信达橡胶周报：事件导向与基本面之间转换，中长线布局才能始终

信达橡胶周报事件导向与基本面之间转换，中长线布局才能始终骆奇枭研究发展中心能源化工小组2020年4月26日 目录CONTENTS观点与操作建议行情回顾02基本面运行跟踪0301 新闻回顾宏观新闻：⚫海关总署：3月，进出口总值3504亿美元，同比下降4%。其中，出口1851.5亿美元，同比下降6.6%；进口1652.5亿美元，同比下降0.9%。⚫统计局：一季度，国内生产总值206504亿元，同比下降6.8%；社会消费品零售总额78580亿元，同比名义下降19.0%；全国固定资产投资（不含农户）84145亿元，同比下降16.1%，降幅比1-2月收窄8.4个百分点；全国规模以上工业增加值同比下降8.4%。⚫统计局：1-3月，全国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，降幅比1-2月收窄8.6个百分点。房屋新开工面积28203万平方米，下降27.2%，降幅收窄17.7个百分点。商品房销售面积21978万平方米，同比下降26.3%；商品房销售额20365亿元，下降24.7%。⚫WTI5月原油期货结算价收报-37.63美元/桶，历史上首次收于负值。⚫行业新闻：⚫财政部等三部门：发布关于新能源汽车免征车辆购置税有关政策的公告，自2021年1月1日至2022年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。免征车辆购置税的新能源汽车是指纯电动汽车、插电式混合动力（含增程式）汽车、燃料电池汽车。⚫贝克休斯：加拿大钻井公司减少油气钻井平台至26口，创历史新低。⚫商务部：抓紧落实延长新能源车购置补贴和税收优惠、减征二手车销售增值税、支持老旧柴油货车淘汰等新政策新措施；积极推进汽车限购向引导使用政策转变，进一步释放汽车消费空间 01 | 观点与操作建议 新冠疫情数据跟踪：国内疫情主要关注黑龙江省和深圳等个别省市输入性病例，整体可控数据来源：wind、信达期货研发中心 新冠疫情数据跟踪：海外先发国家死亡人数相对下降趋势但仍高；后发国家死亡人数增长；整体仍存不确定性数据来源：世卫组织、信达期货研发中心 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注—7.07187.08030.00850.12%—32.33332.3880.0550.17%—107.549107.488-0.061-0.06%点99.716100.220.5040.51%点123.8112.75-11.05-8.93%元/吨100509960-90-0.90%元/吨97709655-115-1.18%元/吨1141011400-10-0.09%元/吨82458160-85-1.03%元/吨80908070-20-0.25%日元/公斤153.9150-3.9-2.53%日元/公斤122.3117.9-4.4-3.60%美分/公斤139135.4-3.6-2.59%美分/公斤111.9109.4-2.5-2.23%美元/桶28.0824.81-3.27-11.65%美元/吨195///元/吨39003950501.28%元/吨74007200-200-2.70%元/吨85008100-400-4.71%元/吨80007800-200-2.50%受原油事件影响，CRB指数下降幅度较大主要是严重供大于求，WTI原油交割问题，原油大幅下降；后随着WTI05合约完成交割，减产预期、美伊地缘政治又起，胶价反弹。胶价整体跟随原油价格走势，其实也是情绪上的跟随。原油事件的影响，其次合成橡胶产能过剩，本周价格有所下降指数美元指数CRB指数 汇率美元兑人民币中间价美元兑泰铢美元兑日元期货价格RU2009收盘价RU2005收盘价RU2101收盘价NR2006收盘价NR2005收盘价日本RSS3主力收盘价日本TSR20主力收盘价新加坡RSS3近月收盘价新加坡TSR20近月收盘价合成橡胶相关价格布伦特原油结算价日本石脑油丁二烯山东石化丁苯橡胶山东1712丁苯橡胶山东1502顺丁橡胶山东BR9000 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注泰铢/公斤37.2137.2100.00%泰铢/公斤40.1239.77-0.35-0.87%泰铢/公斤37.538.20.71.87%泰铢/公斤27.426.7-0.7-2.55%美元/吨14901450-40-2.68%美元/吨1180118000.00%美元/吨11651160-5-0.43%美元/吨1165116500.00%美元/吨1180118000.00%美元/吨12851275-10-0.78%元/吨97009750500.52%元/吨12100122001000.83%元/吨70-95-165-235.71%元/吨233025452159.23%元/吨-254.724-284.754-30.03-11.79%元/吨280305258.93%元/吨280305258.93%元/吨15590-65-41.94%吨236950235210-1740-0.73%吨240799239690-1109-0.46%吨674566927018142.69%吨78465793729071.16%%62.0359.48-2.55-4.11%%63.8663.18-0.68-1.06%受外销胎拖累，轮胎开工率小幅下降泰国原料价格受到泰国政府的援助，天胶原料价格整体有所企稳，随胶价和需求影响本周小幅下降现货价格跟随期价涨跌互现美金胶受到原料小幅上涨有所上涨目前混合胶仍占有价格优势天胶泰国原料价格生胶片烟片胶水杯胶泰国STR20 