信达橡胶周报：天胶投资以中长线对待，策略不变以静制动

信达橡胶周报天胶投资以中长线对待，策略不变以静制动骆奇枭研究发展中心能源化工小组2020年4月6日 目录CONTENTS观点与操作建议行情回顾02基本面运行跟踪0301 新闻回顾宏观新闻：⚫美联储宣布开放式量化宽松政策，包括开放式的资产购买，本周每天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模。⚫国家领导人在北京出席二十国集团领导人应对新冠肺炎特别峰会时强调，国际社会应该加紧行动起来，坚决打好新冠肺炎疫情防控全球阻击战，遏制疫情蔓延势头。⚫央行公开市场周一开展500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%，较上次下调20BP。⚫统计局：3月，制造业PMI52.0%，比上月回升16.3个百分点。非制造业商务活动指数为52.3%，比上月回升22.7个百分点。⚫国务院常务会议：确定再提前下达一批地方政府专项债额度增加面向中小银行的再贷款再贴现额度1万亿元，引导公司信用类债券净融资比上年多增1万亿元。⚫财政部：截至3月底，2020年发行地方债券16105亿元，其中新增债券15424亿元，完成中央提前下达额度（18480亿元）的83.5%。⚫央行决定，4月对中小银行定向降准1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元；自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。行业新闻：⚫商务部办公厅等三部门发文，要求支持商贸流通企业复工营业，积极推动出台新车购置补贴、汽车“以旧换新”补贴、取消皮卡进城限制、促进二手车便利交易等措施，组织开展汽车促销活动，实施汽车限购措施地区的商务主管部门要积极推动优化汽车限购措施，稳定和扩大汽车消费。⚫北京市正研究制定促进汽车消费政策措施。杭州已经在研究阶梯摇号这个问题，今年将增加摇号指标，估计近期就会出台相关举措。⚫乘联会：中国3月第三周乘用车日均零售同比下降40%。⚫商务部：鼓励各地结合本地实际情况，出台促进新能源汽车消费、开展汽车以旧换新等措施，进一步稳定和扩大汽车消费；后期消费市场将进一步平稳回升，部分领域刚性消费受疫情影响被推迟，疫情过后还会回补，出现补偿性消费；将用足用好各项外贸政策，特别是要推动财税、金融、出口信保等精准帮扶企业的政策措施尽快落地见效。⚫丰田汽车将暂停欧洲所有工厂生产。俄罗斯工厂将于3月30日至4月3日停产，其他欧洲工厂计划在4月20日之后复产。丰田还延长巴西和马来西亚工厂的停产时间，泰国三家工厂将停产约10天。⚫国务院常务会议：为促进汽车消费，将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年；中央财政采取以奖代补方式，支持京津冀等重点地区淘汰国三及以下排放标准柴油货车。对二手车经销企业销售旧车，从5月1日至2023年底减按销售额0.5%征收增值税。⚫新华社：俄美能源部长通电话，探讨了国际原油市场现状，以及俄美在二十国集团和世界银行等国际机制框架下关于能源问题的合作前景。两国能源部长均表示，需求下跌、供应过剩的局面不利于能源经济发展，并给今后世界经济复苏时的原油稳定供应带来风险。沙特消息人士：沙特将在4月9日主持欧佩克+视频会议。沙特将在4月10日发布5月原油官方售价。 01 | 观点与操作建议 新冠疫情数据跟踪：中国国内稳定，确诊数以国外输入性病例为主数据来源：wind、信达期货研发中心 新冠疫情数据跟踪：新增确诊开始下降初见曙光，后发国家仍存变数数据来源：wind、信达期货研发中心目前欧洲、美国新增病例均有所下降，但仍需关注日本情况以及新冠后发国家（如印度、土耳其仍需存变数）。 