大宗商品周报：石油价格暴跌、金属价格反弹，大宗商品价格走势显著分化

大宗商品周报 石油价格暴跌、金属价格反弹，大宗商品价格走势显著分化 行业周报 行业报告 大宗商品 2020年04月19日 请务必阅读正文后免责条款 行情走势图 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 蒋寅秋 投资咨询资格编号 S1060519100001 0755-33547523 JIANGYINQIU660@PINGAN.COM.CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  本周观点：上周原油价格大幅下跌，贵金属价格承压下行，金属价格明显反弹，大宗商品价格整体分化明显。展望后市，全球流动性宽松支撑贵金属价格中长期继续强势表现，但短期存在高位调整风险；原油价格走势取决于全球经济恢复节奏，目前已跌至历史底部区间，继续大幅向下空间不大；当前国内煤炭价格已跌破绿色区间，预计短期煤价有望企稳；黑色金属价格受制于供需宽松格局维持宽幅震荡走势，但下游需求分化导致品种价格分化，“长强板弱”格局延续；欧美疫情逐步趋稳、国内经济逐步复苏，工业金属短期存在低位反弹动力；农产品方面，大豆到港延误影响较大，大豆价格短期预计保持强势，生猪价格受需求恢复较慢影响或继续承压。  行业动态：1、中国3月份粗钢产量7898万吨，同比下降1.7%。2、3月份全国原煤产量33726万吨，同比增长9.6%。3、秘鲁顶级铜矿Cerro Verde重启运营。4、美国暂停纽约的贵金属货币生产。5、IEA：今年全球石油需求将创纪录地暴跌9%。6、中国1Q20进口猪肉95.1万吨。7、农业农村部出台《社会资本投资农业农村指引》。  公司要闻：1、沙钢股份：拟回购0.5%-1%公司股份。2、中国神华3份商品煤产量增0.8%，煤炭销售增长2%。3、云铝股份一季度业绩预增。4、恒力石化2019年业绩同比大增197.21%。  高频数据：上周黄金主力合约价格373.16元/克，周环比下降0.3%，白银主力合约3688元/千克，周环比下降1.4%；布伦特原油期货主力合约价为28.08美元/桶，周环比下降10.8%；秦皇岛港Q5500动力煤平仓价530元/吨，周环比下降0.9%；上海螺纹钢现货价格为3620元/吨，周环比上涨0.3%，普氏进口铁矿石价格为85.45美元/吨，周环比上涨2.3%；PTA主力合约结算价格3356元/吨，周环比下降2.4%；铜主力合约价格42200元/吨，环比上涨2.5%；猪肉价格48.69元，环比下降2.2%，鸡肉批发价17.5元/公斤，周环比上涨0.7%；豆粕现货价3195元/吨，环比下跌1.3%。  风险提示：1、宏观经济大幅下降导致需求大幅下滑风险；2、生产安全事故影响。能源、黑色冶金等生产安全事故易发生，容易造成相关行业公司生产经营不稳定。3、全球贸易摩擦持续加剧造成的进出口下滑导致价格承压。 -50%-30%-10%10%30%50%70%采掘化工钢铁有色金属农林牧渔沪深300证券研究报告 大宗·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 6 一、 行业动态点评 1.1中国3月份粗钢产量7898万吨，同比下降1.7% 据国家统计局数据，中国3月份粗钢产量7898万吨，同比下降1.7%；1-3月份粗钢产量23445万吨，同比增长1.2%。中国3月份钢材产量9888万吨，同比下降0.1%；1-3月份钢材产量26742万吨，同比下降1.6%。（国家统计局，4/17） 点评：3月份全国粗钢产量同比下降，但1-3月份粗钢同比仍保持增长，反映3月份钢铁企业生产强度相对1、2月份有所下降。3月份新冠肺炎疫情相比2月份已经有所缓解，但行业需求启动较慢，库存达到历史高位，钢铁企业在高库存的压力下，被迫主动减产检修，降低产出，以便消化库存压力。