股指期货周度报告：国内市场延续反弹，压力位附近可平多单

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 金融研究 周度报告 国内市场延续反弹 压力位附近可平多单 2020年4月19日 股指期货周度报告202000413-20200417 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 李雪峰 0755-83365518 lxf@cmschina.com.cn F3015504 Z0011652  本周经济数据较为丰富，其中一季度 GDP 同比下降 6.8%，去年四季度为增6%；3月规模以上工业增加值同比下降1.1%，1-2月为下降13.5%，一季度，全国规模以上工业增加值同比下降 8.4%；3 月社会消费品零售总额同比下降15.8%，降幅比1-2月收窄4.7个百分点，一季度，社会消费品零售总额78580亿元，同比下降19.0%。随着全球疫情逐渐控制，预计下半年经济会明显比上半年更好。  本周市场整体以震荡反弹为主。从各指数强弱分布看，创业板指>中小板指>深证成指>上证指数，上证 50>中证 500>沪深 300；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证 50指数与中证 500指数正相关性下降至 0.685，上证指数与创业板指数的正相关性下降至0.796，市场呈现一定程度的分化。成交量方面，本周成交量有所放大，其中上证50成交量周环比增加14.67%，沪深300成交量周环比增加15.10%，中证500成交量周环比增加10.67%。  北上资金本周净流入300.22亿元，为连续4周净流入，其中沪股通本周净流入 124.99 亿元，深股通本周净流入 175.22 亿元，北上资金今年以来进出较为频繁，数量较为巨大，尤其是近期全球金融市场大幅波动的背景下，外资的分歧较大，但长期净流入的趋势尚未改变；北上资金本年净流入279.69亿元，累积净流入10214.46亿元，重新回到万亿元以上。  公开市场操作方面，本周央行未开展逆回购操作，亦未有逆回购到期。央行本周开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.95%，较前期下降20个基点，与3月末7天逆回购中标利率下降幅度保持一致，同时为下周LPR降息做出一定的指引，本周有2000亿元MLF到期，累计净回笼1000亿元。  SHIBOR利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为0.71600%，较上周下降63.3个基点；1周利率为1.7370%，下降7.6个基点；1个月利率为1.3080%，下降9.2个基点；3个月利率为1.4030%，下降10.4个基点；6个月利率为1.4990%，下降 10.7 个基点；1 年利率为 1.6830%，下降 11.1 个基点。市场短期资金较为充裕。  股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为8.86，沪深300指数PE为11.38，中证500指数PE为26.37，较上周均有所升高。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值相对较低，具备一定的吸引力，此次新冠肺炎疫情世界范围的扩散，对于金融市场形成一定的冲击，A股在估值层面上或出现一定程度的反复。  交易策略： 1、单边策略：建议继续轻仓持有IF2006与IH2006合约的多单。 2、套利策略：暂时观望。 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 公开市场操作方面，本周央行未开展逆回购操作，亦未有逆回购到期。央行本周开展1000亿元1年期MLF操作，中标利率为2.95%，较前期下降20个基点，与3月末7天逆回购中标利率下降幅度保持一致，同时为下周LPR降息做出一定的指引，本周有2000亿元MLF到期，累计净回笼1000亿元。 SHIBOR利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为0.71600%，较上周下降63.3个基点；1周利率为1.7370%，下降7.6个基点；1个月利率为1.3080%，下降9.2个基点；3个月利率为1.4030%，下降10.4个基点；6个月利率为1.4990%，下降10.7个基点；1年利率为1.6830%，下降11.1个基点。市场短期资金较为充裕。 截至4月16日，4月10日至4月16日周融资净买入额44.88亿元，投资者加杠杆操作意愿持续降低，但边际递减。 一、 货币市场的流动性 图1：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND 图2：利率水平 资料来源：WIND 图3：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND -15000-10000-5000050001000015000200002020/1/32020/2/32020/3/32020/4/3投放量回笼量净投放量0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-10,000,000.00 -5,000,000.00 0.00 5,000,000.00 10,000,000.00 15,000,000.00 20,000,000.00 25,000,000.00 30,000,000.00 35,000,000.00 40,000,000.00 -2,500,000.00 -2,000,000.00 -1,500,000.00 -1,000,000.00 -500,000.00 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） pOzRsQrNqNtPpRpPsPpPnO7N8QaQtRnNnPpPjMpPsOjMnMwP9PtRtRMYrQrOuOmMoM 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 北上资金本周净流入300.22亿元，为连续4周净流入，其中沪股通本周净流入124.99亿元，深股通本周净流入175.22亿元，北上资金今年以来进出较为频繁，数量较为巨大，尤其是近期全球金融市场大幅波动的背景下，外资的分歧较大，但长期净流入的趋势尚未改变；北上资金本年净流入279.69亿元，累积净流入10214.46亿元，重新回到万亿元以上。 