聚飞转债新券申购价值分析：背光LED龙头，业绩增长迅猛

债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 债券市场动态报告 2020/04/13 聚飞转债（123050.SZ）新券申购价值分析： 背光LED龙头，业绩增长迅猛 核心结论： 分析师  背光LED龙头，盈利增长迅猛，偿债能力良好 深圳市聚飞光电股份有限公司（300303.SZ）是背光LED领域的国内龙头企业，公司盈利增长迅猛：2019年前三季度公司营业收入为18.50亿元，同比增长7.41%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长88.54%。根据公司公告，预计2019全年归母净利润为3.60亿元，同比增长93.10%。信用状况整体良好，优于同业平均水平，能够满足公司支付利息和偿还债务的需要。公司近期无限售股解禁，股权质押风险不大；正股估值合理。上涨触发剂方面，“行业龙头+LED”概念或受资本关注。  纯债价值为87.02元，YTM为3.75%，债底保护作用尚可 该转债面值为100元，发行期限为6年，6年的票面利率分别为0.40%、0.80%、1.00%、1.50%、2.50%和3.50%，到期赎回价为118元（含最后一期利息），对应的YTM为3.75%。债项信用等级为AA-（中证鹏元评级），按照2020年4月10日6年期AA-级中债企业债到期收益率（6.2379%）计算，纯债价值为87.02元，债底保护作用尚可。  平价为97.16元，转债下修条件中规中矩 正股2020年4月10日收盘价为5.13元，初始转股价为5.28元，对应的平价为97.16元。该可转债的发行规模为7.05亿元，若以初始转股价（5.13元/股）全部转股，对公司流通股总股本的稀释率为10.75%，压力一般。转债下修条款中规中矩。  预计上市价格中枢为112元，中签率中枢预计为0.01%，建议投资者积极参与申购 根据最近3个月公募可转债的发行与上市情况，同时参考近期上市的可转债中，与聚飞转债在发行规模、基本面等较为相似的视源转债、木森转债的表现，我们预计聚飞转债的上市转股溢价率将处于15%-25%的区间，上市价格在112-121元的区间，中枢为116元。中签率预计在0.0059%-0.0137%，中枢约为0.01%。综合来看，此次发行的可转债发行规模中等，转股价格下修条件中规中矩，评级一般，但债底保护作用尚可，正股基本面较好，建议投资者积极参与申购。 申购日期：2020年4月14日。  风险提示 原材料价格波动风险，市场需求不及预期。 洪亮 座机：（8610）66568750 邮箱：hongliang@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130511010005 特此鸣谢 李欣怡 座机：（8610）83574039 邮箱：lixinyi_yj@ chinastock.com.cn 近期报告 2020/04/09滨化转债（113034.SH）新券申购价值分析：产品价格下行拖累业绩，新项目助力未来发展 2020/04/09应急转债（123048.SZ）新券申购价值分析：领先的应急交通工程装备制造商 2020/04/07长集转债（128105.SZ）新券申购价值分析：生物质龙头，盈利能力持续提升 2020/04/07鲁泰转债（127016.SZ）新券申购价值分析：色织产业链龙头，主业经营稳健 2020/04/02裕同转债（128104.SZ）新券申购价值分析：精品包装龙头，5G带来新机遇 2020/03/30 利群转债（113033.SH）新券申购价值分析：自主供应链优势明显 2020/03/27 华体转债（113574.SH）新券申购价值分析：智慧路灯行业标杆，成长空间广阔 债券市场动态报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目 录 一、公司基本面................................................................................................................................................................................................. 2 1.1盈利分析：背光LED龙头，盈利增长迅猛 ....................................................................................................................................... 2 1.2偿债能力与流动性分析：整体良好, 优于同业平均水平 ............................................................................................................... 2 1.3股权结构分析：股权结构稳定但较为分散，股权质押风险不大 ................................................................................................. 3 1.4正股估值分析：估值合理， “行业龙头+LED”概念或受资本关注 .......................................................................................... 3 二、募集资金使用情况 ................................................................................................................................................................................... 3 三、可转债条款分析........................................................................................................................................................................................ 3 四、发行定价与申购建议............................................................................................................................................................................... 4 4.1 发行定价估算 ............................................................................................................................................................................................. 4 4.2 中签率估算.................................................................................................................................................................................................. 5 4.3 申购建议 ...................................................................................................................................................................................................... 5 五、风险提示 ..................................................................................................................................................................................................... 5 附录. 可转债发行安排与申购方式 .............................................................................................................................................................. 6 图 表 目 录 图1. 2018年公司营业收入分产品构成情况 ............................................................................................................................................. 2 图2. 2016-2019年公司归母净利润增长情况（亿元，%） .................................................................................................................. 2 图3.公司近三年PE走势 ................................................................................................................................................................................ 3 图4.公司近三年PB走势 ................................................................................................................................................................................ 3 ................................................................................................................................................................................................................................ 3 .................................................................................................................