股指周报：“政策强”持续强化，期指下方支撑强

信达股指周报“政策强”持续强化，期指下方支撑强研究发展中心宏观小组2020年04月19日报告类型：品种“周月年”日志 ⚫国内经济底部已现。一季度国内经济负增长，而随着复工复产的推进，3月国内经济修复已经初见成效。因此，全球疫情边际好转，国内经济已经接近恢复正常，我们倾向于认为国内经济底已经出现，对应到股市，A股业绩底已经探明。⚫海外疫情防控制约国内经济修复力度。近期虽然包括美国和德国在内的多个国家已经在考虑重启经济，但是新增确诊病例高居不下的情况下，经济恢复的力度只能是非常的弱。此外，印度、俄罗斯、非洲等等国家和地区的疫情却进入快车道，全球疫情形势仍然不容乐观。疫情不止，海外疫情防控将制约国内经济的修复力度。A股方面，业绩修复的弱预期也将制约A股的上行空间。⚫国内政策蜜月期对股市形成支撑。4月17日中央政治局会议政治局会议关于疫情对经济冲击的定调在不断升级，对此政治局会议表明以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。更加积极的政策信号释放，从现在到今年全国两会召开期间，可能是宏观经济政策密集酝酿出台的时间窗口期。国内政策底已经探明，逆周期性政策的强支撑下，市场进一步下探的空间有限。⚫当前国内政策底和业绩底的探明标志着市场底也已探明，站在当前去看市场进一步下跌的空间有限，中长线资金可以逢低布局底仓。短期受益于政策端的利好加码，市场将延续反弹。但是海外疫情防控仍将制约国内经济的修复力度，进而制约A股上涨的空间。A股中长线持续性的上涨还有待全球疫情拐点的出现以及经济的显著修复，因此短期不建议追涨。核心观点及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 rQqNtOuNmMtOnQrRnMpQnR6M8Q6MsQoOtRmMkPnNmQkPpNnN7NoOyRxNqMmRNZnOoP核心观点及操作建议⚫操作建议➢单边：•短期：A股将延续底部震荡，在2700点至2850点一线高抛低吸的震荡交易策略法仍然是行之有效的。•中长期：当前A股处于底部区域，股指期货三大品种均可配置。考虑到IC的高贴水保护以及后续上涨的弹性高，优选IC。具体到点位，IC2009合约在4750附近可进行底仓的布局。（前期4750附近布局的底仓可继续持有）⚫期权：➢底仓的布局：可用远月平值附近的看涨期权进行底仓的布局，建议在沪深300指数跌至3650附近入场，合约推荐6月或9月合约。➢增强收益：考虑到当前股市持续降波，以及底部震荡的判断，我们推荐卖出期权增强收益。例如可以卖出沪深300指数5月合约行权价为4000点附近的看涨期权或行权价为3500点附近的看跌期权。⚫风险因素：海外疫情再次升级 目录股指核心矛盾梳理股指周度市场回顾市场流动性跟踪123 第一部分返回目录 股指核心矛盾梳理⚫经济底已现，国内经济修复在路上➢一季度GDP增速有史以来首次出现负增长，但市场对于一季度经济下滑已有较为充分的预期。一季度经济数据落地后，盘面反应较为平淡。➢相较于一季度经济总量，3月经济的修复情况更值得关注。在国内疫情传播基本阻断、复工复产加快推进的情况下，3月宏观经济数据大幅改善，投资、消费、工业增加值同比降幅均显著缩窄。但是消费的恢复相对缓慢，并未出现市场此前所预期的报复性反弹。资料来源：Wind,信达期货研发中心经济指标分类明细GDP单季同比增速GDP累计同比增速同比增速累计同比增速环比增速同比增速累计同比增速环比增速3月最新值-6.80%-6.80%-1.10%-8.40%32.13%-15.80%-19.00%0.24%预期值-6.00%-6.00%-6.20%-10.00%——-10.00%-12.50%——前值6.00%6.10%-13.50%-13.50%-24.91%-20.50%-20.50%-3.64%变动情况下降12.8pct下降12.9pct增加12.4pct增加5.1pct增加57.1pct增加4.7pct增加0.5pct增加3.88pct经济指标分类明细固定资产投资制造业投资基建投资（不含电力、热力、燃气等）房地产投资房地产销售房屋新开工面积房屋施工面积房屋竣工面积3月最新值-16.10%-25.20%-19.70%-7.70%-26.30%-27.20%2.60%-15.80%预期值-15.00%——————————————前值-24.50%-31.50%-30.30%-16.30%-39.90%-44.90%2.90%-22.90%变动情况增加8.4pct增加6.3pct增加10.6pct增加8.6pct增加13.6pct增加17.7pct下降0.3pct增加7.1pct2020年一季度及3月份最新宏观经济数据公布情况经济总量（GDP）工业运行情况（工业增加值）消费情况（社会消费品零售总额）投资情况（累计同比增速）房地产相关（累计同比增速） 