黄金月报：复工潮与货币宽松下，黄金或震荡

黄金月报4月Apr. 复工潮与货币宽松下黄金或震荡进入4月份以来，全球疫情有所缓和，在全球央行货币宽松的大环境下，影响贵金属的基本面因素依然喜忧参半。4月9日美国宣布一项规模为2.3万亿美元的贷款计划，将向发放中小企业借贷计划(PPP)贷款的银行提供信贷。美国面对疫情继续加码量化宽松政策。本月公布的3月美联储会议纪要也显示美联储官员对加大货币宽松政策观点的一致性。此外，消息称，俄罗斯的一些银行要求该国央行重启黄金购买，售金意愿浓，不久俄罗斯宣布简化黄金出口流程。本月原油5月合约出现跌至负值现象，进一步增加了市场通缩预期。且4月末各国开始酝酿在5月开启复工计划，随着复工潮开启，避险资产或进一步承压。但4月30日的美联储4月议息会议表示维持利率在0%-0.25%区间不变，且鲍威尔讲话偏鸽，货币宽松持续，或对避险资产形成支撑。从持仓看，4月黄金ETF整体表现为大幅增仓，而COMEX持仓出现大幅减持现象，两个市场持仓多空分化，多空争夺剧烈，各影响因素亦更为复杂。针对未来黄金期货价格走势，下面将就几方面展开分析。一、行情回顾表1：4月份黄金、美元行情回顾时间2020年4月1日—2020年4月30日名称伦敦现货黄金美元指数黄金T+D沪金2006开盘价1575.0198.955361.01357.00收盘价1711.8099.529378.16378.64 最高价1747.74100.940383.17383.24最低价1566.5398.808354.40355.80月内涨跌幅+8.57%+0.60%+3.95%+3.77%数据来源：博易大师、招金贵金属研究院四月份国际黄金走势收阳。受4月人民币小幅贬值的影响，沪金走势稍强于外盘，总体来说，4月走势偏强，内外盘金价月度均出现不同程度上涨。二、因素解读1、美国经济数据喜忧参半表2:美国4月份重要财经数据公布情况表美国4月份重要财经数据公布情况经济指标名称前次公布值预测值公布值对金价影响未季调CPI年率（%）2.31.61.5利多核心PPI年率（%）1.41.21.4利空核心零售销售月率（%）-0.4-5.0-4.5利空密歇根大学消费者信心指数89.17571利多新增非农就业变动（万）27.5-10-70.1利多平均每小时工资月率（%）333.1利空Markit制造业PMI49.24848.5利空初请失业金人数（万）330.7370664.8利多ADP就业人数（万）17.9-15.0-2.7利空数据来源：Wind、招金贵金属研究院 从四月份美国市场公布的各项经济数据来看，美国经济数据表现喜忧参半，但是有些许回暖迹象。本月公布的美国非农就业人数大幅减少，每小时工资月率业出现一定程度上涨，就业数据不佳，表明美国就业复苏仍堪忧。美国制造业数据在50以下，疫情的隔离政策正在持续影响制造业。美国消费者信心指数弱于预期，美国内需受疫情冲击，打压了消费者信心。近期美国经济数据表现依旧偏弱，因疫情影响，影响黄金的因素更复杂，致黄金波动率增加。表3：下月重要财经数据及事件前瞻表下月重要财经数据及事件前瞻名称对金价影响美国非农数据下月发布的非农数据是影响金价的关键因素，非农就业数据也是影响美国货币政策的主要因素之一。在美联储将基准利率降至零的市场环境下，市场对非农等数据反映或会更加敏感。美联储利率决议美联储4月议息会议维持现有利率不变。由于美联储现有利率在0%-0.25%区间，利率降至负的可能性较少。据CME“美联储观察”：美联储利率决议公布之后，美联储维持利率在0%-0.25%区间的概率直至明年3月均为100%，与利率决议公布之前相同。数据来源：招金贵金属研究院2、美联储4月议息会议维持现有利率美联储4月议息会议维持利率在0%-0.25%区间不变。美联储FOMC 声明，委员们一致同意将超额准备金利率维持在0.1%不变，将维持利率在低位，直至美联储有信心通胀能回归正轨。新冠病毒在中期内构成重大风险，新冠病毒的爆发导致了经济活动的急剧下降和失业率的激增。需求走软、油价下跌令通胀下行。公共卫生危机令经济活动承受重压。美联储主席鲍威尔警告经济受到严重影响，美联储维持零利率承诺。FOMC利率决议声明里关于经济前景所面临的风险，“中期”指的是2021年左右；当前，经济预期面临非同寻常的不确定性；即便美国经济反弹，也无法重返疫情爆发之前的水平；二季度经济活动的跌幅可能会是空前的。4月份非农就业报告可能会出现两位数的失业率，4月制造业更加迅猛地下滑，二季度失业人口规模将是偏高的，重返充分就业状态将需要一段时间。美联储主席鲍威尔在会后讲话中称：专家告诉我们，卫生事件的状况非常不确定。也表明了其对这些不确定因素的担忧，目前虽有各种疫苗将获得突破的传言，但毕竟尚未真正一款上市的疫苗，这增加了不确定性，或继续支撑避险。三、资金面：贵金属市场资金有回升亦有下滑图1：黄金ETF持仓量图 数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院图2：COMEX:黄金非商业多头持仓数量图数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院4月份，黄金ETF净流入量为81.31吨，截至4月29日，黄金ETF持仓为1048.31吨；截至4月29日，白银ETF持仓12840.33吨。CFTC多头持仓下滑明显，多头减持。从总体资金面情况来看喜忧参半。四、其他黄金相关数据表4：其他黄金相关数据表名称/时间4月1日——4月29日黄金T+D递延费方向空付多：22天多付空：7天金银比值110附近数据来源：招金期货数据库、招金贵金属研究院白银走势仍弱于黄金，金银比值仍在100整数关口以上，目前至110附近，直观看逢高做空金银比值或有获利空间。五、技术面：多空交织 图3：伦敦现货黄金日线图数据来源：博弈云、招金贵金属研究院从技术面来看，黄金在本月创出1747.74美元/盎司高位后，此位置形成新的压力位，但从技术指标看，目前价格到布林线中轨附近，或有一定支撑。由于近期黄金涨幅较大，黄金ETF及CFTC持仓出现分化，投资者仍存在犹豫情绪，或致黄金走势震荡。六、市场前景展望本月全球大部分央行公布刺激政策后，各国又在4月末陆续推出复工复产计划，以再次提振经济。4月30日凌晨美联储表示维持现有利率不变，且鲍威尔讲话中表明对公共卫生事件的不确定性担忧，希望国会增加财政政策支持力度，凸显了目前美联储利率子弹基本用尽的现状。目前焦点仍应关注疫苗进展情况，据消息称，有多个机构都在加紧研制疫苗，根据目前公布的消息分析，疫苗或最早于今年9月份才能用于人体注射，且生产剂量较少，那么大规模应用可能需更 长时间，这个阶段的不确定性，及疫情的反复，或继续支撑避险需求。但各国不断推出的复工复产的刺激政策，又会使避险资产承压，故我们认为后期避险资产或继续维持震荡。贵金属研究院2020年4月30日免责声明关于本报告中的信息，招金期货研究院力求准确可靠，且仅代表招金期货研究院的一方观点，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。本报告不构成个人投资建议，亦不包含个别读者特殊的投资目标、财务状况或需要。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。