上海东亚期货大豆压榨周报 2020年3月27日 研究员：邹东方 从业证书：F3035103 投资咨询从业证书号：Z0012912 上海市 浦东新区 松林路300号期货大厦22楼 电话 021-58351661-815 电子邮件 zoudongfang@eafutures.com 网站http://www.eafutures.com/ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券或期货的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 观点 国际大豆上周探底回升，之所以抗跌可V形上涨有两个原因，第一疫情导致的南美装运风险，第二美豆出口连续两周好转。目前这两方面的因素仍在持续，所以美豆仍有上探动能，但是行情反弹到前期下跌平台，突破需要这两个因素继续发酵。接下来继续关注疫情对南美大豆的装运影响。 3月份国内豆粕因缺豆压榨受限，2月后养殖需求开始季节性好转，特别生猪的养殖恢复仍较乐观。南美装运受阻，4月大豆到港不高，大豆偏紧压榨偏低的局面在4月中旬前难有明显改善，豆粕偏紧局面会持续。而国内期货05合约仍贴水现在在100以上，期货将继续偏强运行。 基本面 产量： 国内大豆 3月持续去库，4月到港预估只有690万吨，而压榨在700万吨以上，4月份国内大豆库存仍处低位，因此压榨仍受限。上周压榨继续小幅回升至147.6万吨，未来两周压榨量为 150万吨和 139 万吨，仍处于偏低水平。 需求： 从养殖需求2月后开始季节性好转，生猪养殖强于禽类养殖。生猪产能的源头母猪存栏连续5月环比回升，但是由于基数较低传导到存栏上至少需要下半年。禽类养殖利润近期回落较快，特别是蛋鸡养殖持续亏损，这个会对4-5月存栏会造成影响。 库存： 由于压榨减少，12周豆粕库存继续下降11.5万吨至32.5万吨， 同比降35.2%，库存处于同期低位。第13周油厂压榨小幅回升至146.7万吨，预计豆粕库存去库有所放缓。 上海东亚期货 周报 大豆压榨产业链数据 1.1 大豆库存及库存消费比 【 3月USDA报告调高南美大豆产量，调高全球大豆库存】 3月USDA月度供需报告未对美豆供需做任何调整。 调高2019/20年度巴西大豆产量100万吨至1.26亿吨，调高阿根廷产量100万吨至5400万吨。USDA还将其对全球2019/20年度大豆库存的预测从上个月的9,886万吨上调至10244万吨。 1.2 美豆出口销售情况 qRtQqRsNnQqPpNtQtOvNqMaQbPbRmOrRnPpPiNmMsOeRoOpN9PrQnMNZsPrOwMnNnR 上海东亚期货 周报 截止 3 月 19日当周，本周出口 90.43万吨，超过市场预期的 40-80 万吨的范围，较上周的 63.1万吨开始好转。本年度中国采购1234.1万吨，其中运往中国 1214 万吨。19/20 年度美豆出口预售为 461.3 万吨，已装船 3129万吨，合计 3590.3万，年度美豆销售目标 4967 万吨的72.3%，处于近年来同期最低水平。 1.3 大豆产地：巴西收割接近7成，阿根廷产区天气良好；但南美因疫情物流或受影响 巴西农业咨询机构AgRural公司称，截至3月19日，巴西2019/20年度大豆收获完成66%，比一周前提高7个百分点，比去年同期慢2个百分点。阿根廷大豆目前处于生长期，整体天气良好。虽然USDA调高阿根廷产量100万吨至5400万吨，但是布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，该国2019/20年度大豆产量预估从之前的5450万吨下调至5200万吨，主要是该国科尔多瓦和圣达菲省的此前炎热且干燥的天气影响产出前景。 当地时间3月27日，阿根廷卫生部通报称，该国新增新冠肺炎确诊病例101例，累计确诊690例。阿根廷政府下令，从27日零时起，关闭全部边境陆路口岸、国际港口和国际机场。除本国公民外，禁止所有外国人入境，长期居住海外的阿根廷籍人也在被禁之列。但关闭边境措施不禁止对外贸易活动，允许通过海陆空运输方式从事国际贸易运输人员的流动。此外，巴西也关闭了空中边界。 1.4 CFTC持仓 基金 3.17 3.24 增减 大豆净多头 33616 60347 +26731 豆粕净多头 39721 58886 +19165 豆油净多头 13470 12592 -878 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%美豆销售进度15-16销售率16-17销售率17-18销售率18-19销售率19-20销售率 上海东亚期货 周报 75085095010501150125013501450155016501750-150000-120000-90000-60000-300000300006000090000120000150000180000210000240000270000300000非商业性净多头（手，左轴）CBOT大豆（美分/蒲式耳）200300400500600-90000-60000-300000300006000090000120000150000180000非商业性净多头（千手，左轴）美豆粕指 上海东亚期货 周报 1.5国内大豆到港量变化 海关数据, 2019 年大豆进口量为 8852 万吨，同比去年的8802 万吨增加 0.5%。2020 年 1-2 月中国大豆进口 1351.4 万吨，去年同期 1183.2 万吨增加 168.2 万吨，增幅 14.22%，2019 年 12 月中国大豆进口 954.24 万吨。 据 Cofeed 实时调查统计， 3 月份初步预估 490 万吨， 4月预估 690 万吨，5 月初步预估 880 万吨，较上周调增10万，6 月初步预估900 万吨，7月份预估为900万吨，8月份为850万吨，9月份预估为790万吨。 