业绩稳健增长，深耕AIoT，推动智能化转型

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 公司点评报告●电子行业 2020年4月28日 [table_main] 公司点评报告模板 业绩稳健增长 深耕AIoT，推动智能化转型 海康威视（002415.SZ） 推荐 维持评级 核心观点： 1．事件 公司发布2019年年报，全年实现营收576.58亿元，同比增长15.69%；实现归母净利润124.15亿元，同比增长9.36%；实现摊薄EPS1.34元；拟每 10 股派发现金红利7元（含税）。 2．我们的分析与判断 （一）经营保持稳健，业绩基本符合预期 公司业绩落于指引中下区，基本符合预期。尽管受中美贸易摩擦及实体清单影响，公司表现稳健，营收仍保持较好增长。具体来看，国内PBG实现营收155.86亿元，同比微增4.09%，主要受公安行业需求不足的影响；EBG、SMBG分别实现营收125.91亿元、93.56亿元，同比增长23.88%、23.38%，主要因企事业数字化转型需求的推动。海外业务受经营环境影响较大，北美地区负增长。公司创新业务实现营收44.37亿元，同比大增58.23%，是新的亮点。公司毛利率微增，达45.99%。新冠疫情对经营略有冲击，公司2020一季度实现营收94.29亿元，同比减少5.17%；净利润14.96亿元，同比减少2.59%，但预计公司将较快走出低谷。 （二）加大研发深耕AI、物联网，推动智能化转型 AI、IOT等新技术落地推动安防产业步入智能时代，据赛迪顾问预测，到2021年我国智能安防市场规模将超过4,000亿元。公司持续加大研发投入，积极推动智能化转型，研发费用率从2017年的7.62%提升至2019年的9.51%，并逐步拓展业务至大数据服务领域、智慧业务领域。截至2019年底，公司大型数据工程项目超100个；海康云商下载量突破300万，覆盖超过40万安防从业者。公司积极把握行业变革，稳坐全球安防头名。我们认为公司将在智能化安防领域继续保持领先优势，低谷过后公司将有望重回较快增长态势。 3．投资建议 预计公司2020-2022年净利润分别为134.62、155.08和176.74亿元，对应EPS分别为1.45、1.67和1.91元，目前股价对应2020年市盈率为20.64倍。公司将深度受益与智能化安防所释放的红利，中长期仍有较好的投资价值，维持“推荐”评级。 4．风险提示 疫情致需求大幅下滑；海外市场拓展不利；智能化产品推进不及预期。 分析师 傅楚雄 ：010-66568393 ：fuchuxiong@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130515010001 特此鸣谢 张斯莹 ：zhangsiying_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 [table_marketdata] 市场数据 时间 2020. 4.27 A股收盘价(元) 31.08 A股一年内最高价(元) 40.09 A股一年内最低价(元) 23.55 上证指数 2815.49 市盈率 22.38 总股本（万股） 934,501.07 实际流通A股(万股) 809,027.24 限售的流通A股(万股) 125,473.83 流通A股市值(亿元) 2,405.24 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 评级标准 银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。 中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避 推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。 谨慎推荐：是指未来6－12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。该评级由分析师给出。 中性：是指未来6－12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。该评级由分析师给出。 回避：是指未来6－12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。 傅楚雄 电子行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 8ZdYuZtVmXlWmU9YNArRtO6MaO9PoMqQpNqQeRrRqMfQmOxO8OpOtPMYoMnRwMpPmP 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 公司点评报告/电子行业 免责声明 [table_avow] 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构客户和认定为专业投资者的个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部份，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失，在此之前，请勿接收或使用本报告中的任何信息。除银河证券官方网站外，银河证券并未授权任何公众媒体及其他机构刊载或者转发公司发布的证券研究报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为银河证券的商标、服务标识及标记。 银河证券版权所有并保留一切权利。 联系 中国银河证券股份有限公司 研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区：崔香兰0755-83471963 cuixianglan@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区：何婷婷 021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn 北京西城区金融大街35号国际企业大厦C座 北京地区：耿尤繇 010-66568479 gengyouyou@ChinaStock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn