教育行业新三板2016年年报点评：业绩分化加剧，聚焦质优成长股

敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第1页共20页 证券研究报告 专题报告 新三板教育行业指数收益率走势 新三板教育行业2016年年报点评：业绩分化加剧，聚焦质优成长股 2017年5月2日 赵巧敏（分析师） 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836110 020-88832319 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 投资摘要 2016年年报点评：新三板教育行业正从超高速增长逐步回落至较快速增长新常态，业绩分化加剧，强者恒强，建议投资者结合当前确定性较高的Pre-IPO投资策略，聚焦质优成长股。 成长性持续跑赢新三板整体市场。264家新三板教育企业中249家企业按时披露2016年年报，总计实现营收248.96亿元，平均营收9998.41万元，同比增长35.18%，增速领先新三板整体市场18.28个百分点；归母净利润总额21.65亿元，平均归母净利润869.38万元，同比增长21.68%，增速高出新三板整体市场10.23个百分点。 净利增速显著回落，业绩分化加剧。2016年新三板教育行业总体收入保持较高的成长性，与2015年平均营业收入同比增长率35.48%基本一致。但平均归母净利润增速从2015年同期的79.56%显著回落至21.68%，总体而言新三板教育行业从超高速增长逐步回落至较快速增长新常态。从内部结构来看，业绩分化加剧。一方面，亏损的企业数量从2015年的44家上升至2016年69家，占比从17.67%大幅提升至27.71%，亏损面有所扩大；另一方面，净利润超过1000万的企业数量从2015年的59家上升至2016年78家，特别是净利润超过5000万的质优企业数量一年内从7家飙升至13家，几乎翻了一番。 强者恒强，质优企业成长性依旧强劲。我们进一步分析发现，净利润超过1000万的78家教育企业2016年平均归母净利润同比增长率（整体法）64.88%，高于新三板教育板块平均水平43.2个百分点，其中净利润超过5000万的13家教育企业2016年平均归母净利润同比增长率（整体法）更是高达93.07%，高出新三板教育板块平均水平71.39个百分点，可谓规模和成长兼具。 K12教育和职业教育领域优质标的云集。从领域分布来看，这78家净利润超过1000万教育企业主要分布在K12教育和职业教育领域，分别占比42.31%和47.44%，合计占比近九成；而学前教育领域仅有8家，占比仅一成。 广证恒生按照总市值、营收规模及同比增长率、归母净利润及同比增长率、净资产收益率（ROE）六大指标对249家教育企业进行综合分析排名，一共筛选出9家上榜次数达到3次及以上的超级明星企业，分别是和君商学（831930.OC）、传智播客（839976.OC）、世纪明德（839264.OC）、华图教育（830858.OC）、全美在线（835079.OC）、亿童文教（430223.OC）、新东方网（839896.OC）、颂大教育（430244.OC）、文都教育（838380.OC）。 风险提示：政策变化风险、市场竞争加剧风险 上 相关报告： （1）【Pre-IPO极客优选】 谁是下一家“江苏中旗”？（附24家潜力教育股）-20170109 （2）新三板教育行业2017年投资策略：新版民促法通过，K12课外培训和职业培训率先受益-20161209 （3）广证恒生新三板教育板块2016年中报点评：业绩分化加剧，关注业 绩 增 长 确 定 性 的 优 质 个 股-20160905 （4）新三板教育行业业绩亮丽，年报明星榜新鲜出炉-20160503 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2016/1/42016/2/212016/4/92016/5/272016/7/142016/8/312016/10/182016/12/52017/1/222017/3/112017/4/28广证恒生新三板教育指数变化率三板成指变化率 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第2页共20页 证券研究报告 专题报告 目录 1.业绩分化加剧，强者恒强，聚焦质优成长股 .............................................................................. 4 1.1新三板教育行业优于新三板整体市场 .................................................................................... 4 1.2优质标的云集，建议重点关注K12教育和职业教育领域 ................................................... 6 2.你不应错过的教育明星榜：TOP15 .............................................................................................. 8 2.1总市值15强 .............................................................................................................................. 8 2.2营收规模及同比增长率15强 .................................................................................................. 9 2.3归母净利润及同比增长率15强 ............................................................................................ 10 2.4净资产收益率15强 ................................................................................................................ 12 3.重磅：超级教育明星榜................................................................................................................. 13 3.1和君商学（831930.OC）：纵横捭阖，从商学培训走向教育龙头 .................................... 14 3.2传智播客（839976.OC）：国内领先的IT培训巨头 .......................................................... 14 3.3世纪明德（839264.OC）：国内体验式游学服务领域领军者 ............................................ 14 3.4华图教育（830858.OC）：多元化战略有序推进，职教王者高歌猛进 ............................ 15 3.5全美在线（835079.OC）：在线考试测评龙头初长成 ........................................................ 16 3.6亿童文教（430223.OC）：国内领军的幼教整体方案提供商 ............................................ 16 3.7新东方网（839896.OC）：背靠新东方，老牌在线教育王者 ............................................ 16 3.8颂大教育（430244.OC）：乘教育信息化东风，3年9倍成长笑傲群雄 ......................... 17 3.9文都教育（838380.OC）：始于考研，剑指全国性综合教育培训机构 ............................ 17 4. 风险提示 ....................................................................................................................................... 18 敬请参阅最后一页重要声明证券研究报告 第3页共20页 证券研究报告 专题报告 图表目录 图表1教育板块企业规模相对较小 .................................................................................................. 4 图表2新三板教育行业成长性高于新三板整体 .............................................................................. 4 图表3 2015年和2016年新三板教育公司的归母净利润分布情况 ............................................... 5 图表4优质教育企业归母净利润增长率更高，兼具规模和成长性 .............................................. 6 图表7归母净利润大于1000万教育企业主要集中在K12和职业教育领域 ............................... 7 图表 8新三板教育行业企业总市值（最新）TOP15 ..................................................................... 8 图表 9新三板教育行业企业2016年营收TOP15 .......................................................................... 9 图表10 新三板教育企业2016年营收同比增长率TOP15 .......................................................... 10 图表11 新三板教育企业2016年归母净利润TOP15 .................................................................. 11 图表12 新三板教育企业2016年归母净利润同比增长率TOP15 .............................................. 12 图表13 2016年教育企业净资产收益率TOP15 ............................................................................ 13 图表14上榜次数达到3次及以上的超级教育明星一览表 .......................................................... 13 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第4页 共20 页 证券研究报告 专题报告 目前新三板各公司2016年年报已基本披露完毕。根据广证恒生新三板教育指数的分类标准，为大家筛