股指期货周度报告：海外市场大幅波动国内市场处于阶段性压力

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 金融研究 周度报告 海外市场大幅波动 国内市场处于阶段性压力 2020年3月8日 股指期货周度报告20200302-20200306 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 李雪峰 0755-83365518 lxf@cmschina.com.cn F3015504 Z0011652  整体上看，当前市场的主要影响因素为新冠肺炎疫情的全球性扩散对于世界经济负面冲击的程度、全球央行货币政策宽松的节奏与力度、以及投资者情绪的反复，三者之间此消彼长的作用力造成了金融市场的大幅波动，由于全球金融市场的联动性较强，A股市场亦难独善其身。另一方面，中国对于疫情的治理处于领先地位，A股市场依然具有较大的估值优势，人民币的大幅升值亦增加了 A 股资产的吸引力。从板块上看，前期领涨的半导体行业有走软的迹象，资金短期流入建材、建筑、农林牧渔等行业。  本周市场整体以上涨为主，沪深两市涨幅较为接近。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>中小板指，中证 500>上证 50>沪深 300；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性回落至 0.709，上证指数与创业板指数的正相关性回落至 0.91。成交量方面，本周成交量有所回落，其中上证 50 成交量周环比小幅减少 4.68%，沪深300成交量周环比减少9.23%，中证500成交量周环比减少4.65%。  基差方面， IC近月合约贴水扩大至82.86，处于近一个月的较高水平；IF、IH近月合约贴水亦出现小幅扩大，在市场回调的背景下IH具备一定的抗跌性；而IC期货贴水增加较快，中性策略选择IC对冲的力度较强。  北上资金本周净流入 56.20 亿元，其中沪股通本周净流入 56.73 亿元，深股通本周净流入-0.53亿元，今年以来以净流入为主，长期净流入的趋势尚未改变；北上资金累积净流入10490.73亿元，继续维持在万亿元以上。  公开市场操作方面，本周央行未开展逆回购操作，亦未有逆回购到期。  SHIBOR 利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为 1.3620%，较上周回落26.6个基点；1周利率为2.0350%，回落33.9个基点；1个月利率为2.1260%，下降17.5个基点；3个月利率为2.2580%，下降17.1个基点；6个月利率为2.4270%，下降13.3个基点；1年利率为2.6160%，下降11.9个基点。市场短期资金较为充裕。  截至3月5日，2月28日至3月5日周融资净买入额57.89亿元，呈现连续4周融资净买入态势，投资者加杠杆热情保持在高位.  股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为9.51，沪深300指数PE为12.33，中证500指数PE为28.01，较上周均有所升高。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值相对较低，具备一定的吸引力，此次新冠肺炎疫情世界范围的扩散，对于金融市场形成一定的冲击，A股在估值层面上或出现一定程度的反复。  交易策略： 1、单边策略：因建议 3 月 3 日逢低做多 IF2006 合约，建议继续轻仓持有IF2006、IC2006合约多单。 2、套利策略：因建议3月3日平仓多头IC与空头IH的跨品种套利，暂时观望。 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 公开市场操作方面，本周央行未开展逆回购操作，亦未有逆回购到期。 SHIBOR利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为1.3620%，较上周回落26.6个基点；1周利率为2.0350%，回落33.9个基点；1个月利率为2.1260%，下降17.5个基点；3个月利率为2.2580%，下降17.1个基点；6个月利率为2.4270%，下降13.3个基点；1年利率为2.6160%，下降11.9个基点。市场短期资金较为充裕。 截至3月5日，2月28日至3月5日周融资净买入额57.89亿元，呈现连续4周融资净买入态势，投资者加杠杆热情保持在高位。 一、 货币市场的流动性 图1：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：WIND 图2：利率水平 资料来源：WIND 图3：融资净买入（亿元） 资料来源：WIND -15,000 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 2020-01-03 2020-01-17 2020-01-31 2020-02-14 2020-02-28净投放量0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-10,000,000.00 -5,000,000.00 0.00 5,000,000.00 10,000,000.00 15,000,000.00 20,000,000.00 25,000,000.00 30,000,000.00 35,000,000.00 40,000,000.00 -2,500,000.00 -2,000,000.00 -1,500,000.00 -1,000,000.00 -500,000.00 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2019/1 2019/4 2019/7 2019/10 2020/1两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 北上资金本周净流入56.20亿元，其中沪股通本周净流入56.73亿元，深股通本周净流入-0.53亿元，今年以来以净流入为主，长期净流入的趋势尚未改变；北上资金累积净流入10490.73亿元，继续维持在万亿元以上。 