中泰化工周度观点20W17：《国家化肥商业储备管理办法》发布，继续看好农化板块

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2020年04月25日 化工 中泰化工周度观点20W17 《国家化肥商业储备管理办法》发布，继续看好农化板块 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn 分析师：张波 执业证书编号：S0740520020001 S0740520020001 Email：zhangbo@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 334 行业总市值(亿元) 29026.6 行业流通市值(亿元) 23527.0 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 华鲁恒升 16.26 1.86 1.51 1.44 1.76 8.7 10.8 11.3 9.3 -2.51 买入 桐昆股份 11.89 1.16 1.56 1.71 2.11 10.3 7.6 7.0 5.6 0.73 买入 扬农化工 75.25 2.89 3.85 4.32 5.18 26.0 19.5 17.4 14.5 1.44 买入 新和成 26.43 1.43 1.03 1.71 1.99 18.5 25.6 15.5 13.3 0.00 买入 海利得 3.39 0.29 0.27 0.30 0.38 11.7 12.8 11.4 9.0 1.05 买入 雅克科技 36.85 0.29 0.55 0.76 0.94 127.1 67.3 48.6 39.0 0.00 买入 海油工程 5.02 0.02 0.01 0.19 0.31 251.0 796.8 26.2 16.0 0.01 买入 备注：股价取自2020年4月24日，数据来源wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  本周板块行情表现：年初以来，板块持续跑赢大盘 本周化工（申万）行业指数跌幅为0.12%，创业板指数跌幅为0.84%，沪深300指数下跌1.11%，上证综指下跌1.06%，化工（申万）板块领先大盘0.93个百分点。2020年初至今，化工（申万）行业指数下跌4.07%，创业板指上涨11.4%，沪深300指数下跌幅度为7.31%，上证综指下跌幅度为7.92%，化工（申万）板块领先大盘3.85个百分点。  本周重点新闻：发改委发布《国家化肥商业储备管理办法（征求意见稿）》 2020年4月20日，发改委发布《国家化肥商业储备管理办法（征求意见稿）》（以下简称“办法”）。办法是针对淡储制度的升级，有利于平抑单质肥价格波动，提升复合肥企业成本控制能力。本次办法一方面加大钾肥储备力度，另一方面放宽承储企业基本条件。2019年，单质肥价格下滑，复合肥利润空间扩大。主粮价格止跌企稳，将推动种植面积回升，提振复合肥需求。重点关注市销率最低的行业龙头史丹利，关注新洋丰、司尔特等。  本周价格、价差变动情况：多数产品价格回落，季度仍有压力 产品价格涨幅居前品种包括：液氯(41.7%)、BOPP(14.1%)、丙酮(12.6%)、醋酸(10.3%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(8.1%)、二乙醇胺(8.0%)、DMC(石大胜华)(7.9%)、减水剂(7.0%)、黄磷(6.1%)、煤焦油(5.3%)等，价格上涨原因主要为开工受限、需求向好。产品价格跌幅居前品种包括： Brent期货(主连合约)(-24.0%)、维生素D3(50万IU/g)(-21.2%)、工业萘(-19.4%)、石脑油(FOB新加坡)(-14.5%)、活性黑(WNN 200%)(-11.5%)、正丁醇(-11.4%)、固体烧碱(99%片碱,华东)(-10.9%)、聚乙烯LLDPE(-10.7%)、R22(-10.3%)、纯苯(华东)(-10.1%)等，下跌原因主要为需求持续弱势。  投资观点：龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇 原油短期大幅下滑，国际环境存回暖预期。建议关注海油工程。 传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。作为化工行业主体，2020年3月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比减少5.30%，连续15个月为负，降幅环比持平。建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、桐昆股份、恒力石化。 新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。科学技术进步推动终端需求革新， 带动高端制造产业升级和发展。在此过程中，产业革新会对材料性能提出更 高的要求，推动新材料产业快速发展。建议关注产业革新与供应链重塑标的： 雅克科技、万润股份、国瓷材料。此外，建议关注优质成长性公司：海利得。  风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 内容目录 1. 投资观点 ......................................................................................................... - 5 - 2. 化工板块整体表现 .......................................................................................... - 7 - 3. 化工板块个股表现 .......................................................................................... - 7 - 4. 本周重点新闻及公告 ....................................................................................... - 8 - 4.1重点新闻及评述 ..................................................................................... - 8 - 4.2重点公告 ................................................................................................ - 9 - 5. 产品价格及价差变动分析 ............................................................................. - 17 - 6. 风险提示 ....................................................................................................... - 27 - fW9UrUvXmXkXlX9YxUnNnQ6M9R8OtRoOnPrReRrRnRlOoMqObRmNmQNZnRoRvPqRnP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 图表目录 图表1：化工（申万）指数周涨幅 ...................................................................... - 7 - 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 ........................................................... - 7 - 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 ............................................................... - 7 - 图表4：本周价格涨跌幅前十名的化工产品 ...................................................... - 17 - 图表5：本周价差涨跌幅前十名的化工产品 ...................................................... - 18 - 图表6：Brent-WTI期货主连合约价差 ............................................................. - 19 - 图表7：双酚A-苯酚-丙酮价差 ......................................................................... - 19 - 图表8：己二酸-纯苯-硝酸价差 ......................................................................... - 19 - 图表9：甲醇-无烟煤价差 .................................................................................. - 19 - 图表10：二甲醚-甲醇价差 ................................................................................ - 19 - 图表11：环氧乙烷-乙烯价差 ............................................................................ - 19 - 图表12：醋酸-甲醇价差 ................................................................................... - 20 - 图表13：电石法醋酸乙烯价差 ......................................................................... - 20 - 图表14：乙烯法醋酸乙烯价差 ......................................................................... - 20 - 图表15：电石法BDO价差 .............................................................................. - 20 - 图表16：顺酐法BDO价差 .............................................................................. - 20 - 图表17：炭黑-煤焦油价差 ................................................................................ - 20 - 图表18：DOP-苯酐-辛醇价差 .......................