周一商品市场迎来暴跌，原油价格首当其冲，布伦特油价在月初触及我们的目标价位75美元/桶的高点后，本周一跌破70美元的重要关口。东吴宏观“大宗商品50年”复盘显示，从历史上看，油价跌破70美元的诱因主要是什么？之后油价的走势如何？我们选取2006年、2010年、2014年和2018年的行情作为参考：2006年：飓风事件影响不及预期两次导致油价跌破70美元。8月起美国经济放缓、美联储暂停加息和供给冲击暂缓下，油价下行。2010年：4月标普下调希腊评级至垃圾级，对欧债危机蔓延的担心及美元的大幅波动下，油价持续下滑并于5月跌破70美元。2014年：下半年供给过剩、美国货币政策进一步收紧，油价暴跌，11月OPEC意外宣布不减产，引发价格战，油价跌破70美元。2018年：石油需求增长乏力，供给却大幅增加，加之美国对伊朗制裁不及预期，复合因素的共同作用下，10月起油价大跌。后市展望，我们认为短期内仍有调整压力，但商品牛市可能尚未结束。周一油价引领商品大跌，但是从以上三个角度看，油价继续大幅下跌的持续性存疑：供需层面，市场虽然担心OPEC+增产和疫情反复下需求放缓，但增产幅度并未超出市场预期且OPEC+明确声明在需求放缓的情况下会中止增产甚至回到减产，此外今年夏季气温偏高，这会导致原油需求季节性偏高、墨西哥湾出现大飓风、影响生产的概率上升；政策层面，尽管美联储开始考虑逐步退出宽松，但中美、美欧的经济、政策分化会放缓这一进程；事件层面，尽管疫情屡屡出现反复，但反复的力度和对经济的影响在不断弱化。不过，周一的大跌也给我们敲响了“警钟”，随着政策的边际变化和疫情的扰动，短期内商品价格的调整尚未结束，下半年价格的波动会加大。风险提示：经济复苏超预期导致过热，支持政策提前退出；中期经济动能不足，支持政策超预期；海外疫情继续发酵，海外经济出现二次衰退。
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