2020年3月CPI、PPI数据点评：通胀数据不及预期货币政策继续宽松

宏观分析通胀数据不及预期货币政策继续宽松事件回顾：国家统计局发布数据显示，2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%。其中，城市上涨4.0%，农村上涨5.3%；食品价格上涨18.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨6.2%，服务价格上涨1.1%。一季度，全国居民消费价格比去年同期上涨4.9%。3月份，全国居民消费价格环比下降1.2%。其中，城市下降1.2%，农村下降1.3%；食品价格下降3.8%，非食品价格下降0.4%；消费品价格下降1.7%，服务价格下降0.3%。2020年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。数据点评：一、CPI环比由涨转降，同比涨幅回落3月复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加力。从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%。其中，食品价格由上月上涨4.3%转为下降3.8%，影响CPI下降约0.90%，是带动CPI由涨转降的主要因素。食品中，粮食价格持平；鲜菜价格下降12.2%；猪肉价格下降6.9%；鸡蛋、水产品和鲜果价格分别下降5.1%、3.5%和0.2%。非食品价格下降0.4%，降幅比上月扩大0.2%，影响CPI下降约0.32%。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降9.7%、10.5%和4.3%；飞机票价格下降28.5%。从同比看，CPI上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9%。二、PPI环比、同比降幅均有所扩大从环比看，PPI下降1.0%，降幅比上月扩大0.5%。其中，生产资料价格下降1.2%，降幅扩大0.5%；生活资料价格由平转降，下降0.2%。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有10个，下降的28个，持平的2个。受国际大宗商品价格下行等因素影响，原油、钢材和有色金属等行业产品价格降幅有所扩大。从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月扩大1.1%。其中，生产资料价格下降2.4%，降幅扩大1.4%；生活资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.2%。据测算，在3月份1.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-1.5%。1―3月平均，PPI比去年同期下降0.6%。三、通胀水平若持续回落，会为货币政策（降准、降息等）腾挪空间，资金中长期将维持宽松水平。PPI持续下降，显示通缩情况较为明显，受需求疲弱影响总体仍将维持弱势，短期数据持续回正难度较大。宏观分析宏观事件点评—2020年3月CPI、PPI数据点评制作人：罗洁luoj@hlzq.comSAC执业证书编号：S0230610120090联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券联系电话：0931-4890003网址：www.hlzq.com往期回顾1、2020年1月CPI、PPI数据点评—短期CPI同比数据仍将高位运行2、2020年2月CPI、PPI数据点评—CPI涨幅虽有回落但仍处较高位置3、2020年3月制造业及非制造业PMI数据点评—经济数据仍然有较大压力2020年4月10日 宏观分析2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%。其中，城市上涨4.0%，农村上涨5.3%；食品价格上涨18.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨6.2%，服务价格上涨1.1%。一季度，全国居民消费价格比去年同期上涨4.9%。3月份，全国居民消费价格环比下降1.2%。其中，城市下降1.2%，农村下降1.3%；食品价格下降3.8%，非食品价格下降0.4%；消费品价格下降1.7%，服务价格下降0.3%。3月份，食品烟酒类价格同比上涨13.6%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约4.10个百分点。食品中，畜肉类价格上涨78.0%，影响CPI上涨约3.44个百分点，其中猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点；水产品价格上涨2.8%，影响CPI上涨约0.05个百分点；蛋类价格上涨1.9%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果和鲜菜价格分别下降6.1%和0.1%，合计影响CPI下降约0.12个百分点。其他七大类价格同比四涨三降。其中，其他用品和服务、教育文化和娱乐价格分别上涨5.3%和2.5%，医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨2.2%和0.3%；交通和通信、衣着、居住价格分别下降3.8%、0.3%和0.1%。 宏观分析3月份，食品烟酒类价格环比下降2.7%，影响CPI下降约0.90个百分点。食品中，鲜菜价格下降12.2%，影响CPI下降约0.39个百分点；畜肉类价格下降5.2%，影响CPI下降约0.41个百分点，其中猪肉价格下降6.9%，影响CPI下降约0.36个百分点；蛋类价格下降4.3%，影响CPI下降约0.02个百分点；水产品价格下降3.5%，影响CPI下降约0.07个百分点。其他七大类价格环比两涨五降。其中，其他用品和服务、医疗保健价格分别上涨0.4%和0.2%；交通和通信、居住价格分别下降2.5%和0.3%，衣着、生活用品及服务、教育文化和娱乐价格均下降0.1%。 宏观分析2020年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。 宏观分析工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降2.4%，降幅比上月扩大1.4个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约1.79个百分点。其中，采掘工业价格下降4.0%，原材料工业价格下降5.2%，加工工业价格下降1.2%。生活资料价格同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.32个百分点。其中，食品价格上涨4.5%，衣着价格下降0.5%，一般日用品价格上涨0.1%，耐用消费品价格下降1.9%。3月工业生产者主要行业出厂价格数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理编制） 宏观分析华龙观点：3月CPI环比下降1.2%、同比增长4.3%，数据回落幅度超市场预期。我们看到3月食品价格环比大幅下降，非食品价格也继续下降。其中，食品烟酒、交通和通信、居住教育文化、娱乐价格均下降；衣着、医疗保健等环比有所上升。再从供需两端来看，前期囤货需求消退；复工复产、交通物流恢复增加了供给，供需相对进入平衡，因此价格环比有所回落。而同比看，虽然较上月的5.2%回落0.9个百分点，但仍处于相对高位。其中，食品价格同比涨幅为主要贡献，猪肉价格仍是主要上涨因素。总体上，CPI3月同比数据大幅回落，未来随着全面复工复产、物流恢复和季节性因素，有助于保障供给，供需将更加平衡，通胀数据拐点将得到确认，而非食品端需要防止通缩的产生。因此通胀水平若持续回落，会为货币政策（降准、降息等）腾挪空间，资金中长期将维持宽松水平。3月PPI同比下降1.5%，降幅较上月扩大1.1个百分点；环比下降1%，降幅扩大0.5个百分点。分行业看，30个行业中有22个行业环比为负，7个行业环比为正。受到疫情及石油价格大幅回落影响，降幅较大的行业集中在石油燃气和有色产业链。价格环比上涨的行业集中在食品、烟草、造纸、印刷和电子设备等。工业企业产品出厂价格持续下降，显示通缩情况较为明显，PPI受需求疲弱的影响总体仍将维持弱势，短期数据持续回正难度较大。