股指期货日报：沪指集体大涨，海外市场大幅反弹

银河期货研究所 股指研报 银河期货研究中心 您最忠实和信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 股 指 期 货日报 2 0 1 9年4月7日 星期二 市场行情 A股三大指数今日集体大涨，其中沪指收盘上涨2.05%，收复2800点整数关口，收报2820.76点；深成指上涨3.15%，收报10428.91点；创业板指上涨3.31%，收报1969.78点。两市合计成交7321亿元，行业板块全线上扬，农牧饲渔、食品饮料、贵金属板块强势领涨。北向资金今日大幅净流入145.21亿元。 央行定向降准、降低超额存款准备金率，短期在于稳定金融市场流动性，长期在于降低实体经济融资成本。此次央行从量、价两个角度开展货币政策操作，且自2008年以来首次下调超额存款准备金利率，主要是基于以下两方面考虑：（1）受疫情影响，与大型企业相比，当前中小型企业面临压力更大。本次定向降准面向中小银行，获得定向降准资金的中小银行有近4000家，对中小银行定向降准，可以更好的降低中小微企业融资成本。（2）当前实体经济融资需求相对较弱，资金更多积聚在货币市场，货币市场利率持续维持低位，3月27日央行Q1货币政策例会也表示“下大力气疏通货币政策传导”。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可以增加银行持有超额准备金的机会成本，激励银行向实体经济提供信贷。同时，随着超额准备金利率的下调，货币市场利率也会有所下降，还可以降低银行同业负债成本，从而沪指集体大涨，海外市场大幅反弹 股指期货指数及持仓量： 上证50 2620.00002640.00002660.00002680.00002700.00002720.00002740.00002760.00002780.000032000.000033000.000034000.000035000.000036000.000037000.000038000.000039000.0000持仓量上证50期货合约上证50指数 沪深300 3550.00003600.00003650.00003700.00003750.00003800.00003850.000082,000.000084,000.000086,000.000088,000.000090,000.000092,000.000094,000.000096,000.000098,000.0000持仓量沪深300合约沪深300指数 中证500 4750.00004800.00004850.00004900.00004950.00005000.00005050.00005100.00005150.00005200.00005250.00005300.000090000.000092000.000094000.000096000.000098000.0000100000.0000102000.0000104000.0000106000.0000108000.0000持仓量中证500合约中证500指数 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 在边际上降低银行总体负债成本，为降低实体经济融资成本创造条件。 总体来看，国内政策逆周期调节力度正不断加码，海外疫情不确定背景下，后续矛盾更多转向外部，需持续关注外部可能的负面冲击。疫情防控和进展依然是所有问题的核心所在，市场行情或仍将存在反复。 宏观基本面 1-2月工业、固定资产投资、消费、失业率、工业企业利润等数据集中体现了经济面临增长下行和失业上行等结构性冲击。3月末公布PMI数据回升到荣枯线以上，但PMI更多反映预期的环比改善，考虑各地工业、建筑产能尚未开满，内外需均有下行压力的现实，我们认为今年一季度疫情对经济增速的负面冲击幅度或明显超预期，一季度GDP增速可能下行压力较大。两会对全面建成小康社会提出的任务指标，可能更侧重脱贫和保就业，而弱化对GDP增速的数字目标。 预计3月工业增加值同比仍负，基建或有反弹，地产及制造业投资仍处低位。重大项目在3月份已陆续开工，但施工强度短期可能未回升至正常水平。考虑去年3月的高基数，今年3月工业生产同比大概率仍负增长。预计3月工业增加值当月同比增速可能在-10%~-5%区间内。未来我们核心关注外需的下行是否对出口产业链（纺织、手机加工等）造成二度冲击。1-2月工业生产和投资数据超预期下行，企业库存处于被动积压状态。预计 nMqNmRxPmQtRnRpNsOpPrO8OdN8OnPmMmOnNkPrRnReRqQzQ6MmNmOvPpMnOuOtQtN 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 1-3月制造业投资累计同比在-30%左右，制造业投资承压仍然较大。 随着国内疫情基本得到控制，消费逐渐缓慢回升，但在“外防输入，内防反弹”的要求下，消费仍然无法完全放开拳脚，我们预计3月社会消费品零售总额同比增速-8%。从结构上来看，3月份线上需求的持续释放与线下需求的有效回补是后疫情时期的“双支柱”。同时，前期受抑的可选消费也将迎来反弹，但损失的春节假期与消费高峰期不可逆，部分消费损失无可挽回。消费政策整体加码对冲疫情影响，预计二季度社零增速有望走出负值区间。促消费是逆周期发力的确定性方向，预计疫情收尾之际各地消费刺激政策将逐步出台，实现从点到面的发力，消费需求有望进一步释放。 