政治局会议释放积极信号，万亿审批投资验证行业逻辑

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 建筑行业重大事项点评 推荐（维持） 政治局会议释放积极信号，万亿审批投资验证行业逻辑  政治局会议（0327）的财政与货币政策更具指导意义：1）稳增长基调不变：“扩大内需，全面做好六稳工作”仍为下一步主要发展方向；2）努力实现年度经济目标：会议表示将“努力完成全年经济社会发展目标任务，确保实现决胜全面建成小康社会、决战脱贫攻坚目标任务”；3）财政政策积极有为：①适当提高财政赤字率；②发行特别国债；③落实好减税降费相关政策；④增加专项债发行规模，做好重点项目前期准备和建设工作；4）货币政策灵活适度：①引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕；②充分发挥再贷款再贴现、贷款延期还本付息等金融政策的牵引带动作用，疏通传导机制。  3月单月基建审批总投资创新高：进入3月以来，基建项目单周审批总投资连续四周破万亿，单月累计审批总投资超5.6万亿，同样为近几年最高值，截至目前，2020年累计审批投资7万亿，较去年同期增加97%，审批放量力度罕见。分行业看，本月水利环境领域审批投资3.84万亿，占基建审批总投资68%，占比较去年全年高出17个pp。另外，2019年9月中共中央、国务院曾联合发布《交通强国建设纲要》，我们估计短板区域的交通建设仍将推进，疫情平稳后基建有望多方面发力，新基建与老基建可能齐头并进。  我们认为审批投资额大幅放量有两点意义：1）地方积极上报项目，发改委审批加快，基建逆周期调节项目储备较为充足；2）审批投资持续增长体现一定的政策倾斜性：单月来看，2018年至今共有两次高峰值，一次是去年9月的5.2万亿，另外一次是今年3月的5.6万亿。2019年9月，国常会开会要求加大逆周期调节，新增专项债不得用于土储和棚改，基建逆周期调节在资金和执行力上有了很大变化；这一次，恰逢疫情之后逆周期调节力度有望继续加码之际，通过基建发力稳增长的信号愈加清晰，我们认为天量的审批和政策的加码往往相伴而生，基建作为经济托底的抓手势必要行动起来。  2020年专项债用于基建比例明显提升，环境领域是亮点。我们对2020年已公布使用明细的10845亿专项债作了详细统计，发现66%均用于基建，而去年仅20%左右。另外，我们还将2018-2019年的土储棚改专项债从总量中减掉，重新计算了各类项目占比，发现除土储棚改外，其他项目占比变化不大，环境领域为主要亮点。2018-2020Q1（截至0329），投入水资源及生态环境领域的专项债额度各为535亿、1101亿、1662亿，各占总发行量4%、5%、15%，去除土储棚改后的占比各为12%、14%、15%。  个股推荐：1）园林企业东珠生态；2）高弹性的设计龙头苏交科、中设集团；3）低估值、业绩稳健的基建央企中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建。  风险提示：疫情扩散超预期，资金落实情况不达预期，项目推进不达预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2019E 2020E 2021E 2019E 2020E 2021E PB 评级 东珠生态 20.21 1.32 1.71 2.22 15.31 11.82 9.1 2.46 强推 苏交科 9.25 0.74 0.9 1.08 12.5 10.28 8.56 2.12 强推 中设集团 12.09 1.12 1.39 1.71 10.79 8.7 7.07 1.96 强推 中国铁建 9.73 1.51 1.68 1.85 6.44 5.79 5.26 0.88 强推 中国中铁 5.35 0.8 0.91 1.02 6.69 5.88 5.25 0.82 推荐 中国建筑 5.33 1.03 1.14 1.27 5.17 4.68 4.2 1.01 强推 中国交建 8.39 1.39 1.54 1.7 6.04 5.45 4.94 0.79 推荐 鸿路钢构 15.3 1.0 1.13 1.55 15.3 13.54 9.87 1.81 强推 精工钢构 3.81 0.22 0.28 0.34 17.32 13.61 11.21 1.41 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2020年03月27日收盘价 证券分析师：王彬鹏 邮箱：wangbinpeng@hcyjs.com 执业编号：S0360519060002 占比% 股票家数(只) 129 3.39 总市值(亿元) 14,118.06 2.25 流通市值(亿元) 11,623.48 2.53 % 1M 6M 12M 绝对表现 0.95 -2.2 -20.1 相对表现 6.78 1.5 -15.91 《建筑行业深度研究报告：逆周期调节持续加码，水资源环境是专项债亮点》 2020-03-17 《建筑装饰行业周报（20200316-20200322）：发改委审批继续放量，继续推荐基建链》 2020-03-23 《建筑装饰行业周报（20200323-20200329）：审批投资连续四周超万亿，政策持续利好，继续推荐基建》 2020-03-29 -29%-18%-6%6%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-01～2020-03-27沪深300建筑装饰相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 建筑装饰 2020年03月30日 建筑行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、政治局会议：稳增长基调不变，财政与货币政策更具指导意义 ................................................................................. 4 二、基建审批投资：连续四周超万亿，放量力度较为罕见 ................................................................................................. 4 （一）3月审批投资超5.6万亿，基建项目加速储备 ................................................................................................... 4 （二）水利环境领域成3月基建审批投资的重点 ......................................................................................................... 5 （三）区域性：审批投资与专项债的区域分布具有一定相似性 ................................................................................. 6 三、专项债：2020年量与结构均有变化 ................................................................................................................................ 7 四、个股推荐 ............................................................................................................................................................................. 8 五、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 9 建筑行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 3月以来基建审批总投资连续四周破万亿 .............................................................................................................. 5 图表 2 3月基建审批投资超5.6万亿，累计同比+97%...................................................................................................... 5 图表 3 2019年1月至今分行业基建审批投资占比 ............................................................................................................ 5 图表 4 2016-2020Q1分行业基建审批投资占比 .................................................................................................................. 5 图表 5 2019年以来相关环保政策梳理 ................................................................................................................................ 5 图表 6 2020年3月审批投资主要区域及其2019年审批投资情况 .................................................................................. 6 图表 7 2020Q1各省提前批专项债额度对比（截至0329） .............................................................................................. 7 图表 8 2018-2020Q1各领域专项债额度及其占比 .............................................................................................................. 7 图表 9 2018-2019年重点个股新签订单（亿元） ............................................................................................................... 8 图表 10 重点个股2019-2021年盈利预测及估值 ........................................................................................................