利率走廊下限打开，国债期货刷新上市新高

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 研究员 蔡劭立 0755-82537411 caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 华泰期货|国债日报 2020-04-08 利率走廊下限打开, 国债期货刷新上市新高 国债期货：谨慎偏多 1. 2年期主力TS2006收盘涨0.497 %报102.1100元，成交量6498 手，增加865手，持仓量12153 手，减少616手。5年期主力TF2006收盘涨0.933 %报103.3400元，成交量32526 手，增加14045手，持仓量35018 手，增加2226手。10年期主力T2006收盘涨0.719 %报102.305元，成交量94341 手，增加28015手，持仓85337 手，减少1960手。 2. 美国约翰·霍普金斯大学实时数据显示，截至北京时间04月07日20:30，全球新冠肺炎累计确诊超136万例，达1360039例，累计死亡75973例；其中美国累计确诊368449例，累计死亡10993例。 3. 美国众议院议长佩洛西：希望下一份针对新冠疫情的刺激法案规模至少在1万亿美元。 4. 中国3月外汇储备30606.3亿美元，环比减少460.88亿美元，前值为31070亿美元。3月末黄金储备报6264万盎司（约1948.32吨），与上个月持平。 5. 澳大利亚央行维持现金利率在0.25%不变，符合预期。 6. 阿根廷政府宣布，由于新冠疫情对经济社会造成冲击，决定延迟偿还总额约100亿美元的公共债务。 投资逻辑 国债期货：央行降准以及时隔12年下调超额存款准备金率，国债期货大幅收涨，三大品种主力合约均创上市以来新高。银行间现券收益率集体下行，10年期国债活跃券190015收益率下行9bp报2.5575%，盘中跌破2.5%关口，创2002年6月以来新低，10年期国开活跃券190215收益率下行7.5bp报2.9750%。市场流动性十分充裕，银存间隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率大幅下行18.65bp，刷新历史新低至0.7865%。宽松政策是主基调，为应对疫情对于全球经济造成的不利影响，全球再次迎来降息潮。国内3月份的宽松政策也持续加码，3月30日，央行投放500亿逆回购，7天逆回购利率2.2%，较前次（2月17日）下降20bp，超出市场预期；3月31日国务院常务会议确定增加中小银行再贷款再贴现额度1万亿元，进一步实施对中小银行定向降准，中国人民银行副行长表示，央行现在就已经开始策划，1万亿元再贷款再贴现具体的政策很快就会出台；4月3日央行又宣布实施定向降准。逆周期政策持续发力，目前4月份MLF以及LPR利率下调是大概率事件，短期国债期货预计仍会延续偏强走势。 策略：谨慎偏多 风险点：经济增速回升超预期，全球疫情很快控制 华泰期货|国债日报 2020-04-05 2 / 8 宏观经济图表 图1：30大中城市商品房成交 单位：万平方米，套 图2：6大发电集团日均耗煤量 单位：万吨，% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：猪肉平均批发价 单位：元/公斤 图4：蔬菜批发价指数 单位：无 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 宏观流动性图表 0204060801001201401601800200040006000800010000120001400016000180002016-012017-012018-012019-012020-0130大中城市商品房成交套数30大中城市商品房成交面积-80-60-40-2002040608001020304050607080902018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-016大发电集团日均耗煤量同比1520253035404550552018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01猪肉平均批发价4060801001201401601802002018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01山东蔬菜批发价格指数 华泰期货|国债日报 2020-04-05 3 / 8 图5：利率走廊 单位：% 图6：SHIBOR利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：DR利率 单位：% 图8：R利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：国有银行同业存单利率 单位：% 图10：商业银行同业存单利率 单位：% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 国债跟踪图表 11.522.533.542018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR007SLF007MLF007OMO0070.51.52.53.54.55.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01O/N1W2W1M3M6M9M1Y0.51.52.53.54.55.56.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M0.51.52.53.54.55.56.57.52018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-01R001R007R014R021R1MR2MR3M1.21.72.22.73.23.74.24.75.25.72018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年1.22.23.24.25.26.22018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-016个月1年 华泰期货|国债日报 2020-04-05 4 / 8 图11：各期限国债利率曲线 单位：% 图12：各期限进出口行债利率曲线