警惕宏观环境再度恶化，短期回升难掩中期压力

铜2020年5月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 2020年5月7日 星期四 警惕宏观环境再度恶化 短期回升难掩中期压力 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 2019年2月15日 星期五 供需略显宽松 铜价前高后低 联系人 徐舟 电子邮箱 xu.z@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 要点 ● 宏观方面，5月欧美国家开始逐步复工，将缓解当前经济压力，但过早开工可能引发疫情的二次高峰。而海外对于国内疫情的指责，增加了宏观市场的不确定性。国内方面，复工复产缓慢当前在稳步推进，整体经济可能在2季度中后段恢复到相对正常阶段。但是外围环境依然处于较大不确定性中，预计后期国内依然会采取宽松的政策。 ● 供应方面，通过对海外铜矿企业的一季报梳理，新冠疫情对于铜矿的生产和发运产生了不同程度的影响，因此我们下调全年铜矿产量至2028万吨，此前为2075万吨；增速也从2.2%下调为-0.1%。精铜方面，由于原料供应压力以及冶炼利润下滑影响，国内铜冶炼企业将检修计划提前至二季度，预计会对产量产生不利影响。 ● 需求方面，在国内复产复工的推动之下，终端需求各领域环比都出现了明显回升，同比降幅也是显著收窄。但是除了国内基建投资带来的需求之外，其他各领域在短期赶工需求释放之后，都面临着较大压力。 ● 预计未来一个月铜价震荡回落，铜价主要在40000-43500元/吨之间波动。 ● 风险点：国内疫情扩散超预期，全球经济复苏超预期 铜2020年5月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、2020年4月行情回顾 ..................................................... 4 二、宏观经济分析 ........................................................... 5 1、海外经济遭遇重挫，宏观不确定性增加 ....................................... 5 2、国内PMI出现回落，后期仍以宽松为主 ....................................... 5 三、基本面分析 ............................................................. 7 1、海外矿山一季报发布，铜矿生产受疫情影响显著 ............................... 7 2、炼厂二季度提前检修，缓解原料供应压力 ..................................... 8 3、二季度废铜进口批文充裕，全球废铜产业链复苏还需时日 ...................... 10 4、国内库存大幅下降，海外库存将现拐点 ...................................... 11 5、基建投资独树一帜，整体消费仍有压力 ...................................... 12 四、行情展望 .............................................................. 15 铜2020年5月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表1 铜期货价格走势 .................................................................................................................. 4 图表2 上海现货铜升贴水走势 ...................................................................................................... 5 图表3 发达国家GDP增速 ............................................................................................................ 6 图表4 发达国家制造业PMI指数 ................................................................................................. 6 图表5 中国GDP增速 .................................................................................................................... 6 图表6中国PMI指数 ..................................................................................................................... 6 图表7全球主要铜矿商产量情况（万吨） ................................................................................... 8 图表8 ICSG全球精炼铜供需平衡走势 ......................................................................................... 9 图表9 ICSG全球精炼铜消费变化 ................................................................................................. 9 图表10 中国铜精矿现货TC走势 ................................................................................................. 9 图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势 .................................................................................. 9 图表12 中国铜材产量及增速变化 ................................................................................................ 9 图表13 中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化 ........................................................................ 9 图表14 中国精炼铜产量变化 ...................................................................................................... 10 图表15 中国精炼铜消费量变化 .................................................................................................. 10 图表16 中国精炼铜进口量及增速变化 ...................................................................................... 10 图表17 中国精炼铜出口量及增速变化 ...................................................................................... 10 图表18 中国废铜进口单月变化 .................................................................................................. 11 图表19 中国废铜进口累计变化 .................................................................................................. 11 图表20 三大交易所库存变化情况 .............................................................................................. 12 图表21 SHFE和保税区库存走势 ................................................................................................ 12 图表22 电力投资完成额变化 ...................................................................................................... 14 图表23 房地产开发投资增速变化 .............................................................................................. 14 图表24 家用空调产量增速变化 .................................................................................................. 14 图表25 家用空调库存变化 .......................................................................................................... 14 图表26 汽车产销量变化 .............................................................................................................. 15 图表27 新能源汽车产量及销量变化 .......................................................................................... 15