新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（二）：利率市场化篇，利率并轨“惊险一跃”，倒逼银行结构转型

2019年7月23日 新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（二） 利率市场化篇：利率并轨“惊险一跃”，倒逼银行结构转型 宏观专题 宏观报告 请务必阅读正文后免责条款 相关研究报告 宏观专题报告20190717-新时代中国股份制商业银行转型研究系列专题（一）：演变与现状篇：改革与竞争兼顾，成长与分化并存 首席经济学家 张明 中国社科院世界经济与政治研究所 国际投资研究室主任 国际金融研究中心副主任 研究员、博士生导师 证券分析师 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 研究助理 郭子睿 一般从业资格编号 S1060118070054 010-56610360 GUOZIRUI807@PINGAN.COM.CN 本报告仅对宏观经济进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 本报告是我们新时代中国股份制商业银行转型研究系列的第二篇专题，主要目的在于分析利率并轨对商业银行的影响。利率双轨制的存在使得能够反映货币政策变化的银行间市场利率难以传导至贷款利率，这也是我国企业整体融资成本较高的一个重要原因。自2018年以来，我国一直在加快推进利率“两轨并一轨”，利率并轨的完成需要监管指标体系的调整以及商业银行增强定价能力，这必然会对商业银行的经营产生重大影响。接下来，我们以美国利率市场化为案例，在此基础上分析中国利率市场化对银行业的影响。  利率并轨的潜在路径选择 我国的利率并轨遵循“先贷款后存款”的思路，实现LPR利率的市场化将是接下来利率并轨的重要任务。我们认为LPR市场化可能有两种路径：其一，采用“7天逆回购利率+固定点”方式，有助于增强货币政策传导的有效性，降低中小企业的融资成本，但对偏爱市场利率融资的大企业可能吸引力不足，该方式更多是一种短期过渡方案；其二，采用参考加权DR007和同业存单发行利率基础上进行报价，该方式既可以增强货币政策传导的有效性，也可以综合考虑商业银行负债的成本，变化调整也较为及时，可能会成为我国LPR定价的方式。  美国利率市场化对商业银行的冲击 美国利率市场化对商业银行产生如下影响：第一，存贷款利差和净息差总体趋势上升，而且中型银行上行的幅度较大；第二，负债端存款占比下降，资产端贷款占比提升，不良资产迅速上升。非利息业务的快速发展导致利息收入的占比持续下降，银行逐渐走向混业经营；第三，盈利能力短期承压，长期受益，经营效率也有所提升；第四，小型银行数量大幅减少，银行业集中度提升。  中国的利率并轨对商业银行的潜在冲击 第一，贷款利率先下后上，存款利率上行，息差收窄。在存款利率市场化之前，针对不同客户的贷款利率变化可能会出现分化。综合来看，银行的信贷利率会下降，存贷款息差收窄，银行可能会下沉信用资质，信贷风险监测和定价能力需要大幅提升。一旦存款利率实现了市场化，银行的负债成本整体上行，部分银行可能不得不提升贷款利率，该阶段是银行经营压力最大的时期。 第二，资产端配置多样化提升有限，负债端存款回流。存贷款息差整体呈下降态势，这迫使商业银行不得不加大业务创新。但考虑到如下因素，资产端配置多样化提升可能有限：其一，目前我国商业银行资产端配置已经较为多样化；其二，发达国家利率市场化发生在全球金融自由化浪潮期间，有助于鼓励金融创新。目前我国金融监管趋严，资产端配置多样性难以重复发达国家的变化，这会进一步加大商业银行的转型和经营压力。存款利率市场化后，利率有望上行，部分居民存款可能会从理财再次转向存款，出现存款回流，但存款竞争依然非常激烈。 第三，竞争加剧，无论是价格还是非价格手段，银行业集中度有望提升。 证券研究报告 21699200/36139/20190723 16:47 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 2 / 19 正文目录 一、 中国利率市场化的进展 ........................................................................................ 4 二、 利率市场化对商业银行的冲击——以美国为例.................................................... 6 2.1 美国的利率市场化之路 ................................................................................................ 6 2.2 美国利率市场化对银行业的影响 .................................................................................. 7 三、 中国的利率“两轨并一轨”对商业银行的潜在冲击 .......................................... 14 3.1 利率“两轨并一轨”的可能路径 ................................................................................ 14 3.2 利率“两轨并一轨”的对商业银行的潜在冲击 .......................................................... 15 四、 主要结论与政策建议 .......................................................................................... 18 21699200/36139/20190723 16:47 宏观·宏观专题 请务必阅读正文后免责条款 3 / 19 图表目录 图表1 中国的利率市场化进展 ............................................................................................ 5 图表2 “两轨并一轨”相关内容表述 ................................................................................. 5 图表3 美国利率市场化的具体进展 ..................................................................................... 7 图表4 美国存贷款利率上升（%） ..................................................................................... 8 图表5 存贷款利差和净息差并未显著收窄 .......................................................................... 8 图表6 不同类别银行的净息差变化（%） .......................................................................... 8 图表7 利率市场化导致银行负债存款占比下降（%） ........................................................ 9 图表8 利率市场化提升银行资产贷款占比（%） ............................................................... 9 图表9 利率市场化导致银行资产增速放缓 ........................................................................ 10 图表10 利率市场化期间银行不良大幅攀升 ........................................................................ 10 图表11 利率市场化导致利息收入占比下降 ........................................................................ 10 图表12 息差收入增速震荡下行 .......................................................................................... 10 图表13 美国商业银行ROE和ROA变化（%） ................................................................ 11 图表14 利率市场化提升了商业银行的效率 ........................................................................ 11 图表15 不同类别银行ROA变化（%） ............................................................................. 11 图表16 不同类别银行ROE变化（%） ............................................................................. 12 图表17 不同类别银行效率比变化 ...................................................................................... 12 图表18 利率市场化后小型银行的数量持续下降（家数） .................................................. 13 图表19 利率市场化后银行业集中度提升 ........................................................................... 13 图表20 2018年以来SHIBOR与贷款利率联动较弱 .......................................................... 15 图表21 中国的LPR与贷款基准利率基本一致(%) ............................................................. 15 图表22 其他存款性公司资产结构