股指核心矛盾梳理⚫国内复工复产取得较好的成效，但海外疫情对于国内工业生产的冲击尚未充分体现➢截止目前，全国规模以上工业企业平均开工率已达99%，全国中小企业复工率为84%；49.99%的企业产能利用率超过50%，24.86%的企业产能利用率达到80%以上。国内复工复产取得阶段性的成效，这也是3月工业增加值V型反弹的主要原因。➢然而在外需方面，受益于前期因延期复工积压的出口订单陆续交付，3月出口数据也出现显著的改善。海外疫情之下外贸订单取消的问题逐步显现，这对于工业生产的冲击尚未充分体现。资料来源：Wind,信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理资料来源：Wind,信达期货研发中心⚫消费的恢复相对缓慢，且消费券刺激下主要体现为必选消费的改善➢分行业来看，有4个行业的消费实现正增长，分别是中西药品类（疫情受益行业）、文化办公用品类（复工复产、复学受益行业）、粮油食品类和饮料类（必选消费）以及通讯器材类消费。➢其中，刺激消费政策的效果主要体现在2个方面。第一，消费券刺激下主要体现为必选消费的改善；第二，汽车消费改善最为显著。 股指核心矛盾梳理资料来源：Wind,信达期货研发中心⚫投资整体修复偏弱，制造业投资疲软，基建投资仍未负增长➢从制造业投资来看，受制于疫情之下全球经济增长预期偏弱，制造业投资尤为谨慎，3月同比跌幅虽缩窄，但仍然呈现为大幅的负增长。➢从基建投资来看，在国内财政政策的刺激下，基建成为稳增长的重要依托。然而，3月基建投资仍为负增长，用事实数据证明当前绝非大水漫灌式刺激，而经济也难出现08年式的V型反转，即国内经济仍需较长的修复期。 股指核心矛盾梳理资料来源：Wind,信达期货研发中心⚫3月经济数据2大亮点之一——地产投资➢3月房地产投资实现正增长。多个房地产相关数据改善。房屋新开工面积累计同比大幅缩窄17.7pct，商品房成交面积已经基本恢复至去年的水平。从资金面来看，自筹资金、国内贷款和个人按揭贷款当月同比已经转正。➢促进房地产市场平稳健康发展的政策基调下，地产投资并不会成为今年经济的拖累。 股指核心矛盾梳理资料来源：Wind,信达期货研发中心⚫3月经济数据2大亮点之一——新经济➢从需求层面来看，在2019年较高基数的情况下，3月通讯器材类消费同比转正。➢从供给层面来看，3月当月计算机、通信和其他电子设备制造业实现正增长，并且同比增速已经恢复至正常水平。➢供需两个方面的同步改善，体现出了当前国内新经济的相对优势显著。 ⚫国内经济回升力度受到外需的制约➢虽然国内一季度经济已经见底，3月经济数据也体现出了国内经济修复初见成效。然而IMF预计2020年全球经济将出现负增长，海外疫情冲击下，外需的疲软预计将制约国内经济回升的力度。从IMF的预测来看，中国2020年经济增长情况好于全球，但是其也将国内经济的增速下调了4.8个百分点。股指核心矛盾梳理资料来源：IMF,信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫海外疫情防控制约国内经济修复力度➢近期多个国家疫情初见曙光，包括美国和德国在内的多个国家已经在考虑重启经济。然而从特朗普制定的各州分三阶段重启经济的指引来看，“第一阶段”继续尽可能远程办公、分阶段复工、减少非必要旅行、并保持社交距离措施，类似国内2月初所实行的复工复产计划。当前多个国家的疫情数据曲线平坦化，但是新增确诊病例仍然高居不下，在这样的情况下经济的恢复是非常弱的。➢一部分国家疫情好转的同时，一些国家疫情却进入快车道。印度、俄罗斯、非洲的疫情数据快速攀升，全球疫情形势仍然不容乐观。