原油、燃油周报：现货疲弱难改，关注远月支撑

操作评级：相关报告：【能源】周度报告 2020年4月27日1、20200310《需求未见底，供应迎爆发，原油市场何时迎来转机？》2、20200403《油气反弹驱动初显 需求拐点仍待确认》●周度行情回顾：上周国际油价在近月合约带动下再次大幅下探，全周WTI下跌31.66%至17.18美元/桶，布伦特主力合约下跌20.59%至25.18美元/桶，内盘SC原油截至周五下午收盘下跌3.39%至245.1元/桶，Brent/DubaiEFS继续回落至-5.38美元/桶。新加坡燃料油近月Swap下跌23.35%至119美元/吨，内盘FU截至周五下午收盘下跌8.95%至1536元/吨。●基本面概览：需求方面，上周海外新冠肺炎疫情仍呈现快速增长趋势，截至北京时间27日7时31分，全球新冠确诊病例接近300万例，美国增速居高不下，非洲等地区亦开始出现蔓延趋势，后期不确定性仍然较大。美国、意大利等国复工复产计划的推进对需求或形成一定边际拉动，但同比大幅坍塌的局面短期无法改变，最终需求能否有效回暖根本仍取决于疫情控制效果，需求悲观仍是当前市场交易的主要逻辑。供应方面，上周油价再次暴跌后，俄罗斯与沙特再次对减产预期进行强化，俄罗斯表示全球在5月可能达到1500万桶/日至2000万桶/日的减产量，沙特亦表示已在5月前提前开启减产。对后期减产的执行来说，非欧佩克国家执行率一向较低，市场更多仍寄希望于欧佩克产量的下降，本次协议欧佩克承担的减产目标约600万桶/日，与其3月产量相比需要再度减产约540万桶/日，由于新一轮减产涉及国家较多、减产目标较大，产油大国的经济利益与政治诉求需要不断动态平衡，后期执行或仍将面临多方面的考验。相对确定的是，主动减产为延缓库容瓶颈到来及等待疫情拐点提供了时间差，对油价形成托底，但难以成为新的多头驱动。地缘方面，上周美伊紧张关系加剧带来波斯湾地缘一度升温，但在疫情背景下冲突爆发概率偏低，近年来美伊交恶也已逐步常态化，对油价的实质影响较为有限。WTI2005合约上周在临近交割时一度出现负值，也是近期内陆地区陆续出现“负油价”现象后在期货合约上的首次体现，从另一个角度反映了供需严重错配下库欣地区或将迎来库容极限的悲观预期。EIA最新数据显示截至4月17日当周库欣库存增加477.6万桶，增幅有所减小，由于库欣库容利用率目前远高于全美平均水平，巨大的累库压力下库欣价格已重新帖水于美湾及米德兰价格，后期库欣累库压力仍在但速度或将明显放缓。美国市场继续从多角度反映疫情的巨大影响，截至4月17日当周美国商业原油库存增加1502.2万桶，接近2017年历史高位，炼厂开工率由69.1%降至67.6%，汽油库存增加101.7万桶，累库速度有所放缓，但精炼油库存增加787.6万桶，延续高增长态势。此外，美国原油产量周度预估继续下降10万桶/日至1220万桶/日。上周美国石油活跃钻机数继续大幅下降60台至378台，3月初以来已减少超过300台，美国产量下滑预期继续加强，对远月价格的支撑或持续显现。●行情展望及策略建议：在疫情引发需求坍塌的背景下，库存累积的趋势并不易改变，油价短期很难彻底转势，现货价格的疲软将继续对近月合约形成压制，但欧佩克+主动减产和低油价倒逼被动减产使得远月合约预期相对乐观，期现货价格最终如何回归取决于疫情带来的需求低点最终出现在哪一个月份，在二季度需求见底的中性预估下，近日极端行情带来的近月暴跌或为四季度合约的长线多单再次提供了30美元/桶以下的入场机会，但左侧交易的本质仍是等待疫情情绪出现改观，潜在利多可能随着时间的推移被不断消耗，需关注全球疫情进展进行适时调整。此外，内盘需重点关注月差走阔迹象，已突破理论正套边界，市场开始交易仓储费继续调高的预期，叠加交割库持续扩容，内盘溢价修复的动力有所增强。燃料油方面，上周新加坡周度库存下降221.2万桶至2232.9万桶，复查伊拉库存下降145.6万桶至1363.8万桶，炼厂大幅降量后供需双弱格局显现，燃油库存压力亦有所减轻。二季度集装箱为主的船运需求仍处恶化阶段，油价疲弱背景下燃油价格或难有转机。但当前高硫燃料油裂解价差估值处于相对高位，与其需求预期形成负反馈，具有向下修正的动力，裂差空单持有。原油☆☆☆燃油☆☆☆燃油裂差★☆☆国投安信期货能源策略团队李云旭高级分析师投资咨询证号Z0014563联系方式：010-83454221 liyx@essence.com.cn原油/燃油周报现货疲弱难改关注远月支撑国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 第一部分 价格概览一、期货行情周收盘价 周涨跌幅SC（元/桶）245.10WTI（美元/桶）17.18Brent（美元/桶）25.18WTI-Brent（美元/桶）-8.00Brent/Dubai EFS（美元/桶）-5.38FU2005（元/桶）1215FU2009（元/桶）1536FU2005-FU2009（元/桶）-321.00新加坡380 SWAP（美元/吨）119.00RBOB（美元/加仑）0.7013NYMEX取暖油（美元/加仑）0.7497ICE柴油（美元/吨）205.50NYMEX天然气（美元/百万英热单位）1.8740数据来源：Wind，路透二、原油价格及价差走势图【远期曲线】-0.0380-8.55%13.96%-58.68%-1.99%8.76%-14.15%-0.2377-24.07%-31.24%-63.00%-72.50-26.08%-33.98%-1.43-216-15.09%-18.89%-43.83%-65-66.60%-36.25-23.35%-28.21%-58.39%-0.0656-7.96-31.66%-29.33%-71.93%-151-8.95%-6.68%-31.55%-1.88-6.53-20.59%-16.21%-61.87%-8.60-3.39%-7.30%-49.31%周涨跌月涨跌幅年初至今涨跌幅203040506070c1c5c9c13c17c21c25c29c33c37c41c45c49c53c57美元/桶Brent远期曲线2020/3/242020/4/172020/4/232020/4/24数据来源：路透，国投安信期货102030405060c1c5c9c13c17c21c25c29c33c37c41c45c49c53c57美元/桶WTI远期曲线2020/3/242020/4/172020/4/232020/4/24数据来源：路透，国投安信期货200300400500c1c2c3c4c5c6c7c8c9c10c11c12c13c14c15c16c17c18c19元/桶SC远期曲线2020/3/232020/4/162020/4/222020/4/23数据来源：路透，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 