橡胶周报：恐慌情绪释放后基本面权重增加，中长线投资把握节奏

信达橡胶周报恐慌情绪释放后基本面权重增加，中长线投资把握节奏骆奇枭研究发展中心能源化工小组2020年4月13日 目录CONTENTS观点与操作建议行情回顾02基本面运行跟踪0301 nMnQnQzQrRqNqNoOnMsNsO9P8Q6MoMrRoMrRlOqQrNkPrQoN7NqQwPvPpNrMwMqMnR新闻回顾宏观新闻：⚫欧佩克+发表声明，确认自2020年5月1日起减产1000万桶/日，为期两个月。自2020年7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。⚫IMF：预计2020年全球经济出现大萧条以来的最严重衰退，预计今年将有超过170个国家GDP出现负增长。⚫世卫组织：在过去一周，一些受冲击最严重的欧洲国家，如西班牙、意大利、德国和法国，出现疫情放缓迹象。但同时，在非洲，疫情出现惊人加速趋势。⚫行业新闻：⚫生态环境部：境外疫情的蔓延对全球汽车的工业链产生了影响，也波及了我国。考虑在全国尚未实施国VI排放标准的地区，适当延后实施，具体讲就是适当延长汽车生产企业的过渡期、适当延长国V库存车的销售期。⚫3月广义乘用车销量1075968辆，同比减少40%，环比增长320.5%，呈现谷底V型回升的良好态势，体现疫情后的刚需消费恢复得较快。⚫中汽协：3月，汽车产销分别完成142.4万辆和143万辆，环比增长399.2%和361.1%，同比下降44.5%和43.3%。仅仅考虑国内因素影响，下半年汽车行业应该可以恢复到去年同期水平，但仍然难以弥补一季度和上半年的损失，全年汽车销量或呈负增长。 01 | 观点与操作建议 新冠疫情数据跟踪：中国国内稳定，确诊数以国外输入性病例为主数据来源：wind、信达期货研发中心 新冠疫情数据跟踪：新增确诊增速下降，但要以每百万人确诊人数为判断标准疫情“拐点”，目前仍有距离。数据来源：世卫组织、信达期货研发中心目前欧洲、美国新增病例上升速度减缓，但我们可以看到欧美国家每百万人的确诊人数还是较高，东南亚好于欧美国家，但与中国相比仍有差距；叠加世界各国每千人测试的数量依旧较小；因此在欧洲疫情新增速度缓减下仍不能说疫情“拐点”到来。欧美国家每百万人确诊人数东南亚国家每百万人确诊人数世界主要国家每千人测试次数 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注—7.09957.0354-0.0641-0.90%—32.9232.565-0.355-1.08%—107.869108.410.5410.50%点100.199.495-0.605-0.60%点124.84127.822.982.39%元/吨9745101403954.05%元/吨947098553854.07%元/吨11100114703703.33%元/吨753081005707.57%元/吨770582655607.27%日元/公斤140.615312.48.82%日元/公斤128.1125-3.1-2.42%美分/公斤128.4131.53.12.41%美分/公斤105.8111.65.85.48%美元/桶29.9431.481.545.14%美元/吨175185105.71%元/吨44003750-650-14.77%元/吨690072003004.35%元/吨770081004005.19%元/吨730077504506.16%合成橡胶相关价格布伦特原油结算价日本石脑油丁二烯山东石化丁苯橡胶山东1712丁苯橡胶山东1502顺丁橡胶山东BR9000期货价格RU2009收盘价RU2005收盘价RU2101收盘价NR2004收盘价NR2005收盘价日本RSS3主力收盘价日本TSR20主力收盘价新加坡RSS3近月收盘价新加坡TSR20近月收盘价指数美元指数CRB指数 汇率美元兑人民币中间价美元兑泰铢美元兑日元美元流动性因政策救市有所边际缓解，美元涨幅有所下降国外疫情下救市政策，原油减产，商品价格上涨国外疫情持续发酵，但在救市政策的支持下，疫情的悲观情绪有所衰退，同时原油减产（虽未超预期）；国内疫情逐渐好转下基建、重卡持续发力；胶价低位，中长线具有安全边际，天胶持仓量开始上升，造成胶价上涨原油减产预期下原油价格有所上升（会议之后减产不及预期，油价有所回落），合成橡胶也有所回升，丁二烯降幅减少 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注泰铢/公斤36.5537.5512.74%泰铢/公斤38.539.791.293.35%泰铢/公斤3636.40.41.11%泰铢/公斤25.526.71.24.71%美元/吨14601480201.37%美元/吨11101150403.60%美元/吨11001130302.73%美元/吨11051135302.71%美元/吨11101150403.60%美元/吨13201330100.76%元/吨922598005756.23%元/吨11600121505504.74%元/吨24555-190-77.55%元/吨213022951657.75%元/吨-350.4459.29359.735102.65%元/吨275285103.64%元/吨275285103.64%元/吨175165-10-5.71%吨236630235990-640-0.27%吨239839239369-470-0.20%吨595936503654439.13%吨750177642914121.88%%61.258.36-2.84-4.64%%63.3762.18-1.19-1.88% 轮胎开工率半钢胎开工率全钢胎开工率上期所库存RU仓单库存RU库存NR仓单库存NR库存RU2009-RU2005RU2101-RU2009NR2005-NR2004基差涨跌互现，整体套利空间依旧较小20号标胶的套利空间相对RU全乳胶要大截至4月3日青岛地区保税库存微幅回落，一般贸易库存增幅收窄，入库量减少，出库量小幅增加，青岛库存仍处上行周期泰国STR20 MIX越南SVR 3L上海SCRWF上海泰国RSS3价差RU2005-SCRWFRSS3-RU2005NR2004-STR20天胶主要现货价格泰国RSS3泰国STR20马来西亚SMR20印尼SIR20天胶泰国原料价格生胶片烟片胶水杯胶受外销胎拖累，轮胎开工率小幅下降泰国原料价格随着胶价的上升有所回升，同时也因为东南亚疫情的发酵（目前来看影响相对较少），但在预期上利好胶价现货价格跟随期价上涨目前混合胶仍占有价格优势 观点与操作建议供应端压力边际趋好。供应端原料已接近胶农弃胶价格，本周原料价格小幅上涨，加工厂消耗以之前储备高价原料因此其实际利润将大大减少，同时需求一时难以企稳，因此供应量相对减少。但目前东南亚疫情对天胶出口影响不大需继续关注疫情对东南亚影响；3月降雨量偏少，持续关注4月天气干旱问题。云南割胶受干旱和病虫害影响推迟至4月底开割；海南预计5月开割。截至4月3日青岛地区保税库存微幅回落，一般贸易库存增幅收窄，入库量减少，出库量小幅增加，青岛库存仍处上行周期，四五月份预报量依旧较多，预计峰值在5月中下旬。总体来说，供应端对期价的压仍存，但边际趋弱。国内外销受全球疫情下，需求端压力又开始显现。目前因为国外疫情的持续发酵导致实质需求差，本周半钢胎厂家开工率为58.36%，环比下跌4.64%，；本周全钢胎厂家开工率为62.18%，环比下跌1.88%。同时4月听闻轮胎出口外贸订单继续减少，国外汽车轮胎制造和消费受疫情影响打击较大。同时3月因为国内重卡销量反弹迅速，内销胎反弹，但是随着疫情持续发酵，国内内胎和外胎销量会持续承压，因此需求方面压力依旧大。原油仍存变数，压力预计需多次减产才能释放。沙特在4月9日主持欧佩克+视频会议，据说减产1000万桶/每日，但是后来不确定信息频出，原油仍存变数，需要持续关注。从历次因需求和不减产引起原油大跌下，原油都是多次减产才逐渐反弹，并且经济一般也触底反弹，目前减产存变数下难言好。持仓：目前持仓有所企稳回升，05合约已转移到09合约和01合约上，橡胶关注度有所提升。从交易策略端看：中长线抄底安全边际已具备，但需控制资金风险，具体可参考4月7日的《专题四：天胶抄底的一点思考》恐慌指数下降，悲观情绪有所释放，基本面话语权重增加，橡胶若反弹较多谨防回落，整体需要把握节奏。胶价本周较上周重心有所抬高，VIX指数下降至41.67，中国各指数隐含波动率也回到2月初水平，我们认为目前疫情的悲观情绪有所释放，基本面对行情走势的影响权重也逐步增加，需求端压力也会逐渐成为焦点。因此胶价反弹较大之后（除非有实质性利好事件出现），不建议去追涨，需谨防短期回落风险。从中长期看，天胶已经具备抄底的安全边际，因此若胶价有所回落至11000（RU2101合约）以下，可以分批做多，注意资金和仓位风险，应对经济衰退风险。11000-11500（RU2101合约）轻仓试多，若反弹过多应考虑短期需求承压下胶价回落。稳健者抄底橡胶依旧以观望为主，待国外疫情出现拐点以及国外资本市场逐渐企稳再去做多橡胶。具体合约选择优先顺序是RU2101合约，然后是RU2009合约。本期风险：全球性经济危机、原油大幅下跌专题链接http://www.cindaqh.com/a/20200408-31688.html 02 | 行情回顾 行情回顾天然橡胶本周上涨，重心抬高，主要是国内需求日渐恢复，国外疫情恶化程度有所缓减，原油减产如预期（虽然未超预期），因此整体胶价重心抬升。 行情回顾 03 | 基本面运行跟踪✓现货表现✓期现表现✓库存表现✓需求表现✓供给表现 现货表现数据来源：隆众咨询、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 期现表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 库存表现数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心 需求表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：中汽协、wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 供给表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 信达期货研发团队介绍团队人员配备齐整，全部具备硕士及以上学历，研究覆盖国内外宏观，股指、国债等金融期货，黑色、能化、有色、农产品等大宗商品板块及商品期权。目前整个研发人员构造梯队鲜明，投研经验丰富。团队曾多次斩获大商所“十大投研团队”、期货日报“十大金牌研究所”等荣誉称号，多名研究员获得郑商所、大商所及期货日报“高级分析师”、“最佳宏观策略分析师”、“最佳工业品分析师”及“最佳金融期货分析师”等殊荣。经过多年的沉淀与探索，信达研发已形成“立足大周期和产业链两大背景，基于驱动因素和安全边际两个维度，利用股票、债券、期货、期权四类金融工具，多维度实现研究落地与变现”的投研体系，致力于为客户提供专业化、个性化、精细化的研究服务。 36报告联系人：陈敏华投资咨询资格编号：Z0012670骆奇枭能源化工研究员执业编号：Z0012670 电话：0571-28132592 37重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期