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股指期货周度报告:海外市场延续大幅波动,国内A股市场迎来支撑

2020-03-15于虎山、李雪峰招商期货巡***
股指期货周度报告:海外市场延续大幅波动,国内A股市场迎来支撑

敬请阅读末页的重要说明 期货研究报告 | 金融研究 周度报告 海外市场延续大幅波动 国内A股市场迎来支撑 2020年3月15日 股指期货周度报告20200309-20200313 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 李雪峰 0755-83365518 lxf@cmschina.com.cn F3015504 Z0011652  我们认为当下市场的主要影响因素为新冠肺炎疫情全球范围的发展与治理、投资者的信心以及各国政府对于新冠肺炎的应对措施,包括封闭式管理、提供市场的流动性等。从目前看,欧美的形势不容乐观,确诊感染人数处于上升阶段,投资者的负面情绪骤增,导致恐慌性抛售。进入 3 月以来,全球央行采取降息的货币宽松政策有所加速,其中美国、英国、加拿大、澳大利亚等国先后降息,为市场提供了一定的流动性;投资者的信心若得到有效恢复,我们认为疫苗的研发成功,或者天气转暖疫情退散可以作为重要的参照点。近期海外市场出现熔断,或者阶段性禁止做空等措施,这只是交易所的运作机制或者应急手段,并非治本。今年以来 A 股市场相比于全球金融市场表现出一定的韧性,一方面中国对于疫情的治理处于领先地位,各省市区复产复工仍在有条不紊的推进,经济预期向好为大概率事件,另一方面,A股市场依然具有较大的估值优势,人民币的大幅升值亦增加了 A 股资产的吸引力,因此具备一定的比较优势。当下市场延续宽幅震荡的概率较大。  公开市场操作方面,本周央行未开展逆回购操作,亦未有逆回购到期。央行宣布,3 月 16 日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准 0.5 至 1 个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准 1 个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。  截至 3月 12日,3月 6日至 3月12日周融资净买入额-71.36亿元,结束了连续4周融资净买入态势,投资者加杠杆操作较为谨慎。  SHIBOR 利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为 1.4140%,较上周小幅升高 5.2 个基点;1 周利率为 2.2520%,升高 21.7 个基点;1 个月利率为2.1190%,下降0.7个基点;3个月利率为2.2020%,下降5.6个基点;6个月利率为2.3590%,下降6.8个基点;1年利率为2.5130%,下降10.3个基点。市场短期资金较为充裕。  北上资金本周净流入-417.95亿元,其中沪股通本周净流入-263.52亿元,深股通本周净流入-154.43亿元,北上资金今年以来进出较为频繁,数量较为巨大,尤其是近期全球金融市场大幅波动的背景下,外资的分歧较大,但长期净流入的趋势尚未改变;北上资金累积净流入10072.78亿元,继续维持在万亿元以上。  交易策略: 1、单边策略:逢低做多IC2006合约。 2、套利策略:暂时观望。 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 公开市场操作方面,本周央行未开展逆回购操作,亦未有逆回购到期。央行宣布,3月16日实施普惠金融定向降准,对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外,对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点,支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。 SHIBOR利率继续保持在低位水平。其中隔夜利率为1.4140%,较上周小幅升高5.2个基点;1周利率为2.2520%,升高21.7个基点;1个月利率为2.1190%,下降0.7个基点;3个月利率为2.2020%,下降5.6个基点;6个月利率为2.3590%,下降6.8个基点;1年利率为2.5130%,下降10.3个基点。市场短期资金较为充裕。 截至3月12日,3月6日至3月12日周融资净买入额-71.36亿元,结束了连续4周融资净买入态势,投资者加杠杆操作较为谨慎。 一、 货币市场的流动性 图1:公开市场操作(周,亿元) 资料来源:WIND 图2:利率水平 资料来源:WIND 图3:融资净买入(亿元) 资料来源:WIND -15,000 -10,000 -5,000 0 5,000 10,000 15,000 2020-01-03 2020-01-17 2020-01-31 2020-02-14 2020-02-28净投放量0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-10,000,000.00 -5,000,000.00 0.00 5,000,000.00 10,000,000.00 15,000,000.00 20,000,000.00 25,000,000.00 30,000,000.00 35,000,000.00 40,000,000.00 -2,500,000.00 -2,000,000.00 -1,500,000.00 -1,000,000.00 -500,000.00 0.00 500,000.00 1,000,000.00 1,500,000.00 2,000,000.00 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3两市融资净买入额(万元)两市融资累计净买入额(万元) qRxPmOsOnQrNtNqQtOoOmP9PaObRsQqQpNmMeRnNsRlOoPtO8OmOmPMYtPqONZmRrR 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 北上资金本周净流入-417.95亿元,其中沪股通本周净流入-263.52亿元,深股通本周净流入-154.43亿元,北上资金今年以来进出较为频繁,数量较为巨大,尤其是近期全球金融市场大幅波动的背景下,外资的分歧较大,但长期净流入的趋势尚未改变;北上资金累积净流入10072.78亿元,继续维持在万亿元以上。 