19年业绩稳健增长，现金流显著改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 工业 资本货物 19年业绩稳健增长，现金流显著改善 [Table_Summary] ➢ 事件：公司发布2019年年报，实现营业收入8,304.52亿元，同比增长13.74%，实现归母净利润201.97亿元，同比增长12.61%。 ➢ 点评： 19年业绩稳健增长，经营性现金流明显改善。公司营收/归母净利润增速分别为13.74%12.6%，与去年相比提升6.52/0.91pct，其中主业工程承包板块稳中有升，营收实现14.15%的增长。毛利率/净利率分别为9.6%/2.4%，均变化-0.1pct，除研发费用外，各项费用率均略降或不变，盈利水平表现稳健。此外，经营活动现金流净流量400亿，同比多流入345.6亿，净现金流102亿，同比多流入95亿，现金流改善较为显著。 新签订单高增长，海外订单高爆发。19年新签订单20069亿，同比增速高达26.66%，同比提升21.61pct。公司目前在手订单32,736.37亿，与19年营收比值为3.94，订单保障系数高，有望维持优质可持续增长状态。此外海外订单新签2692亿，增速高达106.76%，主要系公司“海外优先”路径成效显著。 政治局会议强化逆周期调节预期，基建改善龙头将率先受益。今年经济下行压力下，基建企稳预期明确，近日又确定三大调节着力点，赤字率+特别国债+专项债，其中专项债主要投向基建，1-3月已发10344亿，超70%投向主要基建工程，连同一般债统计有67%投向交通及市政等领域，随着政策环境向好，扩容预期逐步增强，地方债或将成为基建资金补缺口的重要途径。 ➢ 投资建议：公司是交通建龙头企业，订单充裕度较高，国内基建投资环境逐步改善的背景下，未来业绩有望持续向好。预计20-22年EPS分别为1.64/1.83/2.03，对应PE分别为6.18/5.54/5.01。维持“买入”评级。 风险提示：基建投资下滑，资金面收缩 [Table_ProfitInfo] ◼ 盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 830452.16 918224.29 1023201.27 1140181.67 （+/-%） 13.74% 10.57% 11.43% 11.43% 归母净利润(百万元） 20197.38 22306.79 24892.89 27525.91 （+/-%） 12.61% 10.44% 11.59% 10.58% 摊薄每股收益(元) 1.49 1.64 1.83 2.03 市盈率(PE) 6.82 6.18 5.54 5.01 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ◼ 走势比较 [Table_Info] ◼ 股票数据 总股本/流通(百万股) 13,580/13,580 总市值/流通(百万元) 132,129/132,129 12 个月最高/最低(元) 12.18/8.48 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： [Table_Author] 证券分析师：王介超 电话：18600570430 E-MAIL：wangjc@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100003 证券分析师：任菲菲 电话：13046033778 E-MAIL：renff@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520010001 (26%)(19%)(13%)(7%)(0%)6%19/4/119/6/119/8/119/10/119/12/120/2/1中国铁建沪深300[Table_Message] 2020-03-30 公司点评报告 买入/维持 中国铁建(601186) 昨收盘：10.15 公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司点评报告 P2 19年业绩稳健增长，现金流显著改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 货币资金 156,887 152,952 183,353 211,801 营业收入 830,452 918,224 1,023,201 1,140,182 交易性金融资产 3,588 3,588 3,588 3,588 营业成本 750,365 828,490 923,383 1,029,688 应收票据 10,305 10,157 11,572 13,219 毛利 80,087 89,734 99,819 110,493 应收账款 112,139 124,488 138,443 154,426 ％营业收入 10% 10% 10% 10% 存货 194,892 215,183 239,829 267,440 税金及附加 4,634 5,123 5,709 6,362 其他流动资产 278,004 308,672 340,171 371,420 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 流动资产合计 755,814 815,040 916,957 1,021,893 销售费用 5,433 6,152 6,958 7,753 投资性房地产 5,358 5,606 6,053 6,401 ％营业收入 1% 1% 1% 1% 固定资产 50,892 55,792 60,692 65,592 管理费用 18,151 22,037 24,557 27,364 在建工程 5,615 6,490 7,521 8,475 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 59,872 69,552 79,232 88,912 研发费用 16,528 17,905 19,952 22,234 商誉 119 119 119 119 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 长期股权投资 49,645 49,645 49,645 49,645 财务费用 3,632 5,665 6,258 6,758 长期待摊费用 420 520 620 720 ％营业收入 0% 1% 1% 1% 递延所得税资产 5,625 5,625 5,625 5,625 其他收益 415 393 475 509 其他非流动资产 147,880 152,875 157,878 162,877 投资收益 -420 -374 -467 -493 资产总计 1,081,239 1,161,264 1,284,342 1,410,257 净敞口套期收益 0 0 0 0 短期借款 42,749 42,749 42,749 42,749 公允价值变动收益 657 0 0 0 应付票据 69,602 70,520 82,124 89,612 信用减值损失 -3517 2000 2000 2000 应付账款 325,785 352,387 396,826 440,237 资产减值损失 -1494 620 570 620 应付职工薪酬 11,880 13,641 15,212 16,740 资产处置收益 279 487 443 550 应交税费 6,970 8,162 9,140 9,963 营业利润 27629 30736 34266 37968 其他流动负债 231,992 244,481 268,073 294,087 ％增长率 9% 11% 11% 11% 流动负债合计 688,979 731,940 814,124 893,389 营业外收支 398 350 350 350 长期借款 87,936 101,936 116,936 134,936 利润总额 28027 31086 34616 38318 应付债券 26,144 26,144 26,144 26,144 ％增长率 12% 11% 11% 11% 递延所得税负债 508 508 508 508 所得税费用 5403 6257 6820 7631 其他非流动负债 15,651 15,651 15,651 15,651 净利润 22624 24829 27795 30687 负债合计 819,218 876,179 973,363 1,070,628 归属于母公司的净利润 20197 22307 24893 27526 归属于母公司的所有者权益 209,960 230,501 253,493 278,982 少数股东损益 2426 2522 2902 3161 少数股东权益 52,062 54,584 57,487 60,647 EPS（元/股） 1.49 1.64 1.83 2.03 股东权益 262,022 285,085 310,979 339,629 2019A 2020E 2021E 2022E 负债及股东权益 1,081,239 1,161,264 1,284,342 1,410,257 经营活动现金流净额 34444 15889 50232 45904 投资 -17862 -5100 -5100 -5100 2019A 2020E 2021E 2022E 资本性支出 -31007 -20034 -20240 -20052 EPS 1.49 1.64 1.83 2.03 其他 -1300 -474 -567 -593 BVPS 15.46 16.97 18.67 20.54 投资活动现金流净额 -50169 -25608 -25907 -25745 PE 6.82 6.18 5.54 5.01 债权融资 0 0 0 0 PEG 0.54 0.59 0.48 0.47 股权融资 51276 0 0 0 PB 0.66 0.60 0.54 0.49 银行贷款增加（减少） 137964 14000 15000 18000 EV/EBITDA 3.44 4.44 3.75 3.24 筹资成本 -16325 -8215 -8924 -9711 ROE 10% 10% 10% 10% 其他 -152717 0 0 0 筹资活动现金流净额 20198 5785 6076 8289 现金净流量 10206 -3935 30401 28447 资料来源：WIND，太平洋证券 8Z8VoXuWhYlWnVfWNArRnOaQbPaQpNmMpNrRiNmMrNeRrRmN6MqRpPwMnQtMwMqQpQ 公司点评报告 P3 19年业绩稳健增长，现金流显著改善 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间； 看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内