医药生物行业2020年第二季度策略：短期关注海外疫情受益股，中长期看好中国创新+中国消费

证券研究报告·行业研究·医药生物 医药生物行业2020年第二季度策略 1 / 50 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 短期关注海外疫情受益股，中长期看好中国创新+中国消费 增持（维持） 投资要点 ◼ 世界疫情分析：关注海外疫情蔓延：美国累计新冠病毒确诊病例数暴增，确诊人数全球最多，已成为此次全球疫情的“震中”。美国目前检测量总数多，但仍然不足，未来美国确诊病例数仍会较快增长。意大利、西班牙为欧洲疫情最严重国家，但已接近疫情拐点，法国、德国、英国有望四月中下旬达到拐点 ◼ 医药行情：年初至今（截至3月27日）医药指数上涨8.99%，板块表现好于沪深300。医药指数2020年至今累计涨幅为8.99%，表现好于沪深300的9.44%的跌幅。2020年初，新冠肺炎疫情爆发至今，中央领导高度重视，多次讲话中提到对公众卫生健康领域要高度重视，在此基础上，医药行业整体走强。近期全球疫情爆发，美股指数波动较大，恐慌情绪明显，A股受其影响有所波动，前期涨幅较好的医药板块出现回调。近期，国内疫情逐渐消退，内需恢复，医药指数伴随沪深300回升。 ◼ 海外疫情升温，国内疫情消退，各行业影响不同。疫情对医药各细分行业影响有所不同，从2020年一季报预期看，受益于疫情的包括：医疗器械、血制品、连锁药店、原料药。受损于疫情的包括：医疗服务、医药消费、慢性病药、CRO、疫苗、医药商业。考虑到目前国内疫情驱渐消散，海外疫情仍在升温。我们认为应当根据短中长期医药细分行业景气度变化，建议短期关注海外疫情受益股，积极关注边际变化明显的医疗服务、医药消费、疫苗、创新药等。 ◼ 投资逻辑：短期关注海外疫情受益股，中长期看好中国创新+中国消费。重点关注医疗器械、原料药、血制品、药店等一季报有望快速增长的板块。相关标的：1）医疗器械：迈瑞医疗、鱼跃医疗、安图生物等。2）原料药：博瑞医药、华海药业、天宇股份等。3）血制品：天坛生物、博雅生物、华兰生物。4）药店：大参林、老百姓、益丰药房。 ◼ 国内疫情消退，积极关注边际变化明显的医疗服务、医药消费、疫苗、创新药和创新器械、CRO等。虽然一季度受到疫情冲击，但随着国内疫情消退，医药需求较为刚性，我们认为后疫情时期这些板块有望快速恢复。相关标的：1）医疗服务：通策医疗、爱尔眼科。2）医药消费：长春高新、片仔癀、欧普康视、我武生物。3）疫苗：康泰生物、智飞生物。4）创新药/创新器械：恒瑞医药、乐普医疗等。5）CRO：药明康德、泰格医药等。 ◼ 风险提示：疫情在国内控制情况超预期、医改政策推进速度超预期、国际业务受外围市场波动影响超预期等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《医药生物行业：国产新冠疫苗研发和国际同步，建议关注康希诺、复星医药、智飞生物》2020-03-22 2、《医药生物行业：后疫情时代医药五大细分领域新变化，关注互联网医疗新逻辑》2020-03-08 3、《医药生物行业点评：国家层面肯定互联网医疗的地位和作用，互联网医疗和药店行业有望受益》2020-03-05 [Table_Author] 2020年04月04日 证券分析师 全铭 执业证号：S0600517010002 021-60199793 quanm@dwzq.com.cn 证券分析师 李颖睿 执业证号：S0600519090002 021-60199793 liyr@dwzq.com.cn 表1：重点公司估值（2020年3月31日） 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2018A 2019A/E 2020E 2018A 2019A/E 2020E 300760 迈瑞医疗 3,181.46 261.70 3.34 3.85 4.67 78.35 67.97 56.04 买入 600276 恒瑞医药 4,070.32 92.03 1.10 1.2 1.57 83.66 76.69 58.62 买入 600763 通策医疗 345.59 107.78 1.04 1.49 1.96 103.63 72.34 54.99 买入 000661 长春高新 1,108.93 548.00 5.92 8.77 13.72 92.57 62.49 39.94 买入 600436 片仔癀 749.92 124.30 1.89 2.28 3.31 65.77 54.52 37.55 买入 资料来源：Wind，东吴证券研究所 -20%0%20%2019-042019-082019-12医药生物沪深300 2 / 50 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 内容目录 1. 世界疫情分析：关注海外疫情蔓延 .................................................................................. 5 1.1. 美国为全球疫情“震中”，确诊数量暴增，拐点未至 ............................................. 5 1.2. 欧洲疫情分析：意大利、西班牙为欧洲疫情最严重国家，但已接近疫情拐点，法国、德国、英国有望四月中下旬达到拐点......................................................... 7 2. 医药行情：年初至今医药指数上涨8.99%，板块表现好于沪深300 ......................... 11 2.1. 年初至今医药指数上涨8.99% ............................................................................... 