3月用工难的压力有所缓解，但是就业难的风险仍然存在，预计3月全国调查失业率为6.1%，较2月下降0.1个百分点。我们认为，和2月相比，3月的企业用工短板有所纾解，一方面是企业复工率提升与返岗政策助力，另一方面是国内疫情缓和，员工返岗意愿增强。但是企业损失的不可逆与用工需求的确定性下降决定了就业市场仍然承压。逆周期调节政策明确将稳就业摆在更加重要的位置。我们认为，随着经济活动逐渐恢复以及“稳就业”政策的持续发力，预计二季度起就业压力或将有所缓解。 3月上旬随着企业复工复产，供给恢复对出口的支撑或大于外需下滑对出口的拖累。但是进入到3月中下旬，海外需求急剧 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 4 萎靡，给国内产业链的恢复带来更大挑战，企业面临的问题正在从防疫造成的复工难，转变为订单消失、复工也无法正常开工生产。1-2月进口大多数是由前期订单决定，所以内需下滑对进口的冲击可能会有一定的时滞，叠加上复工是个渐进的过程，3月的数据可能会进一步反应疫情的影响。并且，海外扩散加剧造成部分企业停工停产，其对全球产业链的冲击也会对我国进口形成扰动。 市场指数 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000050,000,00 0,000100,000,0 00,000150,000,0 00,000200,000,0 00,000250,000,0 00,000300,000,0 00,000350,000,0 00,000400,000,0 00,000450,000,0 00,0002015-01-292016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-29上证50成交额收盘价01,0002,0003,0004,0005,0006,0000100,000,0 00,000200,000,0 00,000300,000,0 00,000400,000,0 00,000500,000,0 00,000600,000,0 00,000700,000,0 00,000800,000,0 00,000900,000,0 00,0001,000,000 ,000,0002015-01-292016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-29沪深300成交额收盘价 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,0000100,000,0 00,000200,000,0 00,000300,000,0 00,000400,000,0 00,000500,000,0 00,000600,000,0 00,0002015-01-292016-01-292017-01-292018-01-292019-01-292020-01-29中证500成交额收盘价 股指成交持仓 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 5 0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00300,000. 002019-07-022019-08-022019-09-022019-10-022019-11-022019-12-022020-01-022020-02-022020-03-022020-04-02股指期货成交量期货成交量:中证500股指期货期货成交量:上证50股指期货期货成交量:沪深300指数期货0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00股指期货持仓量期货持仓量:中证500股指期货期货持仓量:上证50股指期货期货持仓量:沪深300指数期货 股指基差 IH基差当月, -16.0064IH基差次月, -27.2064IH基差当季, -57.4064IH基差次季, -100.4064-140.0000-120.0000-100.0000-80.0000-60.0000-40.0000-20.00000.000020.000040.000060.000080.0000IH基差当月IH基差次月IH基差当季IH基差次季 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 6 IF基差当月, -22.4214IF基差次月, -36.2214IF基差当季, -64.8214IF基差次季, -118.2214-200.0000-150.0000-100.0000-50.00000.000050.0000100.000 0150.000 0IF基差当月IF基差次月IF基差当季IF基差次季IC基差当月, -54.0730IC基差次月, -101.8730IC基差当季, -169.8730IC基差次季, -297.0730-400.0000-300.0000-200.0000-100.00000.0000100.000 0200.000 0IC基差当月IC基差次月IC基差当季IC基差次季 金融期货研究报告 银河期货研究中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！ 请务必阅读正文后的免责声明部分 7 免责声明 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料