东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 深度报告 【行业·证券研究报告】 计算机行业 年报及1季报总结：2019年增长小幅加速，Q1下滑不改多数主线乐观预期 我们以中信计算机行业划分为基础，剔除B股、ST以及部分业务弱相关的个股，选取了其中171家上市公司作为统计对象，我们分析了2019年年报及2020年一季报经营情况，并对板块整体估值做详细分析。 核心观点 ⚫ 总体营收稳定增长，净利润及调整后的扣非净利润亦保持快速增长。2019年，样本总营收规模达到7028亿，增长16.5%，保持稳定增长；总体归母净利润达到469.4亿，增长40.3%，这主要是去年商誉计提带来基数较低；我们认为调整后的扣非净利润（扣非净利润加商誉减值）更加准确反映经营性利润，总体规模达358.5亿，增长17.2%，与收入增速基本一致。报告期间，期间费用率基本持平，毛利率及净利率有所上升，ROE中值为9.7%，较去年略有提升。各板块中，智能网联汽车、基础软件、人工智能等子行业营收增速领先。 ⚫ 板块研发支出持续增加，产品型公司是中坚力量。从行业中企业个体的研发支出看，从2014-2019年，研发支出在1亿以下的公司占比迅速减少，其中研发支出在5000万以下的公司占比从2014年的52.3%下降到19年的16.7%。而研发支出在1亿以上的公司占比逐步提升，其中研发支出在5亿以上的公司占比从14年的4.7%上升到16.7%。19年研发支出占营收比重较大的前十家公司包括四维图新、恒生电子、金山办公等，16-19年研发投入的复合增速排名前十的公司包括石基信息、深信服、安恒信息、科大讯飞、中科曙光等。 ⚫ 受疫情影响，板块20Q1营收及业绩下滑明显。受到新冠疫情的暂时性影响，20Q1板块共实现营收1114.6亿元，同比下滑20.0%，共计实现净利润6.41亿元，较去年同比下降90.2%；扣非净利润-2.76亿元，较去年同比下降107%。从子板块的营收增速上来看，医疗信息化、智能网联汽车、金融科技以及地理信息系统等4个子行业受疫情影响最小，营收增速基本与去年同期持平。网络安全、信创-基础软件、政务信息化等行业增速下滑20%以上，但我们预计随着全面复工复产，下游需求有望回暖，营收增速有望逐步转正。 ⚫ 重点关注确定性成长及估值合理的主线机会。截止4月29日计算机板块市盈率（TTM）为148倍，与 A股市场其他行业的横向比较下，计算机行业市盈率处于较高位置。2011年至今的行业平均市盈率为66、中位数为57；在此背景下，我们认为未来行业仍然呈现个股分化的趋势，重点关注确定性增长及估值合理的主线机会。 投资建议与投资标的 ⚫ 云计算与基础设施、智能网联、医疗信息化、信创、网络安全等子板块具备较强的产业确定性以及业绩成长性，值得投资者重点关注。 ⚫ 建议关注： 中科曙光(603019，未评级)、卫宁健康(300253，未评级)、 石基信息(002153，未评级)、国联股份(603613，买入)、航天宏图(688066，未评级)、 安恒信息(688023，未评级)、 深信服(300454，增持)、 金山办公(688111，未评级)、 科大讯飞(002230，未评级)、中科创达(300496，未评级)、神州信息(000555，未评级)、美亚柏科(300188，未评级)。 风险提示 ⚫ 市场风险偏好降低的风险、下游需求恢复不及预期的风险 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2020年05月05日 行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 证券分析师 游涓洋 010-66210783 youjuanyang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515080001 联系人 陈超 021-63325888-3144 chenchao3@orientsec.com.cn 联系人 徐宝龙 021-63325888-7900 xubaolong@orientsec.com.cn 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 年报及1季报总结：2019年增长小幅加速，Q1下滑不改多数主线乐观预期 2 目 录 一、计算机板块2019年报概览：板块增长出现加速，盈利质量有所提升 ...... 4 1.1、19年板块总体盈利指标：营收增长16.5%、调整后扣非净利润增长17.2% .............. 4 1.2、盈利质量分析：毛利率有所上升，仍需关注应收账款及商誉减值风险 ....................... 5 1.3、板块研发支出持续增加，产品型公司是中坚力量 ....................................................... 7 1.4、子板块趋势综述：智能网联、信创-基础软件、人工智能等主线增长较快 .................. 8 二、2020年一季报概览：受疫情影响，营收及净利润出现明显下滑 .............. 9 2.1、2020年一季度：营收及净利润下滑明显 .................................................................... 9 2.2、子板块趋势综述：医疗信息化、智能网联等子版块受疫情影响较小 ......................... 10 三、板块估值分析：估值仍然较高 ................................................................. 11 风险提示 ........................................................................................................ 12 8ZcZqVvXnWmVmU9YyXnNtObR9R8OoMqQsQpPjMnNqNjMmMrO8OrRqPxNqNpMuOmOrM 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 计算机行业深度报告 —— 年报及1季报总结：2019年增长小幅加速，Q1下滑不改多数主线乐观预期 3 图表目录 图 1：2019年计算机板块总营收及增速（亿元，%） ................................................................. 4 图 2：2019年计算机板块归母净利润及增速（亿元，%） .......................................................... 4 图 3：2019年营业收入增速分布 ................................................................................................. 5 图 4：2019年调整后的扣非净利润增速分布 ............................................................................... 5 图5：2014-2019年研发支出区间占比情况统计 ........................................................................... 7 图 6：2019年板块中研发投入营收比重Top10 ............................................................................ 8 图 7：2016-2019年板块研发投入复合增速Top10 ...................................................................... 8 图 8：2019年行业内子板块营收和增速情况（亿元，%） .......................................................... 9 图 9：2018-2020年行业Q1收入及增速（亿元，%） .............................................................. 10 图 10：2020Q1营收增速分布情况 ............................................................................................ 10 图11：2020Q1净利润增速分布 ................................................................................................. 10 图 12：2020Q1行业内子板块营收和增速情况（亿元，%） ..................................................... 11 图 13：各版块TTM估值（截止2020年4月29日） ............................................................... 12 图 14：计算机板块历史估值水平比较 ........................................................................................ 12 表1：毛利率、净利率、费用率变动情况（2018-2019年） ......................................................... 6 表2：预收、应收、商誉等经营指标情况（2018-2019年） ......................................................... 6 表3：板块经营性现金流情况（2018-2019年） ........................................................................... 7 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投