本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅尾页的重要声明 川财证券研究所晨报 证券研究报告 报告类别 । 研究晨报 报告时间 । 2020/04/23 分析师 陈雳 证书编号：S11000517060001 010-66495651 chenli@cczq.com 联系人 王磊 证书编号：S1100118070008 010-66495929 wanglei@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼，100034 上海 陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼，200120 深圳 福田区福华一路6号免税商务大厦32层，518000 成都 中国（四川）自由贸易试验区成都市高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼，610041 ——抗疫特刊20200423 重点推荐  国内外疫情数据更新 据国家卫健委消息，截至4月22日22时，全国(含港澳台地区)现存确诊病例1561例(较昨日-42)，累计报告确诊病例84294例(较昨日+35)，累计治愈出院病例78091例(较昨日+77)，累计死亡病例4642例(较昨日+0)，累计境外输入病例1610例(较昨日+23)。 同期国外现存确诊病例1708300例，累计报告确诊病例2511519例，累计治愈出院病例627637例，累计死亡病例175582例，其中美国累积确诊逾82万例。  国外疫情应对措施 美国总统特朗普：将签署临时纾困法案；将批准向小企业贷款提供新的资金之后，将开始讨论救助州政府和地方政府；下一轮与国会的讨论将涉及基础设施、对餐馆、电子娱乐、体育提供税收优惠，以及削减工资税。  市场核心观点 证券日报头版：近日，发改委终于官宣了新基建的“势力范围”——以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系，主要包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三个方面。  金融、电力、能源相关政策措施 国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，促进加强对小微企业的金融服务。为促进金融更好服务小微企业，会议确定，将普惠金融在银行分支行综合绩效考核指标中的权重提升至10%以上，鼓励加大小微信贷投放。同时，将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调20个百分点，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。  行业及公司动态 海外宏观点评：油价暴跌影响市场信心，美股大幅下跌 贵州茅台点评：贵州茅台业绩符合预期，全年10%收入目标不改 风险提示 宏观经济不达预期；政策执行不达预期；下游需求持续低迷对行业的影响。 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/7 一、国内外疫情数据更新 现存确诊 累计确诊 累计死亡 累计治愈 境外输入 中国 1561（-42） 84294（+35） 4642（+0） 78091（+77） 1610（+23） 国外 1708300 2511519 175582 627637 美国 699680 828255 45602 82973 西班牙 100757 208389 21717 85915 意大利 107709 183957 24648 51600 法国 98629 159300 20829 39842 德国 44763 149315 5152 99400 英国 115854 134635 18141 640 伊朗 17492 85996 5391 63113 土耳其 78414 95591 2259 14918 比利时 26194 41889 6262 9433 荷兰 30,634 35,026 4,067 325 资料来源：国家卫建委，各省市区卫健委，川财证券研究所，截至4月22日22:00 二、国外疫情应对措施 时间 新闻简述 04/22 欧盟委员会起草新的预算草案，预计预算草案将动用2万亿欧元。此外，欧盟委员会可能设立3000亿欧元的定向复苏基金。 04/22 美国参议院21日通过规模为4840亿美元的追加救助资金，该法案接下来将交给众议院审议通过。美国上个月通过的3500亿美元小企业救助资金半个月就告罄，目前急需资金补充。 04/22 美国总统特朗普：将签署临时纾困法案；将批准向小企业贷款提供新的资金之后，将开始讨论救助州政府和地方政府；下一轮与国会的讨论将涉及基础设施、对餐馆、电子娱乐、体育提供税收优惠，以及削减工资税。 04/22 墨西哥央行意外降息50个基点至6% 资料来源：wind，川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 3/7 三、市场核心观点 核心观点 证券时报头版：不要被“最低油价”蒙蔽双眼 需要强调的是，美国原油基金等原油投资产品在6月的纽约原油期货合约中，持仓规模达到总持仓的1/3。一个月后，随着6月期货合约交割结算来临，这些基金需要展期更换合约，需要卖出6月合约，换成7月合约，6月份合约的流动性若再次出现问题，有可能再次上演一场类似5月期货合约的“多杀多”惨剧。 有鉴于此，每个垂涎原油价格底部而准备抄底的人，都应该警醒，不要被眼前刚刚结算的历史最低油价蒙蔽了双眼，而贸然跳入一片未知的红海中。一定要深刻地理解每一张成交合约背后的真正含义，否则你的资金就有可能成为被围猎的对象。 http://finance.ifeng.com/c/7vrtSN5vUYy 证券日报头版：“新、基、建”三个高频常用字，消弭了物理维度的阻隔，经过了融合和裂变，正在以“新基建”的能量调动方式为经济高质量发展赋能。虽然早已经在A股市场经营得风生水起，但此前新基建的范围却更多的是散见于2018年12月份以来的多份重磅政策文件的表述中。