美尔雅期货铜周报：降税预期叠加供给收缩，铜价重心逐渐上移
降税预期叠加供给收缩，铜价重心逐渐上移研究员：张杰夫期货从业资格号:F3067721Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597美尔雅期货铜周报20200407研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 内容要点➢宏观面：从宏观层面来看欧元区3月制造业PMI终值录得44.5，环比下降4.7个百分点，不过高于预期值39；英国3月制造业PMI终值报47.8，较前值下降3.9个百分点；美国3月ISM制造业PMI终值录得49.1，低于前值1个百分点。受到疫情全球蔓延影响，欧美主要制造业PMI回落，不过相较于制造业PMI，服务业PMI受到了更大的冲击，欧元区3月服务业PMI降至28.4，美国服务业PMI降至39.1，均是历史最低水平。中国3月制造业PMI录得52，环比大幅回升，反映了复工复产情况良好，但还没有恢复到正常水平。当前海外疫情仍处于加速蔓延阶段，美国确诊病例激增至30多万人，全球确诊已达120万人，各国纷纷采取了经济刺激政策，但是在经济秩序持续紊乱面前，政策效果难达到预期；有所期待的是国内在逐步恢复正常经营后开启的逆周期调节政策，上周央行已明确表示对于农商行，村镇银行和城市性商业银行降准一个百分点，释放4000亿元；同时财政部已提前下发2020年部分新增专项债券额度12900亿元。➢产业基本面：从产业基本面来看，截至4月3日SMM铜精矿指数报62.5美元/吨，较上周下跌了2.82美元/吨。TC持续下行反映市场对于矿端供应干扰的担忧，已有多家铜矿收到疫情干扰，影响到了开采进度，供给正在逐渐收缩。在消费端，收到降税预期影响，现货市场持续处于百元升水状态，交投情绪逐渐转好，订单量有所增加，另外国家电网在建的9条特高压输电通道已经全部复工，正在加速建设，全年建设项目投资规模将达到1811亿元，将有效带动上下游产业发展。不过海外消费市场仍处于疲软状态，经济秩序尚未恢复，海外耐用品消费领域难有起色。截至4月3日，三大交易所库存总量58.48万吨，周库存减少3.42万吨，库存连续两周下降，上期所铜库存处于去化状态。➢策略：综合来看，上周铜价在铜精矿供给逐渐偏紧和国家降税预期下，铜价重心逐渐上移，从每次盘中表现来看，当铜价回调处于低位后反弹力量较为充足。当前，海外疫情仍处于高速蔓延阶段，欧美主要国家经济秩序紊乱，美国3月季调后非农就业人口减少70.1万人，创2009年3月以来新低，同一时间公布的美国3月失业率录得4.4%，为2017年8月以来高位，经济衰退必然带来一定的消费损失；从产业层面看，供给收缩叠加国内政策预期向好，国内实际消费恢复水平较为可观，库存处于去化状态，铜价处于历史低位且位于矿山成本线附近，预计本周铜价继续维持震荡走势，可以轻仓低位试多。 234宏观面产业基本面其它要素行情展望1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 宏观面➢欧元区3月制造业PMI终值录得44.5，环比下降4.7个百分点，不过高于预期值39；英国3月制造业PMI终值报47.8，较前值下降3.9个百分点；美国3月ISM制造业PMI终值录得49.1，低于前值1个百分点。受到疫情全球蔓延影响，欧美主要制造业PMI回落，不过相较于制造业PMI，服务业PMI受到了更大的冲击，欧元区3月服务业PMI降至28.4，美国服务业PMI降至39.1，均是历史最低水平。➢三月我国复工复产的不断推进，中国3月制造业PMI录得52，环比大幅回升。3月份采购经理指数回升至临界点以上是2月份大幅下降后的反弹，更多反映的是一半以上的调查企业复工复产情况比上月有所改善，并不能代表我国经济运行已恢复正常水平。三大经济体PMI三大经济体CPI 宏观面➢中国2月份CPI同比增5.2%，随着党中央、国务院一系列复工复产、保供稳价等政策措施的实施，价格运行总体平稳，呈现出有涨有降的结构性变化态势，CPI继续上涨但涨幅有所回落，其中食品价格上涨较多；PPI稳中略有下降。➢2019年我国国内生产总值99.08万亿元，按可比价格计算，比上年增长6.1%，符合6%至6.5%的预期目标。➢本周海外疫情仍在持续蔓延，各国的刺激政策逐渐加码，但是政策效果在经济秩序紊乱的情况下难达到预期效果，美元指数在触底98后持续反弹，重回100上方，铜价仍受到较大压力。三大经济体GDP美元指数 产业基本面➢2019年12月全球铜矿产量为180.80万吨，较去年同比减少1.31%；2019年全球铜矿累计产量为2040.4万吨，同比减少0.49%。➢在秘鲁政府将紧急状态延长至4月12 日后后，Freeport 也表示将延长Cerro Verde 铜矿检修至4月12日；4 月2 日Collahuasi称减少了40%的现场劳动力，集中保留在矿山、选厂及港口的工人，意味着将降低其运营比率；第一量子称CobrePanama 爬产速度预计将因疫情减缓，但将通过下半年增加产量努力维持全年产量目标不变；墨西哥宣布紧急状态，暂停一切非必要活动，对该国铜矿供应影响仍待观察。