一季报点评：疫情影响短期业绩，继续看好公司成长

公司点评 | 捷佳伟创 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月29日 。 疫情影响短期业绩，继续看好公司成长 捷佳伟创（300724.SZ）一季报点评 证券研究报告 公司点评 | 捷佳伟创 西部证券 2020年04月29日 公司评级 买入 股票代码 300724 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 60.80 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 联系人 王东华 wangdonghua@research.xbmail.com.cn 相关研究 捷佳伟创：业绩符合预期，订单充足助力未来增长—捷佳伟创（300724.SZ）年报点评 2020-04-26 捷佳伟创：从超越到领先，技术变革驱动公司成长—捷佳伟创（300724.SZ）首次覆盖 2020-03-15 -12%14%40%66%92%118%144%170%2019-042019-082019-122020-04捷佳伟创专用设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布20年一季报，实现营收4.94亿，同减6.69%；实现归母净利润0.86亿，同减7.62%；实现扣非净利润0.80亿，同增2.34%；ROE3.30%，EPS 0.26元，业绩符合预期。 新冠疫情影响短期业绩，在手订单保障公司未来增长。20年初受新冠疫情影响，公司及上下游企业复工有所延迟，对公司生产经营造成一定影响，包括在手订单的执行、验收进度不及预期、新签订单进度放缓等，影响公司短期业绩。我们测算，19年公司新签订单约50亿元，20Q1仍有新签订单，确认周期约1.5年，公司在手订单充足，将对公司未来业绩形成强有力支撑。 期间费用率改善，存货规模提升。20Q1公司销售/研发/财务费用率分别为3.02%/3.54/-0.35%，环比19Q4分别下降4.51%/3.60%/0.92%；管理费用率为3.71%，环比19Q4上升1.23%，期间总费用率环比19Q4下降7.80%。截止20Q1，公司存货净值为33.83亿，占期末资产总额的比例为53.68%，较19年末的33.42亿略有提升。 布局新技术，有望受益于技术迭代。公司全面布局新技术，目前HJT电池生产设备国产化正积极推进中，背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售，TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段。 投资建议：预计公司20-22年净利润为5.71/7.75/9.70亿，对应EPS 1.78/2.41/3.02，对应PE 34.2/25.2/20.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单毁约与应收账款、新进入者、公司治理、光伏新增装机量波动、设备研发及降本不及预期等风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,493 2,527 3,383 4,206 5,001 增长率 20.1% 69.3% 33.9% 24.3% 18.9% 归母净利润 (百万元) 306 382 571 775 970 增长率 20.5% 24.7% 49.4% 35.8% 25.2% 每股收益（EPS） 0.95 1.19 1.78 2.41 3.02 市盈率（P/E） 63.8 51.1 34.2 25.2 20.1 市净率（P/B） 8.7 7.6 6.2 5.0 4.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 捷佳伟创 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 利润表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 550 929 1,310 1,744 2,938 营业收入 1,493 2,527 3,383 4,206 5,001 应收款项 592 947 1,115 1,367 1,439 营业成本 895 1,717 2,208 2,659 3,094 存货净额 2,087 3,342 4,474 5,589 6,265 营业税金及附加 11 14 19 24 28 其他流动资产 878 336 487 597 473 销售费用 118 179 239 297 353 流动资产合计 4,106 5,553 7,387 9,297 11,116 管理费用 123 195 261 325 386 固定资产及在建工程 162 246 283 316 355 财务费用 (22) (15) (20) (34) (43) 长期股权投资 130 129 129 129 129 其他费用/（-收入） 19 9 23 48 72 无形资产 17 29 32 36 42 营业利润 350 428 653 887 1,110 其他非流动资产 29 54 45 50 48 营业外净收支 1 1 1 1 1 非流动资产合计 338 458 489 531 574 利润总额 351 429 654 888 1,112 资产总计 4,444 6,011 7,876 9,829 11,690 所得税费用 45 55 83 113 141 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 306 374 571 775 970 应付款项 2,201 3,424 4,710 5,885 6,774 少数股东损益 0 (7) 0 0 0 其他流动负债 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 306 382 571 775 970 流动负债合计 2,201 3,424 4,710 5,885 6,774 长期借款及应付债券 0 0 0 0 0 财务指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E 其他长期负债 15 31 19 22 24 盈利能力 长期负债合计 15 31 19 22 24 ROE 19.4% 16.0% 20.0% 21.9% 19.8% 负债合计 2,217 3,455 4,729 5,907 6,798 毛利率 40.1% 32.1% 34.7% 36.8% 38.1% 股本 320 320 321 321 321 营业利润率 23.5% 16.9% 19.3% 21.1% 22.2% 股东权益 2,227 2,556 3,147 3,922 4,892 销售净利率 20.5% 14.8% 16.9% 18.4% 19.4% 负债和股东权益总计 4,444 6,011 7,876 9,829 11,690 成长能力 营业收入增长率 20.1% 69.3% 33.9% 24.3% 18.9% 现金流量表（百万元） 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业利润增长率 19.6% 22.1% 52.5% 35.9% 25.2% 净利润 306 374 571 775 970 归母净利润增长率 20.5% 24.7% 49.4% 35.8% 25.2% 折旧摊销 4 12 19 23 28 偿债能力 营运资金变动 (22) (15) (20) (34) (43) 资产负债率 49.9% 57.5% 60.0% 60.1% 58.2% 其他 (348) (625) (179) (311) 260 流动比 1.86 1.57 1.57 1.58 1.64 经营活动现金流 (60) (254) 391 452 1,214 速动比 0.92 0.65 0.62 0.63 0.72 资本支出 (26) (172) (49) (52) (64) 其他 (838) 804 0 0 0 每股指标与估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 投资活动现金流 (864) 632 (49) (52) (64) 每股指标 债务融资 22 16 20 34 43 EPS 0.95 1.19 1.78 2.41 3.02 权益融资 990 1 20 0 0 BVPS 6.93 7.95 9.79 12.20 15.22 其它 (25) (350) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 988 (333) 40 34 43 P/E 63.8 51.1 34.2 25.2 20.1 汇率变动 P/B 8.7 7.6 6.2 5.0 4.0 现金净增加额 63 45 381 434 1,194 P/S 13.1 7.7 5.8 4.6 3.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 cVbWoXoYnWnUlX9YMBmMnO8O9R9PmOrRsQrRjMoOmQeRtRwPaQpNmMMYpPoRvPoPoN 公司点评 | 捷佳伟创 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年04月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区浦东南路500号国家开发银行大厦21层 北京市朝阳区东三环中路7号北京财富中心写字楼A座507 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 机构销售团队： 徐青 全国 全国销售总监 17701780111 xuqing@research.xbmail.com.cn 李佳 上海 资深机构销售 18616873177 lijia@research.xbmail.com.cn 王倚天 上海 资深机构销售 15601793971 wangyitian@research.xbmail.com.cn 雷蕾 上海 资深机构销售 13651793671 leilei@research.xbmail.com.cn 李思 上海 高级机构销售 13122656973 lisi@research.xbmail.com.cn 曲泓霖 上海 高级机构销售 15800951117 quhonglin@research.xbmail.com.cn 张璐 上海 高级机构销售 18521558051 zhanglu@research.xbmail.com.cn 龚泓月 上海 高级机构销售 15180166063 gonghongyue@research.xbmail.com.cn 丁可莎 上海 高级机构销售 18121342865 dingkesha@research.xbmail.com.cn 陈艺雨 上海 机构销售 13120961367 chenyiyu@research.xbmail.com.cn 滕晗屹 上海 机构销售 18842625047 tenghanyi@research.xbmail.com.cn 钱丹 上海 机构销售 18662826262 qiandan@research.xbmail.com.cn 倪欢 上海 机构销售 15201924180 nihuan@research.xbmail.com.cn 尉丽丽 上海 机构销售助理 18717752139 weilili@research.xbmail.com.cn