随着疫情进一步好转，同时逆周期调节政策不断落地执行，以及北方秋冬季限产政策执行结束，预计4月份粗钢产量环比将恢复增长。 1.2 3月份全国原煤产量33726万吨，同比增长9.6% 2020年3月份，全国原煤产量33726万吨，同比增长9.6%，增速由负转正，1-2月份为下降6.3%。3月份，日均产量1088万吨，比1-2月份增加273万吨。2020年1-3月份，全国累计原煤产量82991万吨，同比下降0.5%。（中国煤炭资源网，4/17） 点评：疫情对煤炭供给的影响已经完全消退，一季度煤炭生产同比仅下降0.5%，特别是3月份同比增长9.6%。但是下游复苏缓慢，煤炭需求较弱，同时一季度煤炭进口同比大幅增长28.4%，进一步加剧了供给过剩，煤炭价格大幅下降。但是我们认为，煤价已经下行到500元/吨以下，价格进一步下行空间有限，在长协价格机制下，随着需求好转，市场价格会逐步向长协价格回归。 1.3秘鲁顶级铜矿Cerro Verde重启运营 尽管因为秘鲁政府延长国家紧急状态至4月26日，运营受到了一定限制。自由港（Freeport-McMoRan）表示，秘鲁CerroVerde铜矿已经开始运营。此前，受疫情影响，Cerro Verde铜矿暂时进入检修状态，截止到4月12日。Cerro Verde由Freeport-McMoRan持股53.6%,Sumitomo Metal持股21%,Buenaventura持股19.6%,去年总计生产45.495万吨铜。（SMM，4/14） 点评：尽管秘鲁新冠疫情仍在发展中，且将国家紧急状态延长至4月26日。但由于秘鲁矿区分布在人口密度较低的区域，受疫情的影响相抵较小，预计生产受到的冲击相对较小，对全球铜矿供给影响可控。 1.4美国暂停纽约的贵金属货币生产 4月15日(周三），美国铸币局表示，由于员工面临感染疫情的风险，其纽约西点造币厂将暂时停产。该网站生产黄金、白银、铂金和钯金货币，通过分销商网络销售。造币厂关门之际，金融市场的剧烈波动，刺激散户投资者对避险资产黄金的需求飙升。造币厂上个月表示，美国鹰牌银币已经售罄，而3月份出售的金币也以三年多来最快的速度被抢购一空。（汇通网，4/16） 点评：新冠疫情对黄金首饰偏消费需求具有一定的负面影响，但疫情同时也对黄金制品的生产造成影响，部分对冲了偏消费端需求下降。中长期看，黄金价格还取决于避险需求，预计目前在全球疫情尚不明朗，货币政策宽松的背景下，黄金的价格有望上涨。 mNvNtRsOtOtPoQrRqNnNsRbRbPaQtRnNmOrRlOpPmQkPnPoO6MmNtRNZpMnMNZpPoN 大宗·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 6 1.5 IEA：今年全球石油需求将创纪录地暴跌9% 国际能源署(IEA)周三在月度报告中称，今年全球石油需求将创纪录地暴跌9%，近10年的需求增长将在2020年被抹去，届时石油日消费量将下降900多万桶。4月份将受到最严重的打击，燃料消费量将减少近三分之一，降至1995年以来的最低水平。尽管OPEC及其合作伙伴上周末达成减产协议，将在下月实现前所未有的减产规模，但剩余的石油储备可能在今年年中耗尽。需求的崩溃正促使供应出现大幅回调。沙特、俄罗斯和OPEC联盟的其他石油输出国宣布，他们将在未来两个月内将日产量削减近1000万桶。国际能源署表示，这应该有助于将石油行业从比目前面临的更严重形势的边缘拉回来。（IEA，4/16） 点评：鉴于减产协议已经达成，原油价格后期的走势主要取决于全球经济的恢复节奏，因此判断油价拐点具有很大的不确定性，我们判断疫情对全球经济的冲击至少要持续到2021年初，当前高企的原油库存需要较长时间消化，油价和能源企业盈利的恢复将是一个缓慢的过程。 