本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 川财证券研究所晨报 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2020/04/28 分析师 陈雳 证书编号：S11000517060001 010-66495651 chenli@cczq.com 联系人 傅欣璐 证书编号：S1100119080001 010-66495910 fuxinlu@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——抗疫特刊20200428 重点推荐  国内外疫情数据更新 据国家卫健委消息，截至4月27日22时，全国(含港澳台地区)现存确诊病例 1102例(较昨日-105)，累计报告确诊病例84341例(较昨日+3)，累计治愈出院病例78596例(较昨日+108)，累计死亡病例4643例(较昨日+1)，累计境外输入病例1636例(较昨日+2)。 国外现存确诊病例1910014例，累计报告确诊病例2939179例，累计治愈出院病例825675例，累计死亡病例203490例，其中美国累积确诊逾98万例。  国外疫情应对措施 日本央行行长黑田东彦：日本央行将更积极的购买债券；保持2%的物价目标，在需要的情况下，将继续增加宽松。 韩国正式对违反隔离规定人员戴电子手环进行监控。 美国众议院议长佩洛西：最低薪资保障的想法现在将值得关注。  市场核心观点 中国人民银行行长易纲：近年来金融资产风险明显向银行等金融机构集中 红杉中国基金创始及执行合伙人沈南鹏：现在已经没有所谓的线上线下之分 重阳投资总裁王庆：港股A股具有较高投资价值，美股牛市或将终结  金融、电力、能源相关政策措施 金融：（1）《中韩（长春）国际合作示范区总体方案》获批。（2）广东将统筹安排17.8亿元补贴资金支持汽车和家电下乡。（3）中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。 能源：（1）云南省人民政府印发关于支持实体经济发展的若干措施的通知，要求降低用电用气成本。（2）吉林省能源局今日发布了关于做好2020年度风电、光伏发电项目申报有关工作的通知，通知中明确了四个重点支持的方向。  行业及公司动态 宏观固收点评：创业板注册制改革正式开启 网宿科技点评：Q1业绩环比改善，CDN优势保持新业务长期可期 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/8 一、国内外疫情数据更新 现存确诊 累计确诊 累计死亡 累计治愈 境外输入 中国 1102（-105） 84341（+3） 4643（+1） 78596（+108） 1636（+2） 国外 1910014 2939179 203490 825675 美国 813126 987322 55415 118781 西班牙 85069 236199 23521 127609 意大利 106103 197675 26644 64928 法国 93649 162220 22890 45681 德国 31355 158849 6012 121482 英国 132465 154037 20794 778 伊朗 14733 91472 5806 70933 土耳其 78185 110130 2805 29140 比利时 28602 46687 7207 10878 荷兰 33405 38245 4518 322 资料来源：国家卫建委，各省市区卫健委，川财证券研究所，截至4月27日22:00 二、国外疫情应对措施 时间 新闻简述 04/28 日本央行行长黑田东彦：日本央行将更积极的购买债券，日本国债购买可能超过80万亿日元，日本国债市场流动性有所下降；保持2%的物价目标，在需要的情况下，将继续增加宽松；将考虑为金融机构提供新的融资方式；将积极购买ETF和房地产投资信托基金（J-REIT）。 04/28 新华社4月27日消息，沙特阿拉伯26日与中国深圳华大基因科技有限公司签署了一项总额为9.95亿沙特里亚尔（约合2.65亿美元）的新冠病毒检测合作协议，旨在提高该国新冠病毒检测能力。根据协议，双方将合作建设沙特国内的6个大型实验室，其中包括一个每天可进行1万次测试的移动实验室。 04/28 4月27日，韩国正式对违反隔离规定人员戴电子手环进行监控。违反规定人员需先同意才可佩戴，若反对则需在指定地点隔离期满。此举是为应对接连发生违反隔离规定的情况。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/8 04/28 美国众议院议长佩洛西：最低薪资保障的想法现在将值得关注，必须观察银行如何在贷款计划中得到补偿，将就新冠病毒援助计划的监督情况举行发布会。 资料来源：wind，川财证券研究所 三、市场核心观点 核心观点 央行行长易纲：近年来金融资产风险明显向银行等金融机构集中 研究发现，过去十多年来中国宏观杠杆率上升较快，金融资产风险向银行部门集中。针对这一问题，须着力稳住宏观杠杆率，通过改革开放发展直接融资，让市场主体能够自我决策、自担风险并获得相应收益，由此在保持杠杆率基本稳定的同时，增强金融对实体经济的支持力度，提升金融资源的配置效率。https://new.qq.com/omn/FIN20200/FIN2020042700013200.html 红杉中国基金创始及执行合伙人沈南鹏：现在已经没有所谓的线上线下之分 沈南鹏预计中国的医疗保健行业将从全球危机中脱颖而出，对中国而言，有机会实现跨越式发展，一跃成为医疗服务领域的领先国家。 云服务的需求是巨大的，“云计算化”是我们的一个重要投资主题，而中国正处于早期阶段。 20年前，苏宁电器、国美电器和五星电器引领消费电子零售的潮流，如今，天猫、京东和拼多多等网络平台已经迅速迎头赶上，现在已经没有所谓的线上线下之分。 