和利润修复，后期不锈钢产量可能逐步回升，而海外需求弱势不改，五月份后不锈钢可能仍有库存压力，而且中线看印尼镍铁供应增量将全部作用到国内不锈钢上，供应压力大、需求存在较大不确定性，中线不锈钢价格可能仍难以乐观。 ⚫ 镍铁方面：2020年3月份中国镍铁进口量为33.3万吨（实物吨，含NPI和FeNi），环比增加10.14万吨，增幅43.78%，同比增加23.58万吨，增幅242.53%。1-3月累计进口80.61万吨，同比增加41.29万吨，增幅105.01%。其中，1-3月来自印尼的总量为68.65万吨，同比增加42.12万吨，增幅158.76%。 ⚫ 硫酸镍：2019 年四季度以来新能源汽车产量一直处于较大负增长状 海证研究｜策略年刊 2 / 20 态，三元电池对镍需求增速可能明显放缓。车企寒冬成本竞争激烈，磷酸铁锂电池成为新的亮点，过渡期内三元电池需求可能被部分替代。 • 镍及不锈钢市场操作建议：单边：镍短空长多，5月份镍谨慎偏多对待，不锈钢或将迎来反弹拐点，具体要看减产的力度和下游消费的好转，由于沪镍主力价格上涨到10.4万大关遇阻回调，多头有减仓止盈操作，故后续还是看国内钢厂是否有开始大规模减产，如果没有因此对镍金属的需求依然存在，所以近期不锈钢期货有稳定横盘之势，逻辑应该是不锈钢企稳反弹，镍在跟随反弹。 • 风险点：单边：菲律宾与印尼疫情和政策变动、海外其他国家新冠疫情状况、不锈钢库存、中国新能源汽车政策、新增产能投产进度。 核心因素评定表： 核心利多因素 影响力演化方向 评级 疫情影响镍铁供应时间 走强 ★★★★★ 政府出台大规模刺激政策 电池级硫酸镍需求有望启动 中性 走强 ★★ ★★★ 核心利空因素 影响力演化方向 评级 不锈钢高库存且减产 走强 ★★★★★ 国外疫情影响需求走弱 LME+SHFE镍库存突破23万 走强 走强 ★★★ ★★★★★ 综评：基本面库存供大于求，疫情影响需求启动推迟，预计镍价宽幅震荡为主。 注：“★★★”主动推涨型因素或主动打压型因素；“★★”支撑型因素或阻力型因 海证研究｜策略年刊 3 / 20 目录 报告摘要 ......................................................................................................................................................1 第一部4月镍市回顾：震荡反弹，重心上移 .............................................................................. 4 第二部5月镍市场观点和核心逻辑 ............................................................................................... 6 第三部5月供需展望:供应先紧后松，消费增长动力不足 .........................................................7 一、印尼禁矿致国产镍铁减量，镍铁回流量及时间节点成关键 .................................................... 6 1.1 、镍矿港口库存难以支撑国内镍铁需求 ......................................................................................... 7 1.2 、印尼镍铁回流有过程，最终能弥补国产镍铁缺失 ................................................................... 10 二、不锈钢产销增速放缓，新能源汽车短期缺乏爆发力 ................................................................. 9 2.1 、不锈钢产量继续增长，但增幅放缓 ......................................................................... 15 2.2 、不锈钢下游需求扁平化，总量增长不显著 ................................................................................. 16 2.3 、新能源前景光明，路途曲折 ..................................................................................................... 16 三、LME镍库存高位，不锈钢高库存，打压镍价反弹高度 ................................................................. 16 四、5月总结与展望 ....................................................................................................................................... 19 海证研究｜策略年刊 4 / 20 第一部分、2020年4月镍市回顾：供应扰动增强，镍价反弹走势 4月份仍旧笼罩在全球疫情爆发的影响下 ，美 国新冠感染人数突 破100万。宏观方面，欧元区4月制造业PMI初值为33.6，疫情影响下欧洲制 造业 景气度表现较差，美国上周新增失业人数440万人，比前一周减少80万左右，显示经济预期好转即将来临。菲 律宾镍矿供给5月1日开始恢复，国内镍矿供给紧张局面6月份有望缓解；印尼 为镍矿设置底价， 整体 高于市场价30%左右， 提高了印尼镍 铁 的 冶 炼 成 本 ， 部 分 印 尼 镍 铁 企 业 对 国 产 的 成 本 优 势 可 能 会 丧 失 ， 进 而 影 响 未来 镍 铁 新 增 项 目 的 投 资 ， 减 缓 对 国 产 镍 铁 的 替 代 ， 此 外 印 尼 疫 情 的 发 展 导 致 境 内交 通 中 断 ， 印 尼 实 施 的 社 会 隔 离 可 能 会 对 镍 铁 生 产 出 口 有 影 响 。 需 求 方 面 ， 不 锈钢企业产量小幅 增 长 ， 减 产 力 度 较 小 ， 对 镍 的 需 求 还 在 增 加 ， 整 体 来 看 ， 镍 价未来将保持震荡局面。展望 后期，若市场看到 供需真 正改善的苗头或海 外疫 情好转，才 会 出 现 价 格 的 转 折 点 。 不 过 目 前 市 场 普 遍 认 为 镍 价 的上涨受收 储 供 应 端 炒 作 等基本面主导居多，4月 初沪镍主力合约跌 破9万关口，但迅速被拉回，镍价从低位强势反弹。整个月份运行区间89550-103780元/吨。LME:10950-12595美金/吨。 图1：4月份LME3月镍期货收盘价 海证研究｜策略年刊 5 / 20 资料来源：WIND，海证期货 图2：4月份沪镍指数收盘价 资料来源：WIND，海证期货 图3：俄镍现货进口盈亏 10,500.0011,000.0011,500.0012,000.0012,500.0013,000.002020-04-012020-04-032020-04-052020-04-072020-04-092020-04-112020-04-132020-04-152020-04-172020-04-192020-04-212020-04-232020-04-252020-04-27LME3个月镍期货收盘价88,000.0090,000.0092,000.0094,000.0096,000.0098,000.00100,000.00102,000.00104,000.00 海证研究｜策略年刊 6 / 20 资料来源：WIND，海证期货 图4：沪镍持仓量和成交量 资料来源：WIND，海证期货 第二部分、5月镍市场观点和核心逻辑 镍观点：因供应存在缩减预期、下游需求短期回暖，镍价出现阶段性的反弹行情。菲律宾镍矿供应受到疫情影响，四月份镍矿出货量可能明显下降，国内镍矿港口库存持续下滑，四五月份镍铁产量可能维持低位，后期镍矿价格可能上涨抬升镍铁成本。中国不锈钢社会库存持续下滑，不锈钢价格上涨后利润得以修复，后期不锈钢产量可能有明显提升，镍价短期走势偏强。但中线随着-20,000-15,000-10,000-5,00005,00005,00010,00015,00020,000外盘上午10点半价格(单位:美元/吨)左沪伦价格差(单位:元/吨)右0200,000400,000600,000800,0001,000,0000500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,000沪镍持仓量和成交量Wind 期货成交量:镍日Wind 期货持仓量:镍日 海证研究｜策略年刊