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为9.51，沪深300指数PE为12.33，中证500指数PE为28.01，较上周均有所升高。整体上看，上证50指数、沪深300指数估值相对较低，具备一定的吸引力，此次新冠肺炎疫情世界范围的扩散，对于金融市场形成一定的冲击，A股在估值层面上或出现一定程度的反复。 限售股解禁方面，本周共有37家公司合计85.26亿股限售股解禁，解禁市值为770.36亿元。下周共有42家公司合计29.86亿股限售股陆续解禁，解禁市值为290.41亿元，周度环比减少62.30%，解禁压力大幅降低。 图4：北上资金流入情况 资料来源：WIND 图5：股指对应指数估值 资料来源：WIND 图6：限售股解禁情况 资料来源：WIND 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2019-1-2 2019-4-2 2019-7-2 2019-10-2 2020-1-2北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)5 10 15 20 25 30 35 2018-8-24 2018-11-24 2019-2-24 2019-5-24 2019-8-24 2019-11-24市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证5000 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2020-1-5 2020-3-5 2020-5-5 2020-7-5 2020-9-5 2020-11-5本期开始流通市值合计(万元)本期开始流通家次 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 春节假期以来，市场成交量呈现爆发式增长。1月新增投资者80.07万人，期末投资者人数首次突破1.6亿，场外资金加速入场，为市场提供了较大的流动性；另一方面，今年以来公募基金销售依然火爆，交银施罗德瑞思、睿远基金等50亿元的发行限额一日便结束募集，投资者热情较为高涨。两市成交额继续维持在万亿元以上。 2月LPR报价出炉，其中1年期LPR为4.05%，较上期下降10个基点；5年期以上LPR为4.75%，较上期下降5个基点，基本符合市场预期。此次LPR的下降践行了利率的深化改革，尽管5年期以上仅下降了5个基点，但整体下降趋势已经形成，在此基础上，以控制下降的节奏与幅度为主。随着LPR的下降，中小创企业成为最大的受益者，融资环境的不断改善为疫情过后快速恢复元气奠定了基础，市场给予了较高的预期。 图7：市场成交量 资料来源：WIND 图8：贷款市场报价利率(LPR) 资料来源：WIND 3,0005,0007,0009,00011,00013,00015,0002019-09-052019-10-082019-10-312019-11-252019-12-182020-01-132020-02-13成交额(亿元)3.603.804.004.204.404.604.805.002019-08-20 2019-09-20 2019-10-21 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周市场整体以上涨为主，沪深两市涨幅较为接近。从各指数强弱分布看，创业板指>深证成指>上证指数>中小板指，中证500>上证50>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，其中上证50指数与中证500指数正相关性回落至0.709，上证指数与创业板指数的正相关性回落至0.91。成交量方面，本周成交量有所回落，其中上证50成交量周环比小幅减少4.68%，沪深300成交量周环比减少9.23%，中证500成交量周环比减少4.65%。 基差方面， IC近月合约贴水扩大至82.86，处于近一个月的较高水平；IF、IH近月合约贴水亦出现小幅扩大，在市场回调的背景下IH具备一定的抗跌性；而IC期货贴水增加较快，中性策略选择IC对冲的力度较强。 二、 市场回顾及总结 1、现货指数周度表现回顾 表1：重要指数市场表现 重要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 5.35% 154.21 3034.51 193827 -4.65% 深证成指 5.48% 602.05 11582.82 277933 -13.15% 中小板指 4.27% 309.65 7566.09 127205 -11.80% 创业板指 5.86% 121.37 2192.94 72379 -17.24% 上证50 5.10% 143.79 2964.83 25297 -4.68% 沪深300 5.04% 198.46 4138.51 102541 -9.23% 中证500 5.35% 154.21 3034.51 193827 -4.65% 资料来源：WIND 2、重要指数近一月相关性 表2：重要指数近一月相关性 重要指数 上证综指 深证成指 中小板综 创业板综 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.937 0.914 0.91 0.916 0.993 0.9