保险行业：《保险代理人监管规定（征求意见稿）》快评
http://www.huajinsc.cn/ 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020年04月16日 行业研究●证券研究报告 保险 行业快报 《保险代理人监管规定（征求意见稿）》快评 投资要点 事件：近日，银保监就《保险代理人监管规定（征求意见稿）》再次公开征求意见，进一步坚持简政放权、放管结合、优化服务的主基调。 放管结合、有的放矢：1）将保险专业代理机构/兼业代理机构/个险代理人制度纳入统一监管文，一改多年分别制定监管规定的做法，预防及遏制经营中的监管套利。2）首推表见代理制度，加大保险公司及代理机构的主体责任，有利于提升其对所属代理人的规范化制度化管理。3）规范市场主体准入，区域代理机构注册资本金门槛提升至2千万元，同时中介许可证不再设3年有效期，在简政的同时加大资本金要求提升门槛，以期减少行业乱象。 代理人高质量增员路径不动摇：明确险企制定个险代理人管理制度，并界定团队主管职责，有望推动险企代理人团队松散化现象得到遏制，提升留存率。2019年底我国个险代理人已达900万，占城镇总人口比1.06%，略超1%的基准水平，代理人提质增效业已成为行业共识，规定加强了法规上的引导效应。此外对于业务预期的独立代理人制度也表示将加快推进，独立代理人的出现或引发“鲶鱼效应”，促使险企及代理机构营销员提升自身专业度，加速淘汰低产代理人，险企则主动或被动加大产品核心竞争优势建立。 上市险企代理人团队“强者恒强”：目前市场上广为诟病的价格战以及屡禁不止的返佣，实际上是牺牲利润甚至亏损的风险来获取规模，这极大地扭曲了行业的健康发展。部分中小险企对经代的依赖度日渐提升，逐步丧失部分定价话语权。我们认为，基于对终端客户的直接把控，上市险企对代理人的重视程度只会加深。其培训制度完善、激励机制到位，更能培育出持续健康的代理人团队。此外上市险企在经济下行及行业恶性竞争中更能独善其身，或能吸收一部分优质代理人，上市险企代理人团队“强者恒强”。 投资建议：此次《征求意见》119处规定相较第一次征求意见出现51处改动，更像是《保险法》的补充。有利于进一步提升行业规范治理的预期，顶层设计直指行业代理发展乱象，呵护渠道稳健发展，也符合代理人粗放式扩张向高质量增员发展趋势。平安持续推进“优才计划”、加大优质增员，太保明确打造“三支关键队伍”、以产能和收入提升为突破口，平安及太保加大代理人提质增效，不过度以价换量，长期来看更利于打造稳固的营销团队，提升留存率。短期来看，代理人增量对保费的冲量效应明显，但可持续性存疑。我们坚定代理人价值转型之路，以提升人均FYP与NBVM为导向，依次推荐平安/太保/新华/国寿。 风险提示：海外疫情输入影响代理人展业、经济下滑超预期影响购买需求 投资评级 领先大市-A维持 首选股票 评级 601318 中国平安 买入-A 601601 中国太保 买入-A 601336 新华保险 买入-A 601628 中国人寿 买入-B 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.04 -10.29 -10.44 绝对收益 -2.04 -18.65 -17.38 分析师 崔晓雁 SAC执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 报告联系人 范清林 fanqinglin1@huajinsc.cn 021-20377065 相关报告 保险：长期医疗保险费率可调整快评 2020-04-03 保 险 ： 重疾 定 义修 订 征求 意 见 快评 2020-04-02 保险：2月寿险保费同比-0.15%，产险保费同比-7.79% 2020-03-16 保险：《关于加快推进意外险改革的意见》快评 2020-03-06 保险：重大灾/疫情对居民投保意愿提升的驱动研究 2020-03-03 -22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%2019!-042019!-082019!-122020!-04保险 沪深300 行业快报 http://www.huajinsc.cn/2 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6 个月的投资收益率领先沪深300 指数10%以上； 同步大市—未来6 个月的投资收益率与沪深300 指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市—未来6 个月的投资收益率落后沪深300 指数10%以上； 风险评级： A —正常风险，未来6 个月投资收益率的波动小于等于沪深300 指数波动； B —较高风险，未来6 个月投资收益率的波动大于沪深300 指数波动； 分析师声明 崔晓雁声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 qRmRmRwPrRmRsPnNnMpQmQ7N8Q9PnPoOoMqQkPoOtPeRrQpQaQnMnPNZnPvNxNoMnO 行业快报 http://www.huajinsc.cn/3 / 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）31层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn
