立足核心技术，不断延伸产品线

证券研究报告·科创板询价报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·公司报告 证券研究报告·公司点评报告 主要财务指标（单位：百万元）  事件：2019年，公司实现销售收入35.60亿元，同比增长48.71%；实现营业利润3.87亿元，同比增长45.06%；实现归属母公司所有者净利润3.61亿元，同比增长78.67%，折合EPS为0.78元。扣除非经常性损益的净利润3.15亿元，同比增长81.22%。2019年，公司拟每10股派发现金红利1.60元（含税）。 2020年一季度，公司实现销售收入6.6亿元，同比下滑14.69%；营业利润5，912万元，同比下滑12.20%；归属母公司所有者净利润5,671万元，同比下滑2.38%。折合EPS为0.12元。  四大产品销售收入均实现快速增长。公司是国内知名的智能家电电控产品、工业电源、工业自动化和新能源汽车及轨道交通产品供应商。产品广泛应用于智能电视、变频家电、智能卫浴、医疗、通信、智能装备制造、新能源汽车、轨道交通等众多行业，并不断在新领域渗透和拓展。2019年，公司发展延续良好趋势，新能源及轨道交通、工业自动化、智能家电电控产品和工业电源四大板块均实现不同幅度的增长。其中，智能家电电控产品、新能源及轨道交通工业自动化产品和工业电源分别实现销售收入14.88亿元、11.69亿元、4.97亿元和3.93亿元，同比分别增长35.72%、92.04%、18.17%和54.00%。2020年一季度，新冠疫情爆发后，公司自2月10日逐步复工，但部分订单延后生产，延后确认收入。  2020年毛利率下滑，期间费用控制良好。2019年，公司综合毛利率为25.88%，同比下滑3.61个百分点，毛利率下滑主要是由于新能源汽车产品毛利率下降的原因，拉低了公司整体毛利率。2020年一季度，公司综合毛利率为27.07%，同比提高2.52个百分点。2019年，公司期间费用率同比降低2.72个百分点，至15.61%，其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低1.06个百分点，0.91个百分点和1.10个百分点。2020年一季度，公司期间费用率同比提高5.02个百分点，主要是因为公司加大研发的投入所致。  公司订单已开始恢复，与医疗相关的产品需求旺盛。3月中旬之后，订单已出现逐步恢复迹象。整体上看，公司产品中，新能源汽车及智能卫浴产品线影响较明显，但部分医疗相关的产品受疫情影响产生了较大的需求增长。其中，公司医疗电源从2008年开始布局，用于呼吸机、病理监护仪、制氧机、医疗病床等医疗设备，目前正在应对快速增长的订单需求，配合如飞利浦、迈瑞医疗等国内外医疗设备制造商的紧急需求。公司预计全球卫生系统未来对医疗设备的配置将提升，可能会形成长期的需求增长趋势。此外，疫情也带来诸多行业的机遇，如 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 3,560 4,695 6,300 8,211 （+/-） 48.7% 31.9% 34.2% 30.3% 营业利润 387 492 693 890 （+/-） 45.1% 27.3% 40.9% 28.4% 归属母公司净利润 361 455 644 828 （+/-） 78.7% 26.1% 41.3% 28.6% EPS（元） 0.77 0.97 1.37 1.76 市盈率（倍） 26.2 20.8 14.7 11.5 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 46,946 / 33,037 流通市值（亿元） 66.7 每股净资产（元） 4.27 资产负债率（%） 50.62 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 电话：021-54967800 邮箱：weixk@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 17.00 19.00 21.00 23.00 25.00 27.00 29.00 麦格米特沪深300(可比)2020年4月28日 电气设备 麦格米特（002851）：立足核心技术，不断延伸产品线 推荐（首次） 当前股价：20.19元/股 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司报告 工控部门为口罩机生产厂商提供自动化系统解决方案；株洲微朗公司系列消毒杀菌产品在疫区发挥了重要作用；工业自动化产品在注塑行业的应用需求激增；油服设备和5G通信电源等订单大幅增加。  立足于电力电子核心技术，不断延伸产品领域。公司聚焦电力电子及相关控制核心技术，不断向与核心技术相关的交叉领域和新兴领域延伸，从最初的电视电源领域，稳扎稳打，逐步拓宽到消费类电源控制器、工业类电源、工控产品、消费类终端和工业设备。多年来布局逐步取得效果，并产生了越来越多的协同效应。产品的拓展也带动公司从显示市场逐步拓展到变频家电、智能卫浴、医疗、通信、智能装备制造、新能源汽车、轨道交通、微波工业应用、智能采油设备等消费和工业的众多行业。在产品和行业的拓展中，不断产生裂变效应，从而发现更多的市场需求，进入更多的细分领域。作为电力电子产品，每一个产品和领域的发展，都需要持续数年艰苦的研发和市场拓展，公司今年来的发展取决于多年前的布局和持续的高强度投入；公司依然在不断拓展新的产品和领域，以奠定未来发展的基础。  盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.55亿元、6.44亿元和8.28亿元，折合EPS分别为0.97元、1.37元和1.76元，按照上个交易日收盘价20.19元/股计算，市盈率分别为21倍、15倍和12倍，基于公司不断在多领域拓展且具备较强的抗风险能力，我们首次覆盖并给予公司“推荐”的投资评级。  风险提示：1）新领域拓展失败；2）竞争加剧。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司报告 图表1公司盈利预测 资料来源： Wind，华鑫证券研发部 资产负债表(百万元)2019E2020E2021E2022E利润表(百万元)2019E2020E2021E2022E流动资产：营业收入3,5604,6956,3008,211货币资金3136251,2011,942营业成本2,6383,4704,6476,069应收款7751,0231,3721,789营业税金及附加23232323存货8341,0961,4681,917销售费用142193252328待摊费用和其他流动资产71717171管理费用7094132172流动资产合计3,0893,2244,5226,129财务费用9-2-7-13非流动资产：费用合计220284377488可供出售金融资产0000资产减值损失-312011固定资产+在建工程391419439453公允价值变动12000无形资产+商誉179169160152投资收益4121212其他非流动资产206206206206营业利润387492693890非流动资产合计858876888893加：营业外收入2222资产总计3,9464,1005,4107,022减：营业外支出2111流动负债：利润总额387493695892短期借款80000所得税费用22324558应付账款、票据1,6832,2142,9653,872净利润365461650834其他流动负债`207207207207少数股东损益4666流动负债合计1,9702,4213,1714,079归母净利润361455644828非流动负债：长期借款0000其他非流动负债27272727主要财务指标2019E2020E2021E2022E非流动负债合计27272727成长性负债合计1,9972,4483,1994,106营业收入增长率48.7%31.9%34.2%30.3%所有者权益营业利润增长率45.1%27.3%40.9%28.4%股本469469469469归母净利润增长率78.7%26.1%41.3%28.6%资本公积金453453453453总资产增长率24.0%3.9%31.9%29.8%未分配利润9791,3221,8152,437盈利能力少数股东权益24242424毛利率25.9%26.1%26.2%26.1%所有者权益合计1,9492,3382,8963,601营业利润率10.9%10.5%11.0%10.8%负债和所有者权益3,9464,7866,0957,707三项费用/营收6.2%6.1%6.0%5.9%EBIT/销售收入9.9%10.0%10.3%10.2%现金流量表(百万元)2019E2020E2021E2022E净利润率10.2%9.8%10.3%10.2%净利润365461650834ROE18.7%19.7%22.4%23.1%折旧与摊销49626875营运能力财务费用8-2-7-13总资产周转率90.2%114.5%116.5%116.9%存货的减少-18-263-372-449资产结构营运资本变化180283401491资产负债率50.6%59.7%59.1%58.5%其他非现金部分25000现金流质量经营活动现金净流量616541740937经营净现金流/净利润1.691.171.141.12投资活动现金净流量-400-80-80-80每股数据（元/股）筹资活动现金净流量-98-150-84-116每股收益0.770.971.371.76现金流量净额123311576741每股净资产4.154.986.177.67 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·公司报告 魏旭锟：华鑫证券研究员，华东理工大学工商管理硕士，五年汽车和机械行业工作经历，2013年5月加入华鑫证券研发部。 股票的投资评级说明： 投资建议 预期个股相对沪深300指数涨幅 1 推荐 >15% 2 审慎推荐 5%---15% 3 中性 (-)5%--- (+)5% 4 减持 (-)15%---(-)5% 5 回避 <(-)15% 以报告日后的6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 行业的投资评级说明： 投资建议 预期行业相对沪深300指数涨幅 1 增持 明显强于沪深300指数 2 中性 基本与沪深300指数持平 3 减持 明显弱于沪深300指数 以报告日后的6个月内，行业相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。 分析师简介 华鑫证券有限责任公司投资评级说明 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明5 证券研究报告·公司报告 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究发展部及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，