国内现货再次面临煤制成本支撑，下跌空间有限

操作评级：【能源化工】行情聚焦2020年4月27日●行情回顾✓近期华东甲醇现货震荡走势，仍处于1600-2500元/吨内的波动区间。截止到4月24日收盘，甲醇2009合约，价格为1692元/吨。●传统需求已触底开工将持续提升，新兴需求MTO开工小幅回落。✓需求方面，新兴下游烯烃开工较上一周持平，南京诚志二期装置、神华榆林、阳煤恒通等装置仍处于停车检修状态，本周烯烃开工提升。传统下游甲醛、MTBE、醋酸开工负荷持续提升。MTO装置：鲁西化工MTO已于2019年12月初试车，目前仍旧低负荷运行；南京诚志MTO机会进行为期两周的检修，预计本周重启。供给方面，西北地区部分装置恢复运行，加之山东、河南等地区部分甲醇装置也恢复，全国甲醇开工负荷上涨，预计5月份上游仍有大规模开工季节性的检修。●华东地区上周港口小幅累库，超预期。✓上周甲醇沿海港口小幅累库。其中，华东港口库存93.3万吨，较上周增加3万吨；华南港口库存15.6万吨，较上周增加2.2万吨。本周太仓地区日均提货量稳定，但到货量增加，太仓小幅累库。但近期进口到港船货到港以及卸货周期均被动推迟，部分货源转口其他地区。从价差来看，虽然进口利润可观，但因储罐紧张，现货套利量有限；内地目前因上游检修增多，价格偏强，关注是否会发生港口内流现象。随着下游开工的提升，补库需求也将明显增加，二季度仍是去库周期。●进口与运输存在不确定性✓因疫情影响使国外大部分运输都存在不确定性，目前国内仍有约1000万吨/年从世界各国进口，若进口量减缓将对国内供应有明显影响。同时低油价也对中东地区地缘政治有一定的影响，伊朗的甲醇是从霍尔木兹海峡运出，若有军事冲突封锁霍尔木兹，将会对全球甲醇的供应造成巨大影响。近期全球公共卫生事件持续升级，部分船只也受影响，后期持续货物运力及港口装卸能力将受影响。●投资建议：短期震荡；长期来看，随着低价带动甲醇产能的退出全球供需再平衡✓短期来看，随着原油价格波动加剧，甲醇也处于低价格高波动，原油和情绪交易占比对价格波动影响较大；从目前甲醇供需来看，国内供应继续减少，需求持续提升，供需面在5月份将继续好转。长期来看，价格决定供应，未来价格中枢将随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移，远月低位多单、做多煤制甲醇利润、卖出远月看跌期权可持有。甲醇--★☆☆国投安信期货化工团队庞春艳分析师期货从业资格证号F3011557投资咨询从业证号Z0011355 牛熠城分析师期货从业资格证号F3060555010-58747664 niuyc@essence.com.cn甲醇-行情聚焦国内现货再次面临煤制成本支撑，下跌空间有限国投安信期货有限公司1版权所有，转载请注明出处 一、期货行情周收盘价周涨跌幅动力煤主力493.4甲醇主力1692PE主力6090PP主力6885*因主力换月，周涨跌幅数据与实际盘面表现略有差异。图2：甲醇现货-主力期价二、现货涨跌昨均价周涨跌周涨跌幅华东1667.5-22.5-1.33%西北1395-95.0-5.62%华北1420-150.0-8.89%华南1625-10.0-0.58%西南1685-30.0-1.71%华中1610-100.0-5.52%CFR中国主港16800%美国海湾212-3.3-1.55%鹿特丹150-8.0-5.06%山东甲醛840-35.0-4.00%山东醋酸2350150.06.82%江苏醋酸2390150.06.70%沿江二甲醚2550-100.0-3.77%华北二甲醚2444-198.0-7.49%备注：外盘现货价格单位“美元/吨”，鹿特丹甲醇单位“欧元/吨”，内盘现货价单位“元/吨”。数据仅供参考，部分因数据源未及时更新，数据显示为前一交易日。数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯-10.15%-47.16%国内甲醇国际甲醇下游价格2.17%-45.35%1.70%-46.89%-8.93%-45.74%-25.95%-48.79%-20.63%-54.68%-26.96%-48.31%-1.71%-33.27%-5.52%-30.00%-17.28%-59.15%-5.62%-26.77%-8.89%-29.88%-0.58%-14.92%现货价格30日涨跌幅年初至今涨跌幅-1.33%-29.19%-8.76%0%3.00.04%0.07%0%周涨跌30日涨跌幅年初至今涨跌幅-5.2-1.04%-8.63%-19.48%-62.0-3.53%-8.69%-42.11%-150.0-2.40%图1：甲醇2009-2101价差-400-200020040060080010009/1610/810/2111/111/1411/2712/1012/231/61/171/302/193/43/173/284/114/245/95/226/56/187/17/147/258/78/2013091409150916091709180919092009数据来源：wind，国投安信期货-170-130-90-50-1030701/162/163/164/165/166/167/168/162015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司2版权所有，转载请注明出处 一、下游需求低迷图3：国内甲醛价格图4：国内醋酸现货价图5：聚烯烃与甲醇盘面价差图6：在建烯烃项目情况二、甲醇装置开工和煤制甲醇利润低位图7：甲醇装置负荷（%）图8：煤制甲醇利润估算三、新增产能图9：国内甲醇新增产能投产情况图10：海外甲醇新增产能投产情况800120016002000元/吨云南四川山东数据来源：wind，国投安信期货15002500350045005500元/吨华北地区江苏地区宁波地区山东地区华南地区数据来源：wind，国投安信期货-400-10020050080011001400元/吨数据来源：wind，国投安信期货506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货-1000010002000300040002016/4/222017/4/222018/4/222019/4/222020/4/22元/吨PP-3MAPE-3MA数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司3版权所有，转载请注明出处 图11：全国甲醇港口库存图12：华东地区港口库存三、下游需求图13：MTO/CTO全国开工率 图14：甲醛全国开工率图15：MTBE全国开工率图16：醋酸全国开工率图17：二甲醚全国开工率图18：DMF全国开工率50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯0%10%20%30%40%50%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30%40%50%60%70%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯50%60%70%80%90%100%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯10%15%20%25%30%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯20%30%40%50%60%70%80%1/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/32016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯305070901101301501/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯30801301/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3万吨2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源：wind，国投安信期货，卓创资讯国投安信期货有限公司4版权所有，转载请注明出处 四、供需平衡表【免责声明】本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。-20-1001020单位：万吨2020年全国供需库存变化2020年华东供需库存变化数据来源：wind，国投安信期货1500200025003000350011.11.21.31.41.51.61.7全国月度库销比数据来源：wind，国投安信期货国投安信期货有限公司5版权所有，转载请注明出处