MIX越南SVR 3L上海SCRWF上海泰国RSS3价差RU2005-SCRWFRSS3-RU2005NR2005-STR20天胶主要现货价格泰国RSS3泰国STR20马来西亚SMR20印尼SIR20RU库存NR仓单库存NR库存RU2009-RU2005RU2101-RU2009NR2006-NR2005基差涨跌互现，整体套利空间依旧较小20号标胶的套利空间相对RU全乳胶要大非标套利有所打开截至4月17日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存大幅增加，预计峰值在5月中旬 轮胎开工率半钢胎开工率全钢胎开工率上期所库存RU仓单库存 观点与操作建议供应端压力大但边际趋好。截至4月17日青岛地区保税库存小幅回落，一般贸易库存大幅增加，预计峰值在5月中旬。在需求疲软情况下供给压力依旧较大。但目前需求疲软现实和未来预期下，主产国产胶量会相应下降，国内割胶也推迟（云南产区因干旱问题已经推迟割胶），国外主产大规模割胶也会推迟，相应的压力较之前边际减少。目前东南亚主产国疫情仍对天胶供应无突出影响，需要密切持续关注，但也是潜在或有利好，在新一周对胶价有支撑作用。现实需求依旧疲软，胶价会随疫情演变下需求预期有所波动。目前轮胎开工率如上页所示出现小幅下降，国内需求随汽车销售边际改善保持缓慢增长（在汽车刺激消费下保持一定增速），但是国外疫情仍存不确定性，印度、非洲、美国等需要持续关注，疫情对汽车产业链的影响正在逐渐引起市场关注，疫情对汽车产业链更严重的是资金链的冲击，因此需求的现实端仍有较大压力。但从目前先发国家的疫情相对有所平滑，同时从国外恐慌指数走势看，悲观情绪有所趋缓，胶价会随情绪的进一步平稳或者后发国家疫情的趋严重有所波动。原油压力预计需多次减产才能释放，短期维持低位震荡。本周由于原油供大于求的大背景下，叠加WTI05合约因为交割问题，库存高胀，多头接货因为运输费和无地存放问题造成空逼多局面，WTI05原油处于负值大幅下跌，之后因为减产预期和美伊地缘政治摩擦有所反弹修复。目前来看，疫情下需求必然维持疲软状态，按照历史和实际情况原油需要多次减产才能逐渐平衡供需关系，但认为原油端压力顶部基本已现，短期维持低位震荡。具体仍然要看疫情的具体演变下经济恢复情况和主产国减产情况。持仓：目前持仓继续有所波动，橡胶关注度相对有所提升；一般胶价较大反弹前期成交量和持仓量的比会提前放大，目前小幅增长。从交易策略端看：中长线抄底安全边际已具备，但需控制资金风险。目前整体驱动依旧较弱，主要还是事件导向型下情绪端的修复，从而带动胶价的波动。主要疫情事件、原油事件等事件的变化和驱动，但一旦在一些事件刺激下弹性较大反弹，大幅反弹就会回归基本面，造成胶价的下跌，因此除非短线操作，橡胶期货只有在相对低点入场，保留资金和仓位风险（考量投资天胶的资金配置效益），才能以逸待劳。考虑到基本面供需压力仍在，胶价仍有回落下跌的可能，因此短期胶价反弹较大之后（除非有实质性利好事件出现），不建议去追涨，只需要制定好中长线投资的准备（资金准备、仓位准备），选择RU2101合约（虽然升水，但相对可进可退）；同时建议RU2101合约在11000以下分批做多，11000至11500可轻仓试多，11500以上谨防回落（除实质性因素驱动）；提前布局争取一个较为低位的位置，等待潜在或有利好的发酵和爆发。稳健者抄底橡胶依旧以观望为主，待国外疫情出现拐点以及国外资本市场逐渐企稳再去做多橡胶。具体合约选择优先顺序是RU2101合约，然后是RU2009合约。本期风险：全球性经济危机专题链接：4月7日的《专题四：天胶抄底的一点思考》http://www.cindaqh.com/a/20200408-31688.html 02 | 行情回顾 行情回顾本周胶价主要是跟随原油价格涨跌，因为原油严重供过于求，WTI因原油交割问题，WTI05合约出现空逼多行情，映射WTI06合约大跌，造成胶价大幅回落；随后在原油减产预期、美伊地缘政治影响下WTI大幅反弹修复，胶价又大幅反弹。 行情回顾 03 | 基本面运行跟踪✓现货表现✓期现表现✓库存表现✓需求表现✓供给表现 现货表现数据来源：隆众咨询、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 期现表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 库存表现数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心 需求表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：中汽协、wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 供给表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 信达期货研发团队介绍团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 36报告联系人：陈敏华投资咨询资格编号：Z0012670骆奇枭能源化工研究员执业编号：Z0012670 电话：0571-28132592 37重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权