11 2.2. 医药市盈率追踪：医药指数市盈率为39.65，接近历史均值............................. 12 2.3. 医药子板块追踪：年初至今医疗器械子板块涨幅32.63%居各板块榜首 ......... 12 2.4. 个股表现：表现强势的个股主要集中在疫情领域............................................... 13 2.5. 港股医药指数跟踪：年初至今恒生医疗保健指数上涨21.20%，好于恒生指数7.16%的涨幅。 ................................................................................................................ 14 3. 投资逻辑：短期关注海外疫情受益股，中长期看好中国创新+中国消费 .................. 15 3.1. 海外疫情升温，全球对中国制造医疗物资设备依赖度高................................... 16 3.2. 医疗器械领域“新基建”：加强医院科室建设、分级诊疗、加速进口替代以及发展检验实验室................................................................................................................... 18 3.2.1. 医院科室建设、分级诊疗促使医疗器械市场扩容..................................... 18 3.2.2. 加速进口替代，推动国产设备高端化，打开国产医疗器械在高端市场的增长空间。................................................................................................................ 20 3.2.3. 检验实验室增长空间广阔............................................................................. 21 3.3. 全球API产能逐步从欧美向新兴市场转移，关注特色原料药企业 .................. 22 3.3.1. 专利悬崖推动国际通用名药物市场持续增长............................................. 22 3.3.2. 全球API产能逐步从欧美向新兴市场转移，中国逐渐赶超印度 ............ 24 3.3.3. “一致性评价+带量采购”促使医药行业格局加速洗牌，重新定义仿制药核心竞争要素，API企业产业链优势凸显 ................................................................ 26 3.3.4. 建议关注具备上下游产业链优势的原料药/API企业，包括华海药业、仙琚制药、博瑞医药，天宇药业、司太立、普洛药业等........................................ 27 3.4. 血液制品中、短、长期或都将迎来快速增长....................................................... 29 3.5. 把握药店行业集中度提升和盈利能力双螺旋提升机会....................................... 30 3.5.1. 外延为基: 行业集中度将持续提升 ............................................................. 30 3.5.2. 内生为翼: 连锁药店渠道价值重塑，盈利能力有望进一步提升 ............. 33 3.6. 医疗服务后疫情时代或将进入加速发展期，专科民营医疗机构发展可期....... 35 3.7. 消费领域后疫情时代将恢复增长，居民健康意识加强推动其加速增长........... 37 3.8. 疫苗企业后疫情时期有望继续快速增长，新冠疫苗研发有序进行................... 39 3.9. 承接全球市场迁移和国内市场空间释放共同助力国内研发外包行业步入黄金发展期............................................................................................................................... 43 4. 风险提示 ............................................................................................................................ 49 mNnQqNxOpPrMtOqQrQsNrN8OaO9PoMrRsQqQfQqQmQeRpPpR6MoPtNMYpOrNxNmRmM 3 / 50 [Table_Yemei] 行业深度报告 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图1：美国累计确诊病例数和病死率（截至3月30日）................................................... 5 图2：美国新增病例数（截至3月30日）........................................................................... 5 图3：美国新冠病毒检测阳性测出率（去掉每日待定结果数量）（截至3月3