【跨期价差】【跨市价差】(50)050100-80-60-40-200202019/3/272019/7/272019/11/272020/3/27美元/桶美元/桶WTI月间价差c1-c2c1-c3c1-c6c1-c12WTI(R)数据来源：路透，国投安信期货020406080-20-100102019/3/252019/7/252019/11/252020/3/25美元/桶美元/桶Brent月间价差c1-c2c1-c3c1-c6c1-c12Brent(R)数据来源：路透，国投安信期货 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50-0.6-0.4-0.200.20.42019/3/272019/7/272019/11/272020/3/27美元/加仑美元/加仑RBOB月间价差c1-c2c1-c3c1-c6c1-c12RBOB(R)数据来源：路透，国投安信期货 - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50-0.6-0.4-0.200.22019/3/272019/7/272019/11/272020/3/27美元/加仑美元/加仑HO月间价差c1-c2c1-c3c1-c6c1-c12HO(R)数据来源：路透，国投安信期货0200400600800-150-100-500501002019/3/252019/7/252019/11/252020/3/25美元/吨美元/吨ICE柴油月间价差c1-c2c1-c3c1-c6c1-c12Gas Oil(R)数据来源：路透，国投安信期货(60)(40)(20)0204060802019/10/222019/12/222020/2/222020/4/22-12-10-8-6-4-20WTI与Brent价差W-BWTI(R)Brent(R)数据来源：路透，国投安信期货美元/桶美元/桶 - 20 40 60 80-8-6-4-202462019/10/222019/12/222020/2/222020/4/22美元/桶美元/桶EFS与BrentEFSBrent（右轴）数据来源：路透，国投安信期货-15-10-5050204060802019/5/152019/8/152019/11/152020/2/15美元/桶美元/桶Brent与DFLBrentDTDDFL(R)数据来源：路透，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 【现货升贴水】【裂解利润】-6-4-20242019/4/32019/7/32019/10/32020/1/32020/4/3美元/桶BFOE升贴水(VS Brent Dated)BrentFortiesOsbergEkofisk数据来源：路透，国投安信期货-2002040602019/3/292019/7/292019/11/292020/3/29美元/桶北美升贴水(VS WTI)LLS-WTCBAK-WTCWTM-WTCTHH-WTCMRS-WTCMEH-WTC数据来源：路透，国投安信期货0501001502002503003502019/7/22019/9/22019/11/22020/1/22020/3/2中东—中国VLCC运费指数数据来源：路透，国投安信期货-500501001502019/7/192019/10/192020/1/192020/4/19内外盘价差SC-BrentSC-OmanSC-Oman-Freight数据来源：路透，国投安信期货元/桶-100102030405060701月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美元/桶RBOB裂解价差20162017201820192020数据来源：路透，国投安信期货010203040506070801月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美元/桶HO裂解价差20162017201820192020数据来源：路透，国投安信期货191.4 163.4 1502503504505502019/8/12019/11/12020/2/1SC理论仓单上下边界测算（截至上个交易日）INE SCSC理论仓单上边界SC理论仓单下边界数据来源：路透，国投安信期货元/桶国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 第二部分 原油基本面概览 - 50 100 15005001000150020002009/9/112012/9/112015/9/112018/9/11美元/桶美国活跃钻机数美国活跃钻机WTI油价(右)数据来源：路透，国投安信期货数据来源：路透，国投安信期货0204060801月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美元/桶WTI-USG-REF20162017201820192020数据来源：路透，国投安信期货0246810121月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美元/桶BRT-ROT-REF20162017201820192020数据来源：路透，国投安信期货-4-2024681012141月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日美元/桶DUB-SIN-REF20162017201820192020数据来源：路透