加大研发投入力度，股权激励彰显信心

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 国防军工 加大研发投入力度，股权激励彰显信心 [Table_Summary] 事件：公司发布2019年年度报告，2019年1-12月公司实现营业收入91.59亿元，较上年同期增长17.18%；归属于上市公司股东的净利润10.71亿元，较上年同期增长12.56%；基本每股收益1.04元，较上年同期增长11.87%。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司持续加大研发投入力度，2019年研发投入金额9.20亿元，较上年同期增长38.55%，研发投入占营业收入的比例达到10.04%；研发人员数量3,653人，较上年同期增长25.75%，研发人员数量占比达到27.43%；全年新申请专利311项，其中发明专利220项。报告期内，公司大力推进“领先创新工程”、“核心工艺能力提升工程”，高速、印制板表贴等一系列技术成果取得新突破；成功突破万米深水环境下密封连接技术，填补国内空白；精密模具制造等核心工艺能力得到大幅提升，“智能检测、无线传输”等预先研究技术取得突破性成果。 新技术产业基地开始投产，股权激励（二期）落地彰显信心。报告期内，公司募投项目新技术产业基地全面投入使用，新增科研生产面积14万平方米，民用高端产品产业化能力得到显著提升。2019年12月26日，公司限制性股票激励计划(第二期)股份授予完成，授予对象为1164人，授予股份为3,104.1157股，占授予日公司总股本的2.90%，授予价格为23.43元/股。我们认为，第二期股权激励计划的解锁条件比第一期更加严格，彰显了公司对未来业绩增长的信心。中航光电作为国内军用连接器的龙头企业，未来将充分受益于国防信息化建设的加速推进，5G通信、新能源车、轨道交通等高景气行业有望驱动民品业务持续增长，液冷、高速背板等新领域布局将打造更多的盈利增长点。 盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年的净利润为13.07亿元、16.03亿元、18.32亿元，EPS为1.19元、1.46元、1.66元，对应PE为29倍、24倍、21倍，维持“买入”评级。 [Table_ProfitInfo]  主要财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 9,158.83 11,114.24 12,812.49 14,114.24 净利润(百万元） 1,071.09 1,306.87 1,603.19 1,831.78 基本每股收益(元) 1.04 1.19 1.46 1.66 资料来源：Wind，太平洋证券整理 风险提示：军品订单不及预期；5G建设进度不及预期；新能源车行业景气度下降。  走势比较 [Table_Info]  股票数据 总股本/流通(亿股) 11.01/10.65 总市值/流通(亿元) 378.38/366.16 12 个月最高/最低(元) 41.92/32.16 Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《军工2020年投资策略——聚焦两条主线细分领域龙头，看好一、四季度投资机会》 证券分析师：马捷 电话：010-88695137 E-MAIL：majie@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519070002 证券分析师：刘倩倩 电话：010-88321947 E-MAIL：liuqq@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190514090001 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 -10%0%10%20%30%40%50%Mar/19Apr/19May/19Jun/19Jul/19Aug/19Sep/19Oct/19Nov/19Dec/19Jan/20Feb/20中航光电沪深300[Table_Message] 2020-3-31 公司点评报告 买入/维持 中航光电（002179） 昨收盘：34.37 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 加大研发投入力度，股权激励彰显信心 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资 产 负 债 表(百万） 利润表 (百万） 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 2,673.86 1,679.59 3,062.08 4,012.50 营业收入 9,158.83 11,114.24 12,812.49 14,114.24 应 收 和 预 付款项 7,148.14 8,374.52 9,520.00 10,192.60 营业成本 6,165.62 7,481.98 8,625.23 9,501.55 存货 2,049.34 2,714.25 2,777.21 3,272.18 营业税金及附加 32.47 47.91 55.23 60.84 其 他 流 动 资产 87.51 87.51 87.51 87.51 销售费用 373.73 495.67 571.40 629.46 长 期 股 权 投资 136.02 136.02 136.02 136.02 管理费用 429.12 869.95 1,002.88 1,104.77 投 资 性 房 地产 0.45 0.45 0.45 0.45 财务费用 32.53 -23.37 -56.75 -84.18 固 定 资 产 和在建工程 2,217.23 2,147.84 2,078.45 2,009.06 资产减值损失 -24.72 29.81 29.81 29.81 无 形 资 产 开发支出 259.92 259.92 259.92 259.92 投资收益 18.45 - - - 其 他 非 流 动资产 100.43 93.28 86.12 86.12 公允价值变动 - - - - 资产总计 14,672.89 15,493.37 18,007.75 20,056.35 其他经营损益 -1,009.67 -569.82 -569.82 -569.82 短期借款 1,035.17 - - - 营业利润 1,158.87 1,642.47 2,014.88 2,302.17 应 付 和 预 收款项 4,636.69 5,175.78 6,075.11 6,278.36 其他非经营损益 10.33 - - - 长期借款 141.72 141.72 141.72 141.72 利润总额 1,169.20 1,642.47 2,014.88 2,302.17 其他负债 15.56 15.56 15.56 15.56 所得税 79.37 246.37 302.23 345.33 负债合计 5,829.14 5,333.06 6,232.39 6,435.64 净利润 1,089.83 1,396.10 1,712.65 1,956.84 股本 1,070.16 1,070.16 1,070.16 1,070.16 少数股东损益 91.48 89.23 109.46 125.06 资本公积 1,966.47 1,966.47 1,966.47 1,966.47 归母股东净利润 1,071.09 1,306.87 1,603.19 1,831.78 留存收益 5,126.94 6,354.27 7,859.87 9,580.15 预测指标 归 母 公 司 股东权益 8,163.58 9,390.90 10,896.50 12,616.78 EBIT 1,225.39 1,629.14 1,969.70 2,230.74 少 数 股 东 权益 569.90 659.13 768.59 893.65 EBITDA 1,418.73 1,675.88 2,016.43 2,270.32 股 东 权 益 合计 8,733.48 10,050.03 11,665.09 13,510.44 NOPLAT 1,135.69 1,384.77 1,674.24 1,896.13 负 债 和 股 东权益 14,562.62 15,383.09 17,897.48 19,946.08 净利润 1,071.09 1,306.87 1,603.19 1,831.78 现 金 流 量 表(百万） EPS 1.04 1.19 1.46 1.66 经营性现金流 779.37 107.12 1,434.89