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注—7.04277.11040.06770.96%—32.43533.0120.5771.78%—107.966108.4530.4870.45%点98.335100.712.3752.42%点123.88127.964.083.29%元/吨97009670-30-0.31%元/吨94509400-50-0.53%元/吨10900110101101.01%元/吨77457530-215-2.78%元/吨78707665-205-2.60%日元/公斤148.4144.3-4.1-2.76%日元/公斤132.8114-18.8-14.16%美分/公斤133132.8-0.2-0.15%美分/公斤106.6106.4-0.2-0.19%美元/桶24.9334.119.1836.82%美元/吨200///元/吨53504300-1050-19.63%元/吨75006900-600-8.00%元/吨84007700-700-8.33%元/吨83007400-900-10.84%合成橡胶相关价格布伦特原油结算价日本石脑油丁二烯山东石化丁苯橡胶山东1712丁苯橡胶山东1502顺丁橡胶山东BR9000期货价格RU2009收盘价RU2005收盘价RU2101收盘价NR2004收盘价NR2005收盘价日本RSS3主力收盘价日本TSR20主力收盘价新加坡RSS3近月收盘价新加坡TSR20近月收盘价指数美元指数CRB指数 汇率美元兑人民币中间价美元兑泰铢美元兑日元美元流动性因政策救市有所边际缓解，美元涨幅有所下降原油因协商重启反弹，CRB指数上升随着国外疫情发酵周一创新低之后，原油价格有所反弹，整体胶价有所修复，其中RU强于NR，RU2101合约较RU2005及RU2009走的要好，这也是我们之前做出的预期当中。日本由于疫情这周开始增加，因此国内和新加坡走势相对于日本胶价较好原油由于美国、俄罗斯、沙特传出重新商谈的信息，原油价格有所反弹，具体持续关注会议的结果。合成橡胶继续走弱，与天然橡胶的价差有所扩大，理论上不利胶价 数据周变化数据来源：隆众咨询、wind、信达期货研发中心单位上周末本周末涨跌涨跌幅备注泰铢/公斤38.3536.55-1.8-4.69%泰铢/公斤39.5938.5-1.09-2.75%泰铢/公斤35.5360.51.41%泰铢/公斤27.525.5-2-7.27%美元/吨15401460-80-5.19%美元/吨11701115-55-4.70%美元/吨11601100-60-5.17%美元/吨11701105-65-5.56%美元/吨11701115-55-4.70%美元/吨13801320-60-4.35%元/吨95509375-175-1.83%元/吨1185011750-100-0.84%元/吨-10025125-125.00%元/吨24002350-50-2.08%元/吨-494.959-398.09696.86319.57%元/吨250270208.00%元/吨250270208.00%元/吨125135108.00%吨236670236560-110-0.05%吨242467239839-2628-1.08%吨5354562012846715.81%吨738297501711881.61%%62.7461.2-1.54-2.45%%64.2963.37-0.92-1.43% 轮胎开工率半钢胎开工率全钢胎开工率上期所库存RU仓单库存RU库存NR仓单库存NR库存RU2009-RU2005RU2101-RU2009NR2005-NR2004基差有所回升，整体套利空间依旧较价差有所扩大，不过扩大幅度相对上周缩窄库存方面，3月23-27日青岛地区一般贸易库存和保税库存纷纷上涨，入库量依旧较多，出库量有所下滑，全国天然胶库存高位泰国STR20 MIX越南SVR 3L上海SCRWF上海泰国RSS3价差RU2005-SCRWFRSS3-RU2005NR2004-STR20天胶主要现货价格泰国RSS3泰国STR20马来西亚SMR20印尼SIR20天胶泰国原料价格生胶片烟片胶水杯胶轮胎开工率下降，考虑实际生产率相对更低泰国原料继续走弱，胶水有小幅上涨，胶水与标胶的差有所扩大，也表示供给端仍未有较大矛盾，具体仍要关注后续原料价格走势现货价格紧跟期价小幅下降现货价格跌幅较上周缩小目前混合胶仍占有价格优势 观点与操作建议供应端压力边际趋好。