新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（八）：负债篇：回归存款本源，零售助力转型

2020年4月9日 新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（八） 负债篇：回归存款本源，零售助力转型 宏观专题 宏观报告 请务必阅读正文后免责条款 相关研究报告 新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（一）：演变与现状篇：改革与竞争兼顾，成长与分化并存 系列专题（二）：利率市场化篇：利率并轨“惊险一跃”，倒逼银行结构转型 系列专题（三）：国际经验篇：多元化循序渐进,国际化有的放矢 系列专题（四）：对外开放篇：开放进程谨防风险，外资银行重点突进 系列专题（五）：金融科技篇：科技为转型赋能，同质化风险凸显 系列专题（六）：表外篇：创新驱动监管强化，理财子引领“新常态” 系列专题（七）：资本金篇：银行资本约束差异化，补充工具创新应提速 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 研究助理 郭子睿 一般从业资格编号 S1060118070054 010-56610360 GUOZIRUI807@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 本篇报告是我们新时代股份制商业银行转型研究的第八篇专题，主要目的在于梳理近年来商业银行负债端规模和结构的变化，分析商业银行负债端面临的挑战，并在此基础上提出商业银行应该如何应对负债端挑战，以及货币政策的宽松路径选择。  规模和结构的变化：增速普遍下滑，结构有所分化 银行业负债规模增速普遍下滑，不同类型银行下行幅度存在分化，国有大行下降幅度最小，城商行降幅最大，股份制银行降幅居中。从负债占比来看，商业银行负债自2018年以来有集中化的趋势，大型国有商业银行在负债端优势凸显；从负债结构来看，存款占比小幅上升，同业负债下滑明显，债权发行和对央行负债占比有所提高；从不同类型银行来看，股份制银行同业负债、债券发行占比高，大型国有银行以及城商行、农商行等小型银行存款占比高。  商业银行负债端存款面临三大挑战 挑战一：从人口结构来看，老龄化趋势下，居民储蓄率有可能进一步下滑；挑战二：居民杠杆率的持续攀升，导致存款增速不断放缓；挑战三：大力发展直接融资，监管部门有意促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，金融脱媒加剧，加速存款流失。未来商业银行负债端对存款的竞争仍将非常激烈。  同业负债受到的冲击：同业理财监管趋严，同业存单刚兑幻灭 同业业务的兴起是低利率环境和理财市场繁荣下商业银行套利的结果。同业负债的扩张，助推了资金空转，提高了金融机构杠杆率水平，近年来也成为金融严监管的对象。同业存单刚兑的打破导致不同类型银行同业负债成本分化，对同业负债依赖较强的银行发行成本显著上升，进一步加大负债端压力。  商业银行如何应对负债端挑战以及货币政策宽松的路径选择 建议：相比其他银行，股份制商业银行在揽储方面处于劣势，且面临同业压降的冲击，需要采取更为有力的措施来维持负债规模、优化负债结构。股份制商业银行应当以零售作为转型方向，加强负债管理，这需要强化存款基础性地位、综合运用主动负债工具、利用金融科技降本增效。 货币宽松的路径选择：存款基准利率的下调短期可以显著降低商业银行的负债成本，考虑到如下三个因素，短期货币政策宽松的路径还是优先降准和OMO-MLF利率下调。其一，当前CPI处于高位，基准利率下调会进一步降低储户的福利；其二，在人口老龄化加剧和居民杠杆率持续上升的背景下，如果存款基准利率进一步下调，中长期会加速存款的流失，导致各商业银行加剧对存款的争夺，商业银行存款负债成本未必会显著下降；其三，相比存款基准利率，降准和公开市场操作利率的调整空间更大。 证券研究报告 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 商业银行负债总量与结构的变化 ......................................................................... 4 1.1.商业银行负债规模：增速普遍下滑，幅度有所分化 ...................................................... 4 1.2. 商业银行负债结构：存款占比小幅上升，同业负债下滑明显 ..................................... 5 二、 商业银行负债端存款面临三大挑战 ...................................................................... 7 2.1. 挑战一：老龄化趋势下，储蓄率震荡下行 .................................................................. 8 2.2. 挑战二：居民杠杆率攀升，存款增速放缓 .................................................................. 9 2.3. 挑战三：金融脱媒加剧，储蓄存款“搬家” ............................................................. 10 三、 商业银行负债端同业负债受到的冲击 ................................................................ 11 3.1. 银行同业负债：扩张期结束，减少对同业负债依赖 .................................................. 11 3.2. 同业理财监管趋严，同业存单刚兑幻灭 .................................................................... 12 四、 商业银行应对负债端挑战的建议兼论货币政策宽松的路径选择 ........................ 14 4.1. 商业银行应对负债端挑战的建议 ............................................................................... 14 4.2. 基于负债端成本变化看货币政策宽松的路径选择 ..................................................... 15 9Y8VpWvXlUlWnV9YzWqQnQbR9R7NmOnNtRqQiNqQtPiNpPwP6MoPtPMYmRtPMYmQrM 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表1 2014-2019银行业总负债规模及增速 ......................................................................... 4 图表2 2015-2019不同类型银行负债增速（%） .................................................................. 4 图表3 2014-2019年不同类型金融机构负债占比变化（%） ................................................ 4 图表4 商业银行主要负债类型 ............................................................................................... 5 图表5 2010-2019其他存款性公司负债结构变化（%） ....................................................... 6 图表6 2010-2019其他存款性公司负债同比（%） .............................................................. 6 图表7 2019年6月中资大型银行负债结构（%） ................................................................ 6 图表8 2019年6月中资中型银行负债结构（%） ................................................................ 7 图表9 2019年6月中资小型银行负债结构（%） ................................................................ 7 图表10 2009-2018股份制商业银行存款余额及增速 .......................................................... 8 图表11 2011-2018老年人口抚养比、60岁以上人口占比和国民总储蓄率（%） .............. 9 图表12 2010-2018存款余额增速及居民部门杠杆率(%)..................................................... 9 图表13 居民净储蓄的变化（万亿） .................................................................................. 10 图表14 2017Q4-2019Q4消费贷款、收入同比（%） ...................................................... 10 图表15 2017-2019年余额宝7日年化收益率（%） ........................................................ 11 图表16 2015.12-2019.12公募基金管理规模（万亿） ..................................................... 11 图表17 2008-2018股份制商业银行同业负债、存款余额同比增速（%） ........................ 12 图表18 2017年针对商业银行同业业务密集出台了一系列政策 ........................................ 12 图表19 2017-2019年9月同业存单发行同比及股份制银行同业存单发行利率（%） ...... 14 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款