近日，发改委终于官宣了新基建的“势力范围”——以新发展理念为引领，以技术创新为驱动，以信息网络为基础，面向高质量发展需要，提供数字转型、智能升级、融合创新等服务的基础设施体系，主要包括信息基础设施、融合基础设施和创新基础设施三个方面。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1664625970675417086&wfr=spider&for=pc 四、金融、电力、能源相关政策措施 行业 政策措施简述 金融 国务院：提高普惠金融考核权重，降低中小银行拨备覆盖率 4月21日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定提高普惠金融考核权重和降低中小银行拨备覆盖率，促进加强对小微企业的金融服务。为促进金融更好服务小微企业，会议确定，将普惠金融在银行分支行综合绩效考核指标中的权重提升至10%以上，鼓励加大小微信贷投放。同时，将中小银行拨备覆盖率监管要求阶段性下调20个百分点，释放更多信贷资源，提高服务小微企业能力。 金融 财政部预算司一级巡视员王克冰4月20日在新闻发布会上表示，近期拟再提前下达1万亿元地方政府专项债券额度。目前，财政部正指导各地尽快将专项 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 4/7 债券额度对应到具体项目，组织做好债券发行准备工作，力争5月底发行完毕。 资料来源：wind，川财证券研究所 五、研究活动安排 线上电话会议安排 行业及上市公司调研安排 六、行业及公司动态 海外宏观 油价暴跌影响市场信心，美股大幅下跌 事件 4月21日，由于国际油价的暴跌进一步冲击市场情绪，美股三大指数出现明显回撤。截至收盘，道琼斯指数下跌2.67%，收于23018.88点；纳斯达克指数下跌3.48%，收于8263.23点；标普500指数下跌3.07%，收于2736.56点。 点评 本次单日下跌中科技股跌幅最大。标普500信息技术行业在4月21日下跌4.1%，在所有行业中跌幅最深。飞塔公司下跌9.94%，拉姆研究下跌8.66%，超威半导体下跌7.11%，摩托罗拉解决方案下跌6.89%，尼尔森下跌6.5%。目前科技股占比较大的纳斯达克指数市盈率为56.5，估值仍处于历史较高阶段。预计未来一段时间美国科技股的震荡还会出现。 相比之下，美股中公用事业、房地产和必需消费板块单日跌幅较小。4月21日，标普500公用事业、标普500房地产和标普500必需消费分别仅下跌1.6%、1.61%和2.27%，跌幅明显小于其它行业。另外，虽然石油价格大幅下挫，4月21日能源板块并没有出现单日暴跌，跌幅仅为1.67%。 美国的财政援助仍处于持续加码阶段。美国政府于3月下旬通过了史上最大的2.2万亿美元援助法案以提振经济，其中3490亿美元的小企业援助贷款计划已于上周耗尽。另一方面，中小企业的危机还没有解除，因此美国的财政刺激还在不断加码。4月21日，美国参议院表决通过新一轮4840亿美元救助 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 5/7 方案。其中3100亿美元为小企业薪资保护项目的追加注资，750亿美元为医疗机构提供援助，250亿美元则用于病毒检测。众议院将于本4月23日就该计划进行投票。由于美国货币政策的实施力度已接近极限，预计未来为应对中小企业的生存危机，美国政府还会进一步加强财政援助。 美国经济的不确定性仍趋于上升。目前全球累计新冠肺炎确诊病例超过250万例，美国新冠肺炎确诊病例已经超过82万例。美国目前仍然是全球范围内疫情发展较为严峻的区域。虽然美国总统特朗普已经敦促众议院通过最新的纾困法案，并认为20个州很快就会重新开放。但是鉴于目前美国的疫情发展情况，预计美国很难在短期内快速大面积复工，预计未来一段时间美国多个经济领域仍将维持停摆状态。另一方面，考虑到等未来美国疫情得到明显控制之后，限制措施的解除还需要一个循序渐进的过程。预计未来一段时间美国经济的不确定性仍趋于上升。 风险提示：贸易保护主义的蔓延；经济增长不及预期；美联储政策超预期；全球范围内的黑天鹅事件。 贵州茅台 贵州茅台业绩符合预期，全年10%收入目标不改 事件：公司发布2019年年报，公司2019年营业收888.54亿元，同比增长15.10%；归母净利润412.06亿元，同比增长17.05%。其中，2019Q4营业收入253.46亿元，同比增长14.02%；归母净利润107.52亿元，同比增长2.69%。 点评 19年业绩整体符合预期，19Q4利润增速放缓。19Q4公司收入及净利润分别同比增长14.0%、2.7%；预收款环比提升24.9亿元。19Q4利润增速放缓原因或为：1）18Q4年底公司加大精品及年份酒等非标酒投放量叠加部分费用年末冲回（18Q4销售费用率仅为-1.2%）导致18Q4业绩基数较高；2）19Q4公司加大经销商整顿力度叠加销售了千吨酒给贵州酒店集团、贵州机场建设集团、贵州旅游集团等企业，或导致利润较预期低。 渠道改革效果明显，全年直营收入增速达65.7%。产品方面，19年茅台酒及系列酒收入分别同比增长15.8%、18.1%，其中销量分别同比增长6.5%、1.0%，吨价分别同比增长8.7%、16.9%； 渠道方面，19年公司直营销售收入为72.5亿元，同增65.7%，占比达8%；经销商方面，报告期末国内经销商数量2377家，减少了640家经销商。在公司保持总量适度增长，渠道和产品结构持续优化的背景下，19年公司盈利能力实现良好提升。 公司将以“稳”为主，全年10%收入目标不改。20年公司收入目标为10%，销售计划为3.45万吨，直营渠道占比将进一步提升。据经销商反馈，随着消费 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 6/7 开始回暖，茅台批价已稳定至2200元以上，目前经销商已完成上半年回款，5月配额已到货，在需求逐步回升、回款顺利的情况下，预计一季度茅台能实现较好增长。由于公司强大的品牌力及渠道力未改变，疫情不改公司长期发展趋势，今年公司将以“