https://new.qq.com/omn/20200426/20200426A0F6W500.html 重阳投资总裁王庆：港股A股具有较高投资价值 美股牛市或将终结 王庆表示，目前A股主要指数估值处于低于历史均值区域，而A股相对价值指标处于历史最高区间水平，具有很高的投资价值。符合产业升级方向、真正具备核心技术的科创公司，可能是下一轮核心资产。此外，他维持“股票比房子更 有 投 资 价 值 ” 的 观 点 。https://new.qq.com/omn/FIN20200/FIN2020042700190600.html 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/8 四、金融、电力、能源相关政策措施 行业 政策措施简述 电力 吉林省能源局今日发布了关于做好2020年度风电、光伏发电项目申报有关工作的通知，通知中明确了四个重点支持的方向，分别是西部地区新能源基地建设、传统电力企业转型发展、带产业项目和自愿参与市场交易化的项目。其中，通知中明确白城、松原等地区风光资源丰富、未利用土地多，是本次重点支持地区。 能源 云南省人民政府印发关于支持实体经济发展的若干措施的通知，通知中称，降低用电用气成本。2020年2月1日—12月31日，降低除高耗能行业用户外，现执行一般工商业及其他电价、大工业电价的电力用户的用电成本，统一按照原到户电价水平的95%结算，防疫物资生产线按照上述政策执行。 金融 中国政府网4月27日公布《国务院关于中韩（长春）国际合作示范区总体方案的批复》。批复称，原则同意《中韩（长春）国际合作示范区总体方案》。 金融 广东将统筹安排17.8亿元补贴资金支持汽车和家电下乡，促进农村消费提质升级，预计可分别拉动汽车、家电消费320亿元、90亿元。 金融 中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，这意味着创业板试点注册制改革启动，证监会将就创业板改革的规章制度向市场征求意见。 资料来源：wind，川财证券研究所 五、研究活动安排 线上电话会议安排 行业及上市公司调研安排 六、行业及公司动态 宏观固收 创业板注册制改革正式开启 事件 据央视新闻报道，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。会议指出，推进创业板改革并试点注册 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/8 制，是深化资本市场改革、完善资本市场基础制度、提升资本市场功能的重要安排。要着眼于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，坚持创业板和其他板块错位发展，找准各自定位，办出各自特色，推动形成各有侧重、相互补充的适度竞争格局。 点评 创业板注册制改革进程开启，市场活力进一步激发。会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，创业板注册制改革进程正式开启。注册制本身具备市场化特质，其高质量的信息披露要求能够直接加速上市企业的优胜劣汰，改善上市企业质量，从而有效稳定市场预期。在此次基础制度改革的安排上，证监会副主席李超表示：将“构建市场化的发行承销制度，建立机构投资者为参与主体的询价、定价、配售制度”，进一步提升创业板市场化程度。此外，创业板再融资和并购重组实行注册制，意味着已上市的公司这方面的业务展开，将直接转用注册制方式运行，是全面推行注册制的一种表现。 在改革的具体操作中，创业板注册制试点与科创板相似程度较高，均分为交易所审核和证监会注册两个步骤，并以问答的方式提高信披质量；相比于此前，注册制试点能够提高板块运行效率，缓解IPO“堰塞湖”现象。且在新股上市方面，创业板新上市企业前五个交易日不设涨跌幅，后续涨跌幅限制提高至20%，与科创板试点安排一致，一定程度上能够改善资本市场定价机制，引导市场资金“价值投资”。 创业板包容度有望进一步提升。在此次创业板改革安排中，企业发行上市条件有望优化；尽管当前深交所尚未公布具体上市条件，但后续创业板的包容性将持续提升。从创业板自身的定位看，创业板旨在为暂时无法登陆主板的创业型企业、中小企业和高科技产业企业提供成长空间；但不同于科创板，此前创业板对企业上市有着较为严格的“持续盈利能力”要求；3月新修订证券法落地，特别将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求更改为“具有持续经营能力”，直接向下拓宽了我国资本市场的包容性，注册制改革率先从贴合战略新兴产业的创业板开启，我国产业结构转型升级有望加速，高技术、战略新兴产业发展前景广阔。 风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；下游需求低于预期 网宿科技 Q1业绩环比改善，CDN优势保持新业务长期可期 事件 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/8 公司发布2020年一季报，报告期内，公司实现营业收入15.66亿元，比上年同期下降5.72%；营业利润0.92亿元，比上年同期下降26.55%；利润总额0.95亿元，比上年同期下降24.11%；归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，比上年同期下降21.00%。 点评 Q1受疫情影响，CDN需求旺盛，价格竞争趋缓，公司营收和盈利能力环比有所改善。2019Q4营业收入为14.38亿元，环比增长1.87%，2020Q1营业收入15.66亿元，环比增长8.92%，涨幅扩大7.05%。2020Q1归母净利润为0.87亿元，实现扭亏为盈。毛利率方面，2019Q3毛利率见底后（23.16%），2019Q4（24.95%）和2020Q1（24.8