央行定向降准点评：降准是为了降息，稳实体就是稳金融

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2020年03月15日 分析师：邹恒超 S1070519080001 ☎ 021-31829731  zouhengchao@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 <<疫情干扰结构和节奏，全年展望乐观>> 2020-03-11 <<银行业ROE的中期底部在哪里？>> 2020-03-11 <<怎么看待银行2020年的利润增长？>> 2020-02-25 降准是为了降息，稳实体就是稳金融 ——央行定向降准点评  事件：为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，对达到考核标准的银行定向降准0.5至1个百分点。在此之外，对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1个百分点，支持发放普惠金融领域贷款。以上定向降准共释放长期资金5500亿元。  本次降准分成两部分：普惠考核达标调整（事后激励）释放4000亿和股份行额外定向降准（主动推动）释放1500亿。（1）普惠考核达标调整：2018年起央行对普惠金融贷款占比达标的银行给予准备金优惠，增量或余额占比达1.5%（第一档）额外降准0.5个百分点，增量或余额占比达10%（第二档）额外降准1.5个百分点，当年普惠占比达标的银行，准备金优惠于第二年调整，晋档银行可享受优惠。根据2019年中报和央行表述，大行中的建行、农行、邮储2019年已享受第二档优惠，工行、中行、交行此次由一档晋为二档，这三家大行释放资金约3900亿，是4000亿释放资金的主要力量；（2）股份行额外定向降准：对得到0.5个百分点准备金率优惠的股份行额外定向降准1个百分点，同时要求将降准资金用于发放普惠金融领域贷款，并且贷款利率明显下降。以2019年中报数据来看，民生、中信、华夏、平安、浙商已是第二档，招行、兴业、浦发、光大位于第一档，这四家额外降准1个百分点释放资金1500亿。  降准不是提高银行息差和利润，而是为了更好的降低实体融资成本。对于银行而言，小微企业的综合净贡献=小微融资的微利+结算、零售带来的贡献+人民银行给予的定向降准资金贡献+税收净贡献。在促进小微贷款利率下降的同时，势必要在负债端降低银行的成本，才能有效激励银行对小微贷款的投放。因而降准目的不是让银行截留利润，而是促进贷款利率下行，所以测算降准对银行利润的贡献没有实质上的意义，因为最终都会在贷款端让渡出去，预计3月20号LPR仍将继续下调。不过央行的降准以及对存款利率的管控表明，实体经济降成本并非由银行单边让利，而是让政府、银行、居民各分担一部分，对银行的息差不必过于悲观。  投资建议：国内疫情持续好转、企业陆续复工，影响逐渐减弱；国外疫情虽然有不确定性，但传导路径是通过外向型企业出口订单减少、盈利恶化才反映到银行的资产质量，而中国政策工具空间相对充裕、逆周期政策的刺激对内需带动有明显作用，能够将中国经济保持在合理范围内。预计2020年银行业利润增长3-4%，较2019年回落1.9-2.9个百分点，基本面仍保持稳健，当前板块估值0.72x2020PB，维持行业推荐评级。  风险提示：疫情持续时间过长导致经济下行压力超预期。 -10%-5%0%5%10%沪深300银行核心观点 分析师 证券研究报告 行业动态点评 行业报告 银行行业 行业动态点评 http://www.cgws.com 研究员承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 长城证券投资评级说明 公司评级： 强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上; 推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间; 中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间; 回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业评级： 推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场; 中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步; 回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 长城证券研究所 深圳办公地址：深圳市福田区金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com