央行定向降准点评：定向降准支持实体，利率走廊下限打开

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 报告日期：2020年04月03日 分析师：汪毅 S1070512120003 ☎ 021-61680675  yiw@cgws.com 分析师：徐颖 S1070519120001 ☎ 021-31829701  yingxu@cgws.com 相关报告 <<预期内降准宽松，后续政策仍可期>> 2020-03-14 <<疫情冲击居民贷款，政策暂稳企业融资>> 2020-03-11 <<尚未体现疫情影响，宽松前置加速修复>> 2020-02-20 定向降准支持实体，利率走廊下限打开 ——央行定向降准点评 结论 央行宣布将对中小银行定向降准1个百分点，分两次实施，共释放长期资金约4000亿元；此外，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。此次定向降准，意在进一步定向扶持中小微企业，缓解疫情对经济和就业造成的负面冲击，也能一定程度降低中小银行负债成本，使中小银行能更好应对不景气的经济环境下资产质量恶化的风险。此次下调超额存款准备金利率，为整体资金利率进一步下移打开了空间，利好债市。我们预期央行在此次定向降准之后，仍有进一步宽松的可能，预期央行4月将继续通过下调OMO利率引导LPR利率下行。 事件 4月3日，央行宣布将对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。同时，自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。 要点  此次定向降准意在进一步定向扶持中小微企业，缓解疫情对经济和就业造成的负面冲击。此次定向降准可释放长期资金约4000亿元，有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源，通过银行传导有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率，直接支持实体经济。此次定向降准分4月15日和5月15日两次实施到位，防止一次性释放过多导致流动性淤积，确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业。此次降准后，超过4000家的中小存款类金融机构（包括农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行、财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司等）的存款准备金率已降至6%  此次对中小银行定向降准，也能一定程度降低中小银行负债成本，缓解存量风险。此次定向降准可以降低中小银行资金成本每年约60亿元，在疫情对经济造成较大冲击的背景下，银行体系有风险上升的可能，此次定向降准将有助于降低中小银行的负债成本，保护其息差与利润，使中小银行能更好应对不景气的经济环境下资产质量恶化的风险。  此次下调超额存款准备金利率，意味着将“利率走廊”下限下移。央行最近一次下调超额存款准备金利率还是在12年前，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，其实是下调了整个利率走廊的下限，意味着银行间市场的拆借回购利率可以下行至0.72%以下，为整体资金利率进一步下移打开了空间，证券研究报告 宏观经济研究 动态点评 分析师 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 利好债市。  此次定向降准之后，仍有进一步宽松的可能。在疫情全球蔓延、冲击全球经济的背景下，全球主要央行均采取了宽松刺激措施。当前中美利差处于历史高位，人民币汇率承受了一定升值压力，央行继续宽松的空间与可能性都非常大。我们预期央行4月将继续通过下调OMO利率引导LPR利率下行。  风险提示：海外疫情风险；政策不及预期风险 动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com