资料来源：Wind,信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫政治局会议关于疫情对经济冲击的定调在不断升级➢3月18日政治局常委会的定调是，境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响，也给我国疫情防控和经济发展带来新的挑战；3月27日政治局会议的定调是，国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，世界经济贸易增长受到严重冲击。本次417政治局会议定调是，突如其来的新冠肺炎疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击，当前经济发展面临的挑战前所未有。可见，政治局会议对疫情冲击的定调在不断升级。资料来源：新华社,信达期货研发中心会议时间会议性质对经济形势的判断2020年3月4日中央政治局常委会要清醒认识当前疫情防控和经济社会发展形势的复杂性2020年3月18日中央政治局常委会1、境外疫情扩散蔓延及其对世界经济产生不利影响，也给我国疫情防控和经济发展带来新的挑战2、受国内外多种因素影响，当前我国经济下行压力持续加大2020年3月27日中央政治局会议国内外疫情防控和经济形势正在发生新的重大变化，世界经济贸易增长受到严重冲击2020年4月8日中央政治局常委会1、国际疫情持续蔓延，世界经济下行风险加剧，不稳定不确定因素显著增多2、面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维2020年4月17日中央政治局会议1、今年一季度极不寻常，突如其来的疫情对我国经济社会发展带来前所未有的冲击2、当前经济发展面临的挑战前所未有，必须充分估计困难、风险和不确定性。 股指核心矛盾梳理⚫政治局会议淡化对完成全年经济社会发展目标任务的表述➢417中央政治局会议未提及“努力完成全年经济社会发展目标任务”。虽然3月18日和4月8日的政治局常委会，已经不再提及“努力完成全年经济社会发展目标任务”，但3月27日的政治局会议，仍有这一措辞。➢近几次会议一直维持“确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”的表态。我们推断，可能今年政府不再对2020年的经济增速目标进行设定，取而代之的是确保实现决胜全面建成小康社会、确保完成决战脱贫攻坚目标任务。会议时间会议性质对2020年目标任务的描述2020年3月4日中央政治局常委会为实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务创造条件，确保完成决战脱贫攻坚任务2020年3月18日中央政治局常委会确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务2020年3月27日中央政治局会议努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务。坚决打赢脱贫攻坚战，确保如期全面建成小康社会2020年4月8日中央政治局常委会力争把疫情造成的损失降到最低限度，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务2020年4月17日中央政治局会议确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会资料来源：新华社,信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫政治局会议强调要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响➢政治局会议对宏观政策力度的表述从“加大”到“更大”。之前对宏观政策力度的表述均为“加大”（3月27日），此次417政治局会议的表述直接调整为以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，因此宏观政策层面的刺激仍有更多的期待。资料来源：新华社,信达期货研发中心 股指核心矛盾梳理⚫417政治局会议对财政货币政策表述进一步具体化➢3月份以来，3月27日和4月17日两次政治局会议对财政政策和货币政策有具体的表述。➢3月27日的政治局会议已经提出“提高赤字率、发行特别国债、增加地方政府专项债”等财政刺激三大工具，此次417政治局会议将特别国债进一步明确为“抗疫特别国债”，这相当于对三驾马车进行了更为