供应端原料已接近胶农弃胶价格，加工厂消耗以之前储备高价原料因此其实际利润将大大减少，同时需求一时难以企稳，因此供应量相对减少。但目前东南亚疫情对天胶出口影响不大需继续关注疫情对东南亚影响；3月降雨量偏少，持续关注4月天气干旱问题。云南割胶受干旱和病虫害影响推迟至4月底开割；海南预计5月开割。总体来说，供应端对期价的压仍存，但制边际趋弱。需求端主要关注海外疫情。目前因为国外疫情的持续发酵导致实质需求差，本周半钢胎厂家开工率为64.3%，环比下跌0.89%，同比下跌3.25%；本周全钢胎厂家开工率为66.49%，环比上涨0.68%，同比下跌5.62%。同时4月听闻轮胎出口外贸订单继续减少，国外汽车轮胎制造和消费受疫情影响打击较大。但目前需求对胶价影响还是预期是否改善，也就是海外疫情的“拐点”是否到来，目前从美欧等先发国家的数据看新增确诊病例出现“拐点”迹象，但仍需观察其进一步走势，日本疫情也需重点关注；而后发国家如印度、土耳其仍存较大变数。整体来说，国外疫情出现好转迹象，若继续保持将利好期价。本周原油是否反弹也是重点关注对象。4月初陆续传出美俄对于原油价格谈话、沙特、美、俄罗斯有进入协商减产的消息，因此外盘原油价格大幅反弹，沙特也将在4月9日主持欧佩克+视频会议；具体要看实际情况如何，若减产能对胶价有一定的推进作用。持仓：目前持仓有所企稳回升，05合约已转移到09合约和01合约上，橡胶关注度有所提升。从交易策略端看：以中长线投资思路对待需要耐心，前期策略不变，以静制动。天胶投资要持有中长期投资的思路，短期内持续大幅反弹可能性依旧较小（除非原油价格持续大幅反弹、国外疫情快速趋于好转、供给端出现实质性利好）。目前主力合约胶价已经破10000元/吨大关处于低位，同时外国资本悲观情绪有所释放，原油价格已处于低位，东南亚疫情也在增长（目前对天胶影响相对少），疫苗研制和临床试验稳步进行，国内需求逐步恢复看好基建发力，我们认为需要左侧抄底者依旧坚持之前提出的观点，考虑到国外疫情逐步发酵面临经济衰退风险（根据专题研究认为胶价理论上仍有1000元/吨的下降空间），因此需要精心规划，建议以国外疫情发展，国外资本市场表现，结合原油价格，根据其跌幅制定详细计划倒金字塔分批做多橡胶，需要较强的资金和仓位管理能力耐心分批做多，（可以根据10000元/吨、10500元/吨、11000元/吨分批建仓，也可根据自己交易考虑自行调整分批做多的价位，针对RU2101合约），至于追涨要看VIX指数是否能稳定在40——50之间，原油是否减产以及减产力度，原料价格是否能被打到极值再考虑反弹追涨。不管原油减产情况如何，国外疫情下全球经济衰退风险仍存，胶价会有反复，持有中长线投资思路，以RU2101合约理论上底部10000元/吨作为资金和仓位管理的底线，抗住回撤，以静制动，等待真正的反弹行情。前期低位做多者继续持有。稳健者抄底橡胶依旧以观望为主，待国外疫情出现拐点以及国外资本市场逐渐企稳再去做多橡胶。具体合约选择优先顺序是RU2101合约，然后是RU2009合约。本期风险：国外疫情恶化严重全球性经济危机、原油大幅下跌 02 | 行情回顾 行情回顾天然橡胶主力合约从05合约换到09合约，相对于其他化工品，天胶换月相对平稳。本周天胶随着国外疫情持续爆发创出新低，随后原油有所企稳，胶价相对小幅修复，相对于上周末即3月27日小幅下跌。 行情回顾 03 | 基本面运行跟踪✓现货表现✓期现表现✓库存表现✓需求表现✓供给表现 现货表现数据来源：隆众咨询、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 数据来源：wind、信达期货研发中心 期现表现数据来源：wind、信达期货研发中心 数