银行行业点评报告：准备金率基准下限打开，存款基准利率调整预期暂歇

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共3页 银行 分析师:王鸿行 执业证书编号：S0730519050002 wanghx@ccnew.com 021-50586635 准备金率基准下限打开，存款基准利率调整预期暂歇 ——银行行业点评报告 证券研究报告-行业点评报告 同步大市（维持） 银行相对沪深300指数表现 相关报告 1 《银行行业月报:行业指数估值创新低，重点关注优质标的》 2020-03-25 2 《银行行业点评报告:负债端维稳措施加码，重点关注优质标的和转型标的》 2020-03-16 3 《银行估值创新低后的银行板块后市展望》 2020-02-26 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号14楼 邮编： 200122 发布日期：2020年04月07日 投资要点: 事件：为支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于4月15日和5月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4000亿元。中国人民银行决定自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。 点评如下：  本次定向降准约降低银行付息成本60亿元，历次定向降准已累计覆盖所有大中小型银行。本次定向降准共释放4000亿元长期流动性，覆盖存款规模40万亿元，占金融机构吸收存款规模的比重约为20%，相当于全面降准20个bp。据静态测算，本次定向降准每年约直接降低银付息成本60亿元，正面影响行业年度净利润增速约0.28个百分点。2019年以来，央行已经对县域农商行、股份行进行了定向降准，本次将定向降准的覆盖范围进一步扩展至农村信用社、农村合作银行、村镇银行。本次定向降准实施后，所有大中小类型银行均在2019年以来，享受了至少一次的、累计下降幅度为0.5至3个百分点不等的定向降准。  本次降准幅度适中但覆盖范围更广，体现向中小微企业精准滴灌的政策导向。在2019年以来的历次降准中，本次定向降准释放的流动性规模居中，但本次定向降准覆盖范围更广，几乎所有的农村金融机构和绝大部分的城市商业银行等尾部小型银行均享受本次定向降准。受新冠疫情影响，中小微企业面临的困难更大，相对于全国性银行，经营重心集中于县域的农村金融机构与经营重心集中于本省的城商行在中小微企业纾困行动中的主体地位更加明显。本次定向降准将赋予上述地方性银行更多的流动性资源支持中小微企业度过难关，体现向中小微企业进行精准滴灌的政策导向。  本次定向降准打开存款准备金率基准下限，大中型银行仍有降准空间。本次定向降准实施后，县域银行适用的“三档两优”准备金率监管框架中第三档的基准将下降1个百分点至5%，该档享受优惠的准备金率将下降1个百分点至4%。目前，大型银行、股份制银行（以及跨省经营的城商行）与经营范围在省内的城商行的基准存款准备金率分别为12.5%、10.5%与8.5%，相对县域金融机构仍-15%-12%-9%-6%-3%0%3%2019-042019-082019-12银行 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共3页 有较高的安全边际。在当前经济下行压力较大的形势下，随着县域银行存款准备金率监管下限打开，后续监管层针对大中型银行的进一步定向降准有可能跟进。  超额准备金利率大幅下调超预期，银行利息收入承受一定负面影响。央行决定4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。人民银行上次下调超额存款准备金利率的日期为2018年11月，本次下调超出市场预期。下调后，超额存款准备金利率与活期存款利率相等，货币政策利率走廊下限由原来的0.72%下降至0.35%。据测算，若下调后银行保持现有的超额准备金率水平不变，本次超额存款准备金利率下降将减少银行利息收入约140亿元，负面影响行业净利润0.65个百分点。  机会成本大幅下降，银行向实体投放信贷意愿将提升。自19年下半年来，金融机构超额存款准备金率较近年同期偏高，这与央行同期不断向银行释放流动性用以支持实体的政策期望有一定差距，这或是央行决定大幅下调超额存款准备金利率的主要原因。如上文测算，若超额存款准备金利率下调后银行保持现有的超储率不变，其利息收入将受到一定的负面影响，这意味着银行向实体发放贷款的机会陈本将下降，有利于提高银行向实体投放信贷的积极性。  央行仍重视银行与实体的统一性，但CPI高企暂时制约存款基准利率调整。当前银行资产质量压力较为明显，在此情况下，单纯通过降低银行贷款端利率向实体经济让利，会导致银行收入端承压，加剧银行资本压力，不利于银行加大对实体经济的信用支持。在引导贷款利率下降的过程中，央行注重银行与实体的统一性。年前监管针对结构性存款和现金管理类产品的监管，年后的普遍降准与两次定向降准，以及近期关于存款利率的监管强化，均表明监管层非常重视银行体系负债端保持稳定。基于以上原因，市场此前对调降存款基准利率以进一步推动贷款利率下降有较强的预期。从央行近期表态来看，CPI高企暂时制约央行动用存款基准利率作为政策工具的选择，央行短期对调整存款基准利率仍保持相对谨慎的态度。  维持行业“同步大市”投资评级，重点关注优质标的和转型标的。疫情本身对实体经济的负面影响以及疫情防控期间银行的让利行为近一步加重了市场对银行收入端以及资产质量的担忧。从估值角度看，银行板块目前估值水平维持在历史低位，较为充分地反应了市场关于银行息差、资产质量的悲观预期。后续政策宽松余地充足，负债端有降息空间，估值短期低点为中长期布局带来契机，维持行业“同步大市”投资评级。招商银行、宁波银行、常熟银行和平安银行等优质标的和零售转型标的估值水平近期出现明显回调，目前的估值水平处在阶段性底部的概率较大，建议重点关注。此外，建议将关注范围适度扩展至南京银行与上海银行等基本面次优中小银行。  风险提示：资产质量大幅恶化，全球疫情超预期恶化。 dUdYuZvXgZmVkWdUNAoOnMaQaO6MpNrRoMpPfQmMqMlOnNqP6MpOmRvPrQsRwMmOyQ 银行 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第3 页 / 共3页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入： 未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持： 未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望： 未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出： 未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。