家用电器行业三月行业动态报告：短期承压，看好边际改善

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业研究报告●家用电器行业 2020年3月31日 [table_main] 公司深度报告模板 短期承压，看好边际改善 —三月行业动态报告 家用电器行业 谨慎推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）消费利好政策频出，看好边际改善。3 月18 日，商务部消费促进司负责人王斌表示将会同有关部门进一步研提促进汽车、家具、家电等重点商品消费的政策措施。多个地方政府也推出促消费政策，向市民发放消费券，释放居民消费潜力。我们认为随着家电促消费政策逐步落地，前期受疫情抑制的家电需求将得到释放，家电消费有望边际改善。 2）家电社零数据断崖式下降。根据国家统计局数字，2020年1-2月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总额805.2亿元，同比下降30%。我们认为家电社消总额下降的主要原因是新冠疫情冲击，随着疫情影响的逐步减弱加上各地促消费政策的推行，家电社零同比增速下滑幅度有望收窄。 3）白电出货量大幅下滑，零售端有所改善。根据产业在线数据，白电出货量在1、2月份下滑明显，外销好于内销。2020年 1-2 月空调、冰箱和洗衣机累计销售1548.2、776.3和765.7万台，同比增速为-35.1%、-24.63%和-25.45%。奥维云网数据显示白电线上和线下销售额同比增速从11周开始均有所好转。我们认为疫情在家电供应端和需求端均造成了较大影响，但影响最严重阶段已经过去，白电在零售端的改善将逐步明显。海外疫情的蔓延会影响海外需求和物流运输，导致订单下滑，外销增速可能会进一步下探。 4）地产竣工承压，长期趋势不改。受疫情影响，2020年1-2月份商品房住宅开竣工面积同比均有大幅下滑，下滑幅度分别为44.4%和24.3%，我们认为由于交房的强制性，商品房住宅竣工数据下滑是因为疫情带来的工人返工较难、物流受阻等原因，只是短期影响，长期回暖趋势不改。  投资建议 新冠疫情爆发期间，家电需求被抑制，但该部份需求不会消失，随着疫情影响的减弱及促消费政策的逐步落地，家电消费有望边际改善。建议关注现金储备充足、抗风险能力较强、业绩确定性强的白电龙头企业美的集团（000333）、格力电器（000651）和海尔智家（600690）。  核心组合（截至3.27） 证券代码 证券简称 年初至今涨幅 相对收益率 市盈率 002508.SZ 老板电器 -18.57% -4.14% 16.51 000651.SZ 格力电器 -19.84% -5.41% 11.63 600690.SH 海尔智家 -24.26% -9.83% 10.70 000333.SZ 美的集团 -15.11% -0.68% 14.61  风险提示： 原材料价格变动的风险；房地产调控的风险；疫情影响超预期的风险。 分析师 李冠华 ：8610-66568238 ：liguanhua_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110002 相对沪深300表现图 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 [table_re ort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%-10%0%10%20%家用电器(申万) 沪深300 -30%-20%-10%0%10%2020/1/22020/2/22020/3/2组合涨跌幅 申万家电涨跌幅 行业研究报告/家用电器行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、受疫情影响，家电行业景气度较低........................................................................................................................... 2 （一）家电行业国际影响力日增，国产品牌势头强盛 ............................................................................................................ 2 （二）疫情不改地产竣工回暖趋势 ............................................................................................................................................ 2 （三）消费利好政策频出，新能效标准即将实施 .................................................................................................................... 4 （四）家电行业景气度回落 ........................................................................................................................................................ 5 （五）财务分析 ............................................................................................................................................................................ 7 二、家电业发展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 ................................................................... 9 （一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革 ........................................................................................................ 9 （二）产业发展环境变化，企业经营模式创新 ...................................................................................................................... 10 （三）技术创新问道行业新机遇，智能发展满足消费新需求 .............................................................................................. 12 （四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈 .......................................................................................... 13 （五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径....................................................................................... 14 三、行业面临的问题及建议 ............................................................................................................................................ 15 （一）现存问题 .......................................................................................................................................................................... 15 （二）建议及对策 ...................................................................................................................................................................... 16 四、家电业在资本市场中的发展情况............................................................................................................................. 17 （一）家电企业整体上市时间较早，A股占比较少 .............................................................................................................. 17 （二）年初至今板块表现较弱，估值处于历史中等偏低位置 .............................................................................................. 18 （三）行业Beta表现 ................................................................................................................................................................. 19 （四）板块表现分化 .................................................................................................................................................................. 20 五、投资建议 .................................................................................................................................................................... 21 （一）最新观点：疫情压制短期需求 ...................................................................................................................................... 21 （二）核心组合 ............................................................................................