2.1国内大豆库存变化 253035404550556065-100000-500000500001000001500002000002011-8-22012-8-22013-8-22014-8-22015-8-22016-8-22017-8-22018-8-22019-8-2非商业性净多头(左轴)CBOT豆油价格7506014906908909009008500.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月大豆进口及预估（万吨）2015年2016年2017年2018年2019年2020年 上海东亚期货 周报 11周 12周 变化 11周 12周 变化 库存 336.9 331.6 -5.3 油厂库存 241.5 240.9 -0.6 国内进口大豆库存继续减少，但降幅放缓。截止3月20日当周（第12周），国内进口大豆库存总量331.6万吨，较上周的336.9万吨减少5.3万吨，环比减少26.7%；国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存量240.9万吨，较上周的241.5万吨减少0.6万吨，较去年372万吨减少35.2%。由于3/4月到港量只有490和680万吨，预计大豆库存会有所下降。 2.2国内主要油厂豆粕库存变化 日期 11周 12周 变化 库存 44.1 32.6 -11.5 由于压榨减少，导致第12周豆粕库存开始下降。截止3月13日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量32.6万吨，较上周（第11周）的44.1万吨减少11.5万吨，较去年同期62.3万吨减少47.7%。第13周油厂压榨小幅升至147.6万吨，预计豆粕库存仍将小幅回落，但降幅放缓。 2.3 豆粕和豆一仓单 01002003004005006007008009001000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内大豆总库存（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年0100200300400500600700800第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内油厂大豆库存（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年020406080100120140第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周国内油厂豆粕库存（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年 上海东亚期货 周报 第13周豆粕仓单较上周减少3683张至7111张，本周豆一仓单较上周减少6511至4331张。 2.4 大豆周度压榨量 12周 13周 14周 压榨量 138.7 147.6 150 第 13周（3 月 20日-3 月 27 日）大豆压榨量为 147.6万吨，上周 138.7万吨增加6.5%。下周（第 14周）油厂压榨量增至 150万吨，下下周（第 15周）压榨量降至139 万吨。 2019 年全年国内压榨大豆 8408 万吨，较 2018 年的8860 万吨下降 5.1%。2020 年 1 月 1 日迄今，全国大豆压榨量总计为 1796.9 万吨，较 2019 年度同期增 3.15%（+54.8万吨 ）。 2.6压榨利润 020004000600080001000012000140001600018000第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周豆粕仓单2016年2017年2018年2019年2020年05000100001500020000250003000035000400004500050000第1周第5周第9周第13周第17周第21周第25周第29周第33周第37周第41周第45周第49周豆一仓单2016年2017年2018年2019年2020年0501001502002501周4周7周10周13周16周19周22周25周28周31周34周37周40周43周46周49周52周国内油厂周度压榨量（万吨）2016年2017年2018年2019年2020年 上海东亚期货 周报 2.7 山东下游饲料库存 日期 12周 13周 变化 库存天数 18 16 -2 第 13周（截止 3 月 23 日），山东地区大型饲料企业豆粕库存可使用天数集中在 13-20 天，平均使用天数在 16 天（-2），其中某大型饲料企业豆粕库存量 2.86 万吨，跟第12 周减1.54 万吨，大概可用 13 天（-3 天），另一家大型饲料企业豆粕库存量在 2.4万吨，较上周增0.6万吨，大概可用 20天（+3天）。 3.1 生猪和仔猪价格 5月(K)884.680373917.0931942005542229471227月（N）889.275373917.09523195200955102928122美西3月(K)884.6107273917.0973197现货565031303063月(K)884.685263827.0973124现货565031303794月(K)884.680263807.09531082005542229472087月(N)889.293283897.1043180200955102928138巴西豆油豆粕压榨毛利润品种交货月CBOT价格FOB升贴水运费CNF(美元/吨)汇率完税价（元/吨）合约美湾051015202530