周度投资报告 2020年3月29日 中投期货策略周报（2020年第11期） 研究员： 张伟 从业资格编号：F0251993 投资咨询编号：Z0013973 zhangwei@tqfutures.com 刘绅 从业资格编号：F3041660 投资咨询编号：TZ014346 liushen@tqfutures.com 周度投资视点 宏观策略：外围疫情尚未出现拐点，奠定了资本市场弱势的氛围，部分品种反弹更大程度上是超跌因素，我们仍需要分清投资价值和投资时机，换言之当前市场情绪上仍处于弱势，更适合定投的投资者参与，趋势性投资者可轻仓试仓，注意设置好止盈和止损。 股指期货：外围风险犹存，因此市场短期仍有可能出现较大幅度波动。因此我们认为目前对A股的长期配置策略可以采用定投的方式，一定程度上可以减小择时带来的风险。 铜：宏观层面，海外疫情仍在加速爆发阶段，实体经济陷入停滞状态，引发投资者对全球经济和企业盈利的担忧，叠加原油价格继续低位运行，触发跌停熔断机制，进而对大宗商品造成拖累。国内疫情逐步好转，且下游开工率提升，叠加铜价创下4年新低，下游逢低采购，国内铜库存出现拐点。但国外疫情持续发酵，库存则出现增长，近期全球铜显性库存继续累库。短期来看，海外疫情仍难见到拐点，而海外国家对疫情的防控工作参差不齐，预计近期市场避险情绪继续升温，建议投资者暂时观望，不要盲目抄底。 锌：新冠疫情蔓延或导致下游消费恢复不及预期，并拖累锌消费。锌矿供应维持宽松态势，锌矿加工费继续处于高位。不过国内矿产资源已偏向紧缺，未来加工费预计将有下调。虽目前下游企业已基本复工，但下游消费仍未见起色，下游交谈清淡。考虑矿山成本支撑，短期锌价做空空间已不大，但仍需警惕海外疫情进展。预计后期低迷局势不改。 黑色金属：钢材供应需求同时回升，当前高库存+低基差+偏低利润水平的市场结构，缺乏进一步上涨驱动，下跌在3200-3300区间存在高炉成本支撑，短期仍维持震荡格局，后期重点关注国内政策影响。铁矿方面，近期铁水呈现增加态势，钢厂进口矿库存低位有所回升，港口库存延续下降，预计铁矿价格短期偏震荡。焦炭方面，关注去产能政策执行带来的阶段性机会，做多焦化利润为主。 原油：维也纳会议的不欢而散，标志着OPEC版原油供给侧改革已经成为历史。沙特、俄罗斯和美国的经典墨西哥式僵局正处在危险边缘，显然原油价格战将不会有赢家。沙特坐拥得天独厚的资源禀赋，俄罗斯掌握着足够的斡旋筹码，而在油价30美元的极端恶劣环境中，美国页岩油全行业都难以找到好的答案。油价暴跌实际上已经对最坏的预期有所反映，除非供需关系史无前例地恶化，当前位置进一步下行的空间相当有限。油价低于主流产油国接受的下限不可能成为常态，超常规的低谷正是中长期投资者买入的良好机会，应顺应市场变化理性辩证看待。 橡胶：天然橡胶向来是基本面最差的品种之一，金融属性较强，易受宏观经济和板块效应的影响。在新冠疫情全球扩散，海外进入爆发阶段的时间点上，叠加国际原油暴跌的双重打击，橡胶自然首当其冲。万元大关是天然橡胶生产的盈亏平衡点，当前胶价难以在这一位置下方长期运行，否则将带来大规模的产能出清。橡胶价格底部空间有限，但短期供需矛盾凸显，弱势震荡一时难以扭转。综上，维持橡胶依托成本线逢低买入的观点不变。 油脂油料：国内豆粕市场因现货供应紧张而价格明显回升，由于大豆供应紧张局面可能延续至4月下旬，近期豆粕现货市场将处于易涨难跌状态，对5月豆粕合约有较强支撑，但随着远期大豆供应形势好转，豆粕价格坚挺状态有望松动。操作上可保持震荡偏强思路，5月豆粕多单可以继续持有，9月豆粕合约可能在现货支撑下抗跌，但不宜过度追高。豆油市场在需求回暖后进入反弹节奏，棕榈油市场仍对海外疫情较为敏感，豆油和棕榈油价差继续回归合理水平，可适量持有低位多单，或采取强卖弱的套利操作。菜油近期震荡止跌，可适量短线参与或观望。大豆期货市场持续向上突破，市场出现过度炒作迹象，剧烈调整随时可能发生，适时离场观望为佳。 中投期货研究所：2020年3月29日 - 2 - 目 录 重要经济指标概况 ............................................................................................................................. - 4 - 周度策略：关注外围疫情 关注国内政策 ......................................................................................... - 5 - 宏观经济、市场策略和股指期货市场分析 ....................................................................................... - 6 - 1 一周重大宏观政策、事件和数据解读 .......................................................................................................... - 6 - 2 疫情冲击1-2月份工业企业利润 ................................................................................................................. - 6 - 3 流动性：预计近期LPR下降 基准利率保持稳定 .......................................................................................... - 7 - 4宏观策略 ...................................................................................................................................................... - 7 - 5股指期货市场分析 ........................................................................................................................................ - 7 - 铜：悲观情绪蔓延，价格将继续承压 ............................................................................................. - 10 - 1 基本面分析 ................................................................................................................................................ - 10 - 2 结论 ........................................................................................................................................................... - 11 - 3 铜期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 11 - 锌：锌价依旧处于弱势 ................................................................................................................... - 13 - 1 锌：影响因素 ............................................................................................................................................ - 13 - 2 总结 ........................................................................................................................................................... - 14 - 3 锌期货现货数据 ......................................................................................................................................... - 14 - 黑色金属.......................................................................................................................................... - 15 - 1 行情分析及市场运行逻辑 .......................................................................................................................... - 15 - 2 供需端：供需均回升，去库加速 ............................................................................................................... - 16 - 3 原料端：铁矿供应扰动，关注焦炭去产能................................................................................................. - 17 - 4 总结 ........................................................................................................................................................... - 19 - 原油 ................................................................................................................................................. - 20 - 1 页岩油业入不敷出 .............................................................................................................................