全球矿山产量矿山产能利用率◆铜精矿供给 产业基本面➢2020年中国1-2月铜矿砂及其精矿进口376.8万吨，同比减少1.2 %。2019年1-12月铜矿累计进口量为2199.96万干吨，较去年同比增加11.60%。➢从进口数据来看，今年一二月份原料矿的供应受疫情影响较小，但是冶炼加工费持续低位，硫酸胀库压力和资金压力影响了冶炼企业的生产积极性。铜精矿进口数量当月值铜精矿进口数量累计值◆铜精矿供给 产业基本面➢截至4月3日SMM铜精矿指数报62.5美元/吨，较上周下跌了2.82美元/吨。➢CSPT小组12月26日在福州会议决定了明年一季度的TC地板价为67美元/吨，较今年四季度上升了1美元/吨。同是，由于当前TC持续低位，硫酸库存积压严重，小组成员还商议了联合减产计划，不过由于存在分歧，具体计划还未进一步确定。➢本周铜精矿卖方仍旧担心手中货源问题，如果提供二季度现货合同可能到期出现无法发运风险，因此市场少有报盘提供，铜精矿现货TC 受供应紧张压力继续下行。另一方面，买方在此情况下询盘意愿也明显减弱，本周市场十分安静，双方均处在观望状态。铜精矿加工费TC地板价◆TC 产业基本面➢2019年12月国内精炼铜产量为93.00万吨，同比增长10.85%。2019年1-12月国内精炼铜产量为978.40万吨，同比增长8.36%。受疫情影响，今年1-2月精炼铜产量152.70万吨，同比增加2.8%，主要是来源一月铜产量的增加。➢世界金属统计局(WBMS)公布的月报显示，2019年全球铜市供应短缺9.4万吨，2018年全年为短缺27.5万吨。全球精炼铜产量为2372万吨，同比增加0.3%，其中印度产量大幅减少12.8万吨，智利产量下降19.2万吨。精炼铜产量当月值精炼铜产量累计值◆精炼铜产量 产业基本面➢2019年12月国内精炼铜进口量为35.81万吨，同比增加9%。2019年1-12月国内精炼铜进口量为353.98万吨，同比减少5.4%。12月精炼铜进口持续增加，在废铜供应趋紧的环境下，精铜需求量增加，国内2月精炼铜进口量达到60.11万吨，同比增加8.36%。精炼铜进口量当月值精炼铜进口量累计值◆精炼铜进口量 产业基本面➢海关数据显示，2019年1-12月累计进口废铜148.65万实物吨，同比下降38.4%。进口废铜同比大幅下降，废铜供应紧张逐渐显现。2020年2月废铜进口11.95万吨，同比减少48.47%,废铜供应受疫情影响几乎中断。➢固废中心于3月7日公布了2020年第四批限制进口类申请明细。本次获批的涉铜企业共有9家，合计批文量为3520吨，再创新低。第一批于12月23日公布，合计27.09万吨；第二批于1月8日公布，合计2.66万吨；第三批于2月5日公布，合计0.462万吨。算上第四批，一共有30.564万吨。废铜进口量当月值◆废铜供给废铜进口量累计值 产业基本面◆精废价差精废价差➢截至2020年4月3日，精炼铜与不含税废铜（光亮铜线：佛山）价差为2990元/吨，本月精废价差维持在3000元/吨附近震荡。➢。据SMM了解，个别大型废铜贸易企业3月贸易量大约比正常时期下降六成左右。此外，海外的疫情阴霾持续，马来西亚政府宣布行动管制令延长至4月中旬，当地废铜拆解企业开工、出口继续延后，马来西亚作为我国最大的废铜进口国，若长期无法出口将加剧国内的废铜紧缩的问题响还需持续关注。➢据SMM调研数据显示，2月份废铜制杆企业整体开工率为6.47%，环比减少47.71个百分点，同比减少38.01百分点。 产业基本面-消费端电源基本建设投资电网基本建设投资◆电线电缆➢截至2020年2月，电源投资累积完成额217亿元，同比下滑10.9%，电网投资累积完成额138亿元，同比下滑43.5%。➢2019年1-12月电网基本建设投资完成额为4856亿元，同比下降9.60%。虽然下半年电网投资在逐渐发力，但是全年电网投资未达到年初预计的5126亿元。➢从国家电网处获悉，2020年该公司初步安排电网投资4500亿元。这一数字较年初安排的4000亿元，上涨12.5%。与此同时，国家电网的特高压建设规划持续加码，在一个月内多次调高投资规模，从1128亿元升至1811亿元，增幅高达60.55%。 产业基本面-消费端空调产量空调销量◆空调➢2019年12月空调产量为2034.90万台，同比增加10.90%。➢2019年2月家用空调销量为552.6万台，疫情影响，销量同比下降41.5%。➢从12月产量数据来看，空调产量大幅回升，但是疫情阻碍了消费的如期回暖，空调销量恢复滞后，不过在房地产后周期时代，随着竣工面积和销售面积的增加，对空调的消费有望逐步增加。 产业基本面-消费端汽车产量新能源汽车产量◆汽车➢2020年2月汽车产量为28.5万辆，同比下降79.8%。➢2020年2月新能源汽车产量为9951台，同比下降82.9%。➢中国2月汽车销量同比下降79.1%。中国2月新能源汽车销量同比下降75