1.6中国1Q20进口猪肉95.1万吨 根据海关总署2020年一季度进出口情况新闻发布会，我国1Q20进口猪肉95.1万吨，同比增1.7倍；进口牛肉51.3万吨，增加64.9%，此外，进口大豆1779.2万吨，增加6.2%。（海关总署，4/14） 点评：根据海关总署数据，1Q20进口猪肉大增1.7倍，进口量已接近2019年1-7月进口量之和，根据USDA，主要进口国2020年猪肉产量均有提升，在中国肉蛋白价格高企的背景下，各国出口需求较高，估计2020年全球猪肉可供贸易量新增超100万吨，预计中国猪肉进口量或在2019年211万吨的基础上再增50-100万吨。但另一方面，当前中国猪肉主要进口国遭受疫情冲击明显，生猪生产、货运、甚至引种均受到不同程度的影响。因此，2-3季度猪肉进口量存在较大不确定性。 1.7农业农村部出台《社会资本投资农业农村指引》 引导社会资本有序投入农业农村，加快形成乡村振兴多元投入格局。 《指引》要求各地要因地制宜创新全产业链开发、区域整体开发、政府和社会资本合作、设立乡村振兴基金等投融资模式，建立紧密合作、多方共赢的投融资机制，为社会资本投向“三农”提供规划、项目信息、融资、土地、建设运营等一揽子、全方位投资服务。（农业农村部，4/15） 点评：《指引》各地要充分发挥财政政策、产业政策的引导带动功能，不断增强社会资本投资农业农村的信心，充分调动社会资本投资农业农村的积极性，有效发挥社会资本在稳定农业农村投资中的重要作用。我们认为未来产业趋势应是大集团规模化与新兴农业经营主体高质量发展并行。构建现代种养体系，标准化规模养殖带动中小农户发展，未来“公司+农户”有望加快升级为“公司+专业化家庭农场”。 二、 公司要闻聚焦 2.1沙钢股份：拟回购0.5%-1%公司股份 沙钢股份公告，公司拟以自有资金回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划。回购股份的数量为1103.39万股（含，占公司总股本比例0.50%）～2206.77万股（含，占公司总股本比例 1.00%），回购金额不超过3.26亿元（含）。（新浪财经，4/16） 大宗·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 6 2.2中国神华3份商品煤产量增0.8%，煤炭销售增长2% 中国神华4月15日晚间发布的2020年3月份主要运营数据公告显示，2020年3月份中国神华商品煤产量2490万吨，同比增长0.8%，环比下降1.97%；煤炭销售量为4100万吨，同比增长2.0%，环比增长35.31%。2020年1-3月份，中国神华商品煤累计产量7440万吨，同比增长4.1%；煤炭累计销售量9840万吨，同比下降6.4%。（中国煤炭资源网，4/17） 2.3云铝股份一季度业绩预增 预计2020年一季度实现利润1.7亿元，同比增长约236%。受新冠肺炎疫情影响，铝产品消费明显下降，铝产品价格出现较大幅度下跌。公司积极应对并精心做好疫情防控和生产经营各项工作，灵活调整产品结构，加大营销力度，增销降库；采取各种措施降低原辅材料的采购成本。同时，大力实施各项内部挖潜和降本创效措施，并积极争取疫情防控及复工复产等各项政策扶持。（公司公告，4/15） 2.4恒力石化2019年业绩同比大增197.21% 恒力石化（600346）向市场公告了2019年年度报告，这也是恒力大炼化项目全面投产后的首份年报，备受市场关注。公司披露的年度财务数据显示，恒力石化全年实现营业收入1007.82亿元，首次突破千亿元大关，同比大幅增长67.78%。实现净利润为101.12亿元，首次跨入百亿元区间，同比显著增长197.21%，成为首家利润超百亿民营化工企业。（公司公告，4/16） 三、 高频数据跟踪 图表1 大宗商品高频数据跟踪（截止到2020年4月17日） 大类 小类 主要指标 单位 当期值 周环比