股指对应现货指数估值方面,目前上证50指数PE为9.07,沪深300指数PE为11.69,中证500指数PE为26.39,较上周均有所回落。整体上看,上证50指数、沪深300指数估值相对较低,具备一定的吸引力,此次新冠肺炎疫情世界范围的扩散,对于金融市场形成一定的冲击,A股在估值层面上或出现一定程度的反复。 限售股解禁方面,本周共有42家公司合计29.86亿股限售股解禁,解禁市值为290.41亿元。下周共有33家公司合计33.81亿股限售股陆续解禁,解禁市值为463.60亿元,周度环比增加59.64%,解禁压力有所增加。 图4:北上资金流入情况 资料来源:WIND 图5:股指对应指数估值 资料来源:WIND 图6:限售股解禁情况 资料来源:WIND 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 -200.00 -150.00 -100.00 -50.00 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 2019-1-2 2019-4-2 2019-7-2 2019-10-2 2020-1-2北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)5 10 15 20 25 30 35 2018-8-24 2018-11-24 2019-2-24 2019-5-24 2019-8-24 2019-11-24 2020-2-24市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证5000 5,000,000 10,000,000 15,000,000 20,000,000 25,000,000 30,000,000 35,000,000 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2020-1-5 2020-3-5 2020-5-5 2020-7-5 2020-9-5 2020-11-5本期开始流通市值合计(万元)本期开始流通家次 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 4 春节假期以来,市场成交量呈现爆发式增长。1月新增投资者80.07万人,期末投资者人数首次突破1.6亿,场外资金加速入场,为市场提供了较大的流动性;另一方面,今年以来公募基金销售依然火爆,交银施罗德瑞思、睿远基金等50亿元的发行限额一日便结束募集,原定于3月13日结束募集的易方达中证科技50基金提前结束募集。投资者热情较为高涨。 2月LPR报价出炉,其中1年期LPR为4.05%,较上期下降10个基点;5年期以上LPR为4.75%,较上期下降5个基点,基本符合市场预期。此次LPR的下降践行了利率的深化改革,尽管5年期以上仅下降了5个基点,但整体下降趋势已经形成,在此基础上,以控制下降的节奏与幅度为主。随着LPR的下降,中小创企业成为最大的受益者,融资环境的不断改善为疫情过后快速恢复元气奠定了基础,市场给予了较高的预期。 图7:市场成交量 资料来源:WIND 图8:贷款市场报价利率(LPR) 资料来源:WIND 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 1,000.00 1,200.00 1,400.00 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 2019-09-12 2019-10-18 2019-11-15 2019-12-13 2020-01-13 2020-02-18成交量(亿股)-右成交额(亿元)3.603.804.004.204.404.604.805.002019-08-20 2019-09-20 2019-10-21 2019-11-20 2019-12-20 2020-01-20 2020-02-20贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 金融研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 5 本周市场整体以下跌为主,沪市具备一定的抗跌性。从各指数强弱分布看,上证指数>深证成指>中小板指>创业板指,中证500>上证50>沪深300;从各指数近一个月的相关性情况看,其中上证50指数与中证500指数正相关性回落至0.69,上证指数与创业板指数的正相关性回落至0.86。成交量方面,本周成交量有所回落,其中上证50成交量周环比小幅减少9.30%,沪深300成交量周环比减少11.01%,中证500成交量周环比减少4.42%。 基差方面, IC、IF近月合约贴水迅速收窄,处于近一个月的较低水平; IH近月合约出现小幅升水,在市场回调的背景下IH具备一定的抗跌性;投资者悲观预期得到了一定的修复,中性策略对冲力度有所减弱,另一方面,周五3月合约到期,基差有收敛的趋势。 二、 市场回顾及总结 1、现货指数周度表现回顾 表1:重要指数市场表现 重要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量(万) 成交量环比 上证综指 -4.85% -147.08 2887.43 183456 -5.35% 深证成指 -6.49% -751.69 10831.13 269038 -3.20% 中小板指 -6.79% -513.85 7052.24 125435 -1.39% 创业板指 -7.40% -162.36 2030.58 68816 -4.92% 上证50 -5.60% -166