艾融软件（830799）：国内互联网金融领域领先的IT解决方案供应商

规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 证券研究报告·个股深度报告 证券研究报告·个股报告 华鑫证券·公司研究 证券研究报告·公司深度报告 主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：  国内互联网金融领域领先企业，拥有自主可控的金融应用平台。艾融软件成立于2009年，是专注于互联网金融领域的金融IT解决方案供应商。公司拥有自主知识产权、体系备的互联网金融应用平台软件产品系列，包括互联网金融类、电子银行类、应用安全类三种平台产品，全面覆盖金融科技核心领域产品。公司核心业务是依托自有金融应用平台，按照客户个性化要求，开发定制化金融软件系统，以及提供相应的技术服务等。自成立以来，公司一直向以银行为主的金融机构以及其他大型企业提供业务咨询、IT规划、系统建设、产品创新等专业解决方案。  国内银行IT投资稳步增长，市场空间高达千亿。根据IDC数据显示，2017年中国银行业整体IT投资规模为1,014.0亿元，其中硬件产品投入（包括IT硬件和网络设备投入）达到527.9亿元，占总体投入的52.1%，比2016年下降了约1.3个百分点；IT服务投入达到394.1亿元，占总体投入的38.9%，同比增长了大约1.3个百分点；软件投入为92.0亿元，占总体投入的9.1%。预计到2022年，中国银行业整体IT市场将达到1,513.9亿元，2018-2022年的年均复合增长率为8.1%。  金融IT市场壁垒较高，公司客户分布广泛。国内金融业经过多年的信息化建设，以大中型银行为主的金融机构已逐步建立了适应自身发展需要的IT系统。通常转换IT系统需要较高的替代成本，因而在各细分市场，金融机构对其认可的软件服务商具有一定的依赖性和信任度。公司自2009年成立以来，始终专注于金融业信息化领域，目前客户包括工商银行、光大银行、上海银行、中国供销、太平洋保险等。 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 213 266 325 391 （＋/－） 26.1% 24.8% 22.2% 20.1% 营业利润 48 67 89 110 （＋/－） -17.2% 38.6% 32.3% 24.6% 归属母公司净利润 43 60 80 99 （＋/－） -19.3% 38.8% 32.4% 24.6% EPS（元） 0.66 0.92 1.22 1.51 市盈率 34.8 25.1 18.9 15.2 公司基本情况（最新） 总股本/已流通股（万股） 6570 / 952 流通市值（亿元） 2.19 每股净资产（元） 2.40 资产负债率（%） 43.4 股价表现（最近一年） 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师：魏旭锟 执业证书编号：S1050518050001 联系人：杨刚 电话：021-54967705 邮箱：yanggang@cfsc.com.cn 华鑫证券有限责任公司 地址：上海市徐汇区肇嘉浜路750号 邮编：200030 电话：（8621）64339000 网址：http://www.cfsc.com.cn 2020年03月30日 计算机 艾融软件（830799）：国内互联网金融领域领先的IT解决方案供应商 当前股价：22.99元 推荐(首次) 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·公司研究  积极拓展新的业务领域，开拓新的利润增长点。公司投资新成立的两家控股子公司艾融数据、上海宜签，分别开展电子商务平台运营业务以及互联网身份认证、电子签名服务业务。这两项业务对公司现有的业务范围和内容进行了有效的扩充。公司提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的全方位服务，助力客户实现“场景+生态”的新型互联网金融业务的战略转型。通过对业务领域的完善和拓展，公司可以形成新的潜在利润增长点。  盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2022年归母净利润分别为0.60、0.80和0.99亿元，对应EPS分别为0.92、1.22和1.51元，现价对应2020-2022年PE分别为25.1、18.9和15.2倍。考虑到公司是互联网金融领域领先的银行IT解决方案服务商，竞争优势明显，成长势头强劲，我们首次给予公司“推荐”评级。  风险提示：银行业信息化建设不及预期的风险；公司新业务开展进度不及预期的风险；行业竞争加剧导致客户流失风险。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·公司研究 目录 一、公司概况..................................................................................................................................................................... 5 1.1公司介绍 ············································································································································································· 5 1.2公司成长迅速，财务情况优秀 ·········································································································································· 6 二、万事具备只欠东风，银行IT市场爆发在即 .............................................................................................................. 9 2.1国内银行IT投资稳步增长，市场空间高达千亿 ············································································································· 9 2.2银行IT投资占比与国外差距甚大，上升空间巨大 ······································································································· 11 三、金融科技全覆盖，打造定制化软件开发方案 ......................................................................................................... 13 3.1公司业务覆盖广泛，“软件+服务”打造互金航母 ······································································································ 13 3.2金融IT市场壁垒较高，公司客户分布广泛 ··················································································································· 16 3.3积极拓展新的业务领域，开拓新的利润增长点 ············································································································ 17 3.4深度挖掘现有客户需求，积极拓展中小银行客户 ········································································································ 17 四、盈利预测................................................................................................................................................................... 18 五、风险提示................................................................................................................................................................... 19 图表目录 图表1：公司拥有自主知识产权的金融应用平台产品 ...................................................................................................... 5 图表2：公司拥有127项软件著作权 .................................................................................................................................. 5 图表3：公司股权结构 ......................................................................................................................................................... 6 图表4：2018年公司主营业务构成（%） ........................................................................................................................... 7 图表5：近五年公司营业收入和归母净利润增长情况（万元） ...................................................................................... 7 图表6：公司近三年盈利情况逐年向好（%） .................................................................................................................... 8 图表7：公司近三年费用率情况（%） ................................................................................................................................ 8 图表8：2015-2018年，公司人均创收创利迅速增长 .....................................................