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为8.86，沪深300指数PE为11.38，中证500指数PE为26.37，较上周均有所升高。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值相对较低，具备一定的吸引力，此次新冠肺炎疫情世界范围的扩散，对于金融市场形成一定的冲击，A股在估值层面上或出现一定程度的反复。 限售股解禁方面，本周共有26家公司合计28.84亿股限售股解禁，解禁市值为441.79亿元。下周共有42家公司合计56.39亿股限售股陆续解禁，解禁市值为503.29亿元，周度环比增加13.92%，解禁压力有所提高。 图4：北上资金流入情况 资料来源：WIND 图5：股指对应指数估值 资料来源：WIND 图6：限售股解禁情况 资料来源：WIND 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 -200.00 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2019-1-2 2019-4-2 2019-7-2 2019-10-2 2020-1-2 2020-4-2北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)5 10 15 20 25 30 35 2018-8-24 2018-11-24 2019-2-24 2019-5-24 2019-8-24 2019-11-24 2020-2-24市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证5000 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2020-1-5 2020-3-5 2020-5-5 2020-7-5 2020-9-5 2020-11-5本期开始流通市值合计(万元)本期开始流通家次 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 市场成交量经过1、2月份爆发式增长后，在3月上旬开始逐步回落，主要原因为海外新冠肺炎疫情的不断恶化对投资者的情绪造成了负面的冲击，交投出现冷清，进入4月以来市场成交量有回暖的迹象。 3月LPR报价出炉，其中1年期LPR为4.05%， 5年期以上LPR为4.75%，均与上期持平，基本符合市场预期。LPR整体下降趋势已经形成，在此基础上，以控制下降的节奏与幅度为主。我们预计LPR4月份进行一定幅度的下降为大概率事件。 图7：市场成交量 资料来源：WIND 图8：贷款市场报价利率(LPR) 资料来源：WIND 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 2020-01-02 2020-01-20 2020-02-13 2020-03-02 2020-03-18 2020-04-03成交量(亿股)成交额(亿元)右3.603.804.004.204.404.604.805.002019-08-20 2019-09-20 2019-10-21 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20 2020-03-20贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周市场整体以震荡反弹为主。从各指数强弱分布看，创业板指>中小板指>深证成指>上证指数，上证50>中证500>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性下降至0.685，上证指数与创业板指数的正相关性下降至0.796，市场呈现一定程度的分化。成交量方面，本周成交量有所放大，其中上证50成交量周环比增加14.67%，沪深300成交量周环比增加15.10%，中证500成交量周环比增加10.67%。 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，海外市场自2月末开始市场波动率出现大幅上涨，其中欧美指数的波动率涨幅居前，这与欧美新冠肺炎疫情在此时间段出现恶化相符；相比之下，国内金融市场波动率3月初快速回落，这与国内对于疫情治理的良好效果相对应，目前国内波动率有所升高，这与短期境外输入型确诊病例有所抬头相匹配。随着全球央行大幅释放流动性，短期市场波动率均有所企稳，然而新冠肺炎疫情目前确诊人数已经超过220万人，并且欧美尚未出现拐点迹象，谨防海外市场波动率重新走高并导致市场二次探底的负面影响。另一方面，全球金融市场短期出现降波迹象，为今年以来难得的共振上扬，在此情况下，投资者多单可继续持有，并且在压力位附近平二、 市场回顾及总结 1、现货指数周度表现回顾 表1：重要指数市场表现 重要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 1.50% 41.86 2838.49 103418 4.96% 深证成指 2.23% 229.58 10527.